對金融機(jī)構(gòu)調(diào)控能力在減弱

“負(fù)債”記錄著央行的資金來源，“資產(chǎn)”則記錄著這些資金的使用去向和配置格局，“資產(chǎn)=負(fù)債”表明央行獲得的資金應(yīng)全額在“資產(chǎn)”中使用和體現(xiàn)。如果說負(fù)債方反映著央行通過承擔(dān)債務(wù)的方式來實(shí)施貨幣政策、影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場的資金數(shù)量和流向，那么，資產(chǎn)方則反映著央行通過行使債權(quán)的方式來貫徹貨幣政策意圖、調(diào)控商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場的貨幣數(shù)量。顯然，分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是分析央行貫徹貨幣政策能力的另一個(gè)主要方面。

從1999-2008的10年間央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況可以看出：第一，資產(chǎn)總額快速增長。10年間央行的資產(chǎn)總額35349.8億元增加到207095.99億元，增長了485.85%。這在下述對比的各國和地區(qū)央行資產(chǎn)增長率中，是最高的。第二，“國外資產(chǎn)”快速增加。在央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，“國外資產(chǎn)”的比重不僅占據(jù)第一位而且有著快速上升的趨勢。1999-2008的10年間這一比例從40.9%直線上升到78.49%；在“國外資產(chǎn)”中，“外匯”所占比重長期居高不下，1999年為97.25%，2008年為92.05%；從具體數(shù)據(jù)來看，“外匯”從1999年的14061.4億元急劇增加到2008年的149624.26億元，增長了964.08%。第三，“對其他存款性公司債權(quán)”所占比重呈下行走勢。1999年這一比例為43.49%，2008年降低到4.07%，這反映了通過再貸款等機(jī)制來調(diào)控商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)資金余缺的力度，在央行的貨幣政策中的地位已大大降低。第四，“對其他金融性公司債權(quán)”數(shù)額明顯增加，但比重明顯降低。從數(shù)額上說，央行“對其他金融性公司債權(quán)”從1999年的3833.1億元增加到11852.66億元，但它占總資產(chǎn)的比重卻從10.84%下落到5.72%。這反映了央行對資產(chǎn)管理公司、信托公司等非存貸款金融機(jī)構(gòu)的資金數(shù)量調(diào)控力度的減弱。第五，央行公開市場業(yè)務(wù)的資金額擴(kuò)大，占總資產(chǎn)的比重有所提高。假定“對政府債權(quán)”和“其他資產(chǎn)”兩項(xiàng)主要反映的是央行持有的國債數(shù)額和貨幣資產(chǎn)數(shù)額，那么，1999-2008的10年間“對政府債權(quán)”的數(shù)額從1582.8億元快速升至16195.99億元（增長了923.25%），與此同時(shí)，它占總資產(chǎn)的比重從4.48%上升至7.82%；“其他資產(chǎn)”的數(shù)額雖從2002年的5266.29億元增加到2008年的8027.2億元（增長了52.43%），但它占總資產(chǎn)的比重卻從10.30%下降到3.87%。這兩項(xiàng)科目的變化反映了10年間公開市場業(yè)務(wù)規(guī)模明顯擴(kuò)大，它在央行貨幣政策調(diào)控中的地位明顯上升。就此可以說，與1999年之前相比，央行的調(diào)控方式已更多地從直接調(diào)控金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向了通過金融市場的交易來間接調(diào)控金融機(jī)構(gòu)資金數(shù)量。第六，在央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中沒有“貨幣資產(chǎn)”科目。雖然在實(shí)際運(yùn)作中，央行必然擁有一定數(shù)額的貨幣資產(chǎn)，但在它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中看不出有多少貨幣資產(chǎn)以及貨幣資產(chǎn)的走勢變化。由于在其他科目中不可能存有人民幣貨幣資產(chǎn)，人民幣貨幣資產(chǎn)只能寄存于“其他資產(chǎn)”名下，據(jù)此，從“其他資產(chǎn)”的數(shù)額和走勢中可以大致判斷，央行擁有的貨幣資產(chǎn)數(shù)額不大，它在總資產(chǎn)中的比重呈下落之勢。

