央行資產(chǎn)負(fù)債表反映著央行的資金來源和資金在各種金融資產(chǎn)中配置，它既是實(shí)施貨幣政策的結(jié)果，也是進(jìn)一步實(shí)施貨幣政策的基礎(chǔ)。因此，分析資產(chǎn)負(fù)債表的科目設(shè)置、結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模調(diào)整和資產(chǎn)負(fù)債走勢(shì)，有利于探究央行實(shí)施貨幣政策的取向、能力、舉措和動(dòng)向。從相關(guān)國(guó)家的央行資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比中可以看到，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）目前的貨幣政策調(diào)控能力較弱，措施較少，效果也常常不能如意。

資金來源窘迫擴(kuò)展程度有限

央行負(fù)債數(shù)額和負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化是反映央行貨幣政策取向和調(diào)控結(jié)果的一個(gè)主要方面。例如，在實(shí)行從松的貨幣政策條件下，央行負(fù)債中的“貨幣發(fā)行”將加大、“存貸款金融機(jī)構(gòu)的存款”將減少；反之，在實(shí)行從緊的貨幣政策條件下，央行負(fù)債中的“貨幣發(fā)行”將減少、“存貸款金融機(jī)構(gòu)的存款”將增加。因此，分析央行的負(fù)債狀況變化，有利于分析貨幣政策的走勢(shì)和央行的調(diào)控能力高低。

從央行1999-2008的10年間負(fù)債結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中可以看到：第一，在這10年間，央行的總負(fù)債從39171.6億元增加到了207095.99億元，增長(zhǎng)了428.69%。其中，“儲(chǔ)備貨幣”從33629億元增加到129222.33億元，增長(zhǎng)了284.36%，但引致“儲(chǔ)備貨幣”快速增長(zhǎng)的主要成因不是“貨幣發(fā)行”。“貨幣發(fā)行”的數(shù)額從1999年的15069.8億元增加到2008年的37115.76億元，增長(zhǎng)了146.29%；但它在“儲(chǔ)備貨幣”中的比重卻從1999年的44.82%降低到2008年的28.72%，與此對(duì)應(yīng)，它在“總負(fù)債”中的比重也從1999年的38.47%降低到17.92%。“儲(chǔ)備貨幣”快速增長(zhǎng)的主要成因是“金融性公司存款”，它從1999年的14728.5億元增加到2008年的92106.57億元，增長(zhǎng)了525.36%，由此可以判定，這10年間，央行主要不是通過“貨幣發(fā)行”來調(diào)整債務(wù)性資金和貫徹貨幣政策意圖，而是通過“金融性公司存款”從金融運(yùn)行中獲得資金——“金融性公司存款”的增減則意味著貨幣政策的緊松。

第二，在央行的總負(fù)債中“發(fā)行債券”和“政府存款”呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，“發(fā)行債券”從1999年的118.9億元增長(zhǎng)到2008年的45779.83億元（增長(zhǎng)了384倍），“政府存款”從1999年的1785.5億元增長(zhǎng)到2008年的16963.84億元（增長(zhǎng)了8.5倍），它們的增長(zhǎng)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“貨幣發(fā)行”和“金融性公司存款”的增長(zhǎng)率，由此，一方面成為央行負(fù)債資金的重要來源（從而成為實(shí)施貨幣政策的重要基礎(chǔ)），另一方面，降低了“儲(chǔ)備貨幣”在央行總負(fù)債中的比重（1999年為85.83%，2008年降低到62.40%）。由于債券發(fā)行中市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮著重要作用，由于央行難以掌控政府存款的數(shù)額，所以，這些資金在總負(fù)債中的比重上升，意味著央行掌控資金能力有所弱化。“自有資金”在1999年以后連續(xù)3年減少并在2002年以后持續(xù)不變的態(tài)勢(shì)也反映了這種掌控資金能力弱化的態(tài)勢(shì)。

第三，“其他負(fù)債”從對(duì)央行總負(fù)債的減項(xiàng)（即負(fù)數(shù)）轉(zhuǎn)為在總負(fù)債中占有重要地位，2007年所占比重達(dá)到8.77%。這意味著，在金融性公司存款和發(fā)行債券之外，央行對(duì)其他負(fù)債的資金來源依賴程度提高了，它將影響貨幣政策的選擇。

從美聯(lián)儲(chǔ)從1952-2008的57年負(fù)債結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中可以看到：第一，“支票存款與現(xiàn)金”占總負(fù)債比重最高。在2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)之前的50年多時(shí)間內(nèi)，“支票存款與現(xiàn)金”項(xiàng)下“流通中的現(xiàn)金”（即“貨幣發(fā)行”）始終獨(dú)占鰲頭，1952年為90.97%，2008年6月為99.28%。“流通中的現(xiàn)金”占總負(fù)債的比重，1952年為52.17%，2008年6月為83.89%。這表明，在金融危機(jī)之前的50多年中，就負(fù)債方而言，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)控主要依靠的是貨幣發(fā)行機(jī)制。另一方面，“支票存款與現(xiàn)金”項(xiàng)下“聯(lián)邦政府”提供的資金，在2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)之前始終不大且比重持續(xù)降低（1952年為5.69%，2008年6月底為0.67%），但在金融危機(jī)爆發(fā)后，這一科目的資金突發(fā)性增大，它在“支票存款與現(xiàn)金”中的比重也急速提高到16.26%。這反映了在抵御金融危機(jī)過程中聯(lián)邦政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的支持力度。第二，“存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金”的數(shù)額，在2007年12月底之前雖有增減但總體變化不大，它在美聯(lián)儲(chǔ)總負(fù)債中所占比重大幅下降，1952年為37.67%，2007年底為2.23%；但在金融危機(jī)爆發(fā)后有了明顯提高，2008年底突升到38.23%。這一方面反映了在2007年底之前，美國(guó)商業(yè)銀行體系中并不存在資金過剩。另一方面，反映了在金融危機(jī)背景下，美國(guó)大量商業(yè)銀行惜貸并將“過剩”資金轉(zhuǎn)存于美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)實(shí)。第三，在金融危機(jī)爆發(fā)之前，美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債結(jié)構(gòu)雖然每年有所變化，但它主要由“流通中的現(xiàn)金”增加所引致，其他科目變動(dòng)不大，所以，盡管在50多年中美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一系列巨大調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債結(jié)構(gòu)總體上保持了穩(wěn)定格局。