近日，美國國會(huì)議員在共和黨削減40億美元支出的一項(xiàng)議案上陷入僵局，直接影響到3月4日后美國聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)能否有足夠經(jīng)費(fèi)運(yùn)營。因此，市場擔(dān)心奧巴馬政府可能將祭出暫停政府機(jī)構(gòu)運(yùn)作之最后通牒式“殺手锏”，逼迫共和黨議員妥協(xié)。
奧巴馬政府若以中止聯(lián)邦政府服務(wù)作為增強(qiáng)博弈主動(dòng)權(quán)的手段，無疑把博弈推向了最后通牒。若對(duì)方在威懾下最終讓步，那么威懾的可信度將得以強(qiáng)化，但之于共和黨將無疑會(huì)在今后的國會(huì)博弈中陷入被動(dòng)。若共和黨不買賬，那么就考驗(yàn)奧巴馬政府踐行威懾允諾的可信度。顯然，奧巴馬政府一旦發(fā)出中止聯(lián)邦政府服務(wù)的威懾，無疑限制了其討價(jià)還價(jià)之選擇自由，反而對(duì)共和黨有利。
是次交鋒透射出的深層問題是美國財(cái)政赤字的可持續(xù)性，以及后危機(jī)時(shí)代如何促使美國經(jīng)濟(jì)正�；葐栴}。美國兩黨在削減財(cái)政支出和赤字的方向上是一致的，但削減赤字的方式和手段上則并不一致。當(dāng)前共和黨傾向于減少財(cái)政支出。而奧巴馬政府把削減赤字的方案，建立在樂觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期和對(duì)私人部門吸收更多稅收等增收方面，而在減少政府支出方面則表現(xiàn)的相當(dāng)遲緩。
根據(jù)14日奧巴馬政府提交的2012財(cái)年聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算案，雖提出了削減赤字的一些舉措，并提出到2015年將把財(cái)政赤字削減到GDP的3.2%，但在教育、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面加大投入，使奧巴馬政府提出的削減財(cái)政赤字方案的可信度遭遇市場質(zhì)疑。事實(shí)上，危機(jī)以來縱然美國政府通過提高財(cái)政赤字等手段刺激經(jīng)濟(jì)，但至今美國經(jīng)濟(jì)依然深陷無就業(yè)的脆弱復(fù)蘇之中，高達(dá)9%以上的失業(yè)率和貪婪政府刺激性的經(jīng)濟(jì)增長，無疑加劇了市場對(duì)奧巴馬政府削減財(cái)政赤字方案可信度的懷疑。
諸多跡象顯示，當(dāng)前奧巴馬政府以財(cái)政刺激計(jì)劃主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響越發(fā)突出。其一，過度依賴財(cái)政刺激計(jì)劃推動(dòng)的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長，不僅在經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性面臨較大挑戰(zhàn)，而且在增加就業(yè)上業(yè)已呈現(xiàn)出示弱之局面，如最近以來，正是政府投資項(xiàng)目結(jié)束對(duì)臨時(shí)工的解聘成為了美國失業(yè)率居高不下的主要原因。
其二，繼續(xù)增加財(cái)政支出無疑在進(jìn)一步增加財(cái)政赤字的同時(shí)，干擾了私人部門的發(fā)展和美國金融市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效定價(jià)。一方面，持續(xù)擴(kuò)大的財(cái)政赤字和國債發(fā)行，使更多經(jīng)濟(jì)金融資源投資于美國國債市場，從而對(duì)私人部門需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前美國企業(yè)和居民投資美國國債的比重已超過國債總額的一半，而美國金融市場債務(wù)緊縮、信用緊縮使美國私人部門的融資需求得不到滿足。另一方面，私人部門資金避險(xiǎn)性地投資美國國債市場，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策配合下，拉低并扭曲了美國國債收益率曲線。由于美國金融市場對(duì)固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以國債收益率曲線為基準(zhǔn)，而扭曲的國債收益率曲線不可避免地干擾了當(dāng)前美國金融市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效定價(jià)，從而進(jìn)一步加劇了美國金融市場債務(wù)緊縮、信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
因此，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，關(guān)鍵在于激活私人部門活力，而非加大美國政府財(cái)政投資力度。激活私人部門投資必須通過適度削減財(cái)政赤字等手段矯正扭曲的國債收益率曲線，使美國金融市場得以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)其進(jìn)行定價(jià)，從而緩解美國金融市場債務(wù)緊縮和信用緊縮之局面。