從美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中可以看出：第一，國外資產(chǎn)的數(shù)額變化不大，它占總資產(chǎn)的比重呈快速下落走勢。美聯(lián)儲(chǔ)的國外資產(chǎn)主要由“黃金與外匯儲(chǔ)備”和“SDR”兩項(xiàng)構(gòu)成，1952年的數(shù)額為233億美元，到2008年底增加到379億美元，56年間增長了62.66%；但同期占總資產(chǎn)的比重從45.24%降低到1.67%。這不僅反映了在布雷頓森林體系下美聯(lián)儲(chǔ)在維護(hù)美元中心地位的功能走弱趨勢，也反映了美聯(lián)儲(chǔ)愈益將主要注意力集中于調(diào)控國內(nèi)金融市場的總體趨勢。第二，“財(cái)政貨幣”的數(shù)額明顯增加。但在總資產(chǎn)中的比重則明顯降低。從絕對額看，56年間“財(cái)政貨幣”的數(shù)額從46億美元增加到387億美元，增長了741.3%，但它占總資產(chǎn)的比重從8.93%降低到1.7%。就2007年7月以后的變化而言，雖然有著金融危機(jī)影響的成分，但在2007年6月“財(cái)政貨幣”占總資產(chǎn)的比重也已降低到4.26%，因此，2007年8月開始的次貸危機(jī)只是加速了這一比重降低的速度，沒有改變這一比重降低的總趨勢。第三，“對國內(nèi)銀行的貸款”數(shù)額長期基本不變，但發(fā)生次貸危機(jī)后急劇增加。在1952-2007年6月的55年間，美聯(lián)儲(chǔ)“對國內(nèi)銀行的貸款”大致上維持在1-3億美元之間，但在2007年8月以后，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)“對國內(nèi)銀行的貸款”頓時(shí)大幅增加，到2008年底這一數(shù)額達(dá)到了創(chuàng)歷史記錄的5440億美元，是2007年6月2億美元的2720倍。這既反映了美聯(lián)儲(chǔ)針對這場危機(jī)所實(shí)施貨幣政策的救援力度，也反映了這場危機(jī)影響美國商業(yè)銀行的深刻程度。第四，公開市場業(yè)務(wù)規(guī)模巨大、占比相當(dāng)高。“證券回購”和“信貸市場工具”是美聯(lián)儲(chǔ)公開市場業(yè)務(wù)所形成的主要資產(chǎn)，1952年的數(shù)額為225億美元（占總資產(chǎn)比重為43.69%），到2008年底增加到10667億美元（占總資產(chǎn)比重為46.98%），增長了464.09%。尤其是在2008年6月以后，在金融危機(jī)的背景下，這兩項(xiàng)科目的數(shù)額猛然從6236億美元增加到10667億美元，增長率高達(dá)71.06%。這反映了金融危機(jī)過程中，美聯(lián)儲(chǔ)通過購買各類證券對金融機(jī)構(gòu)的放款力度。將這兩項(xiàng)與“對國內(nèi)銀行的貸款”相加可以看到，與2008年6月相比，9月至12月美聯(lián)儲(chǔ)通過直接的再貸款和間接的（購買證券等）放款總計(jì)向美國的金融機(jī)構(gòu)放出了8129億美元資金，由此推動(dòng)了美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)從9520億美元快速擴(kuò)展至22706億美元。第五，美聯(lián)儲(chǔ)的主要資產(chǎn)集中于調(diào)控金融機(jī)構(gòu)和金融市場的資金松緊方面。“對國內(nèi)銀行的貸款”、“證券回購”和“信貸市場工具”是美聯(lián)儲(chǔ)與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生金融交易的主要科目，美聯(lián)儲(chǔ)通過這些操作影響著金融機(jī)構(gòu)和金融市場的資金松緊。2008年這些科目的資產(chǎn)數(shù)額達(dá)到了16107億美元，增長了699.56%，它們占總資產(chǎn)比重也從44.08%上升到70.94%，成為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)的主體部分。這反映了美聯(lián)儲(chǔ)對美國金融市場和金融機(jī)構(gòu)的影響力。