匯改時(shí)機(jī)的選擇
《21世紀(jì)》：匯率政策一直是困擾國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性的一大掣肘，這也是多次中美對(duì)話的焦點(diǎn)。今年初至5月14日，人民幣對(duì)歐元已累計(jì)升值14.5%。人民幣匯率形成機(jī)制改革窗口是否重啟，再成熱談話題。您設(shè)想了“有彈性的一籃子模式”，當(dāng)前推進(jìn)這一方案的時(shí)機(jī)是否成熟？
馬駿：半年前，許多人認(rèn)為出口會(huì)持續(xù)低迷，通脹也只是“預(yù)期問(wèn)題”，所以沒(méi)必要調(diào)整匯率；2月份以來(lái)，這些理由都已不成立；3月份以來(lái)，制約人民幣改革的一個(gè)新的因素是美國(guó)對(duì)中國(guó)施加太多的壓力，沒(méi)給中國(guó)“政治空間”；4月中以來(lái)，美國(guó)人已變得很低調(diào)，很合作，所以這個(gè)理由也在消失；最近，一個(gè)新的擔(dān)心是人民幣對(duì)歐元升值過(guò)多，一些人認(rèn)為沒(méi)必要再升值。
我的看法是，人民幣匯率改革時(shí)機(jī)已成熟：出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁、通脹已成現(xiàn)實(shí)、四月份順差重現(xiàn)、外匯儲(chǔ)備過(guò)大、包括發(fā)展中國(guó)家在內(nèi)的國(guó)際社會(huì)希望中國(guó)體現(xiàn)大國(guó)責(zé)任等因素都要求人民幣匯率體制及時(shí)改革。不應(yīng)由于短期的國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而不斷推遲改革。事實(shí)上，每個(gè)月都可能出現(xiàn)對(duì)人民幣匯改不利的一些短期理由。遲遲不改，反而可能在國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)關(guān)系上造成更被動(dòng)的局面。
改革匯率形成機(jī)制未必意味著人民幣在所有時(shí)間段內(nèi)都對(duì)美元升值。由于歐元對(duì)美元的匯率進(jìn)入了一個(gè)波動(dòng)很大的階段，就更應(yīng)及時(shí)啟動(dòng)匯改，走向“有彈性的一籃子模式”，這樣才能保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。如繼續(xù)釘住美元，反而會(huì)在今后一段時(shí)間內(nèi)導(dǎo)致人民幣對(duì)一籃子貨幣的大幅波動(dòng)。
宏調(diào)再遇分水嶺?
《21世紀(jì)》：歐債危機(jī)引發(fā)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次觸底的擔(dān)憂，也引發(fā)了對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀政策是否偏緊的爭(zhēng)議,您怎么看？
連平：歐債危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未造成明顯影響，但在金融領(lǐng)域引起了一定的震蕩，影響了市場(chǎng)信心，接下來(lái)的發(fā)展還有待觀察，盡管已出臺(tái)龐大的救助計(jì)劃，但不排除其會(huì)在金融領(lǐng)域引發(fā)連鎖反應(yīng)的可能性。
和去年相比，我國(guó)的貨幣政策已開(kāi)始收緊。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有了明顯的恢復(fù)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定。趨緊的貨幣政策沒(méi)必要退出，但是否要進(jìn)一步收緊，還需謹(jǐn)慎。今年以來(lái)物價(jià)回升很快，一些先行指標(biāo)如PMI和發(fā)電量增速較快，表明經(jīng)濟(jì)有可能走向偏熱。若是這種情況，政策收緊就是題中之意；但今年4月中旬后，發(fā)生了兩個(gè)重大變化：歐債危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控。歐債危機(jī)影響了中國(guó)出口，進(jìn)而傳導(dǎo)到投資和消費(fèi)；房地產(chǎn)調(diào)控則直接影響了投資，并連帶影響了消費(fèi)；在這兩個(gè)因素作用下，股市下跌明顯，根據(jù)托賓Q效應(yīng)，這對(duì)于未來(lái)的投資和消費(fèi)又產(chǎn)生一定抑制。若繼續(xù)加大貨幣政策緊縮力度，可能對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。因此，我們需再觀察，在政策基調(diào)不變的情況下，增強(qiáng)靈活性和針對(duì)性。
黃益平：無(wú)論是從市場(chǎng)利率、流動(dòng)性，還是從匯率的估值來(lái)看，偏緊的說(shuō)法都不準(zhǔn)確。當(dāng)然，有些人可能發(fā)現(xiàn)貸款比以前困難些，但這是因?yàn)槿ツ甑呢泿耪邩O度寬松，現(xiàn)在相對(duì)寬松而已。所以，無(wú)論從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、增長(zhǎng)、通脹來(lái)看，緊縮都還沒(méi)有真正意義上的開(kāi)始，談何退出？
歐元問(wèn)題確實(shí)造成了一定的負(fù)面影響，但世界經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)入第二次蕭條的可能性不大，起碼我們今年保持8%以上的增長(zhǎng)是沒(méi)問(wèn)題的。決策者對(duì)于歐元問(wèn)題的負(fù)面影響，包括世界經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂實(shí)際上超過(guò)了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的判斷。
哈繼銘：我認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。這些國(guó)家現(xiàn)在面臨著兩難：債務(wù)太高、財(cái)政赤字太大，在匯率不能控制的情況下，必須通過(guò)財(cái)政政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)完成必要的調(diào)整，這個(gè)過(guò)程痛苦而漫長(zhǎng)，還伴隨著政治上的不確定性。歐元區(qū)拿出一萬(wàn)億美元來(lái)救濟(jì)，讓人對(duì)歐元未來(lái)的價(jià)值產(chǎn)生了質(zhì)疑；但若歐元區(qū)不出手，這些國(guó)家調(diào)整的過(guò)程將會(huì)更漫長(zhǎng)，歐元也會(huì)進(jìn)一步走弱。歐元的走弱將通過(guò)多種渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。
首先，歐洲是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，歐元貶值將降低對(duì)中國(guó)的進(jìn)口需求。
其次，歐洲在貨幣市場(chǎng)的融資成本在提高，如果國(guó)外進(jìn)口商連貸款都難以獲得，勢(shì)必影響對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口需求。
再次，歐洲國(guó)家會(huì)經(jīng)歷一個(gè)財(cái)政緊縮過(guò)程，需降低公務(wù)員工資、裁汰冗員，其內(nèi)需也會(huì)走弱，進(jìn)而從需求層面影響中國(guó)的出口。
最后，美、日、歐的出口產(chǎn)品之間具有很強(qiáng)的替代性，歐元對(duì)美元、日元大幅貶值，將影響美國(guó)和日本的出口。日本的出口依存度一直較高，美國(guó)稍低一些，但在美國(guó)內(nèi)需不再?gòu)?qiáng)勁的情況下，奧巴馬政府希望未來(lái)五年出口能翻一番的理想，有可能隨著美元的升值而落空。所以，歐元問(wèn)題對(duì)日本和美國(guó)的出口增長(zhǎng)造成的負(fù)面影響，也會(huì)間接影響到中國(guó)的出口。
這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，中國(guó)適當(dāng)?shù)乇３謨?nèi)需增長(zhǎng)則顯得尤為重要。前段時(shí)期政府出臺(tái)了一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，取得了一定的效果，但房地產(chǎn)的內(nèi)需受到了壓制。當(dāng)時(shí)考慮房地產(chǎn)調(diào)控政策的時(shí)候，我們是如何判斷外需的？是否充分考慮了歐元危機(jī)對(duì)我們的影響？如果沒(méi)有，政策就需要微調(diào)。
