中國經(jīng)濟在未來10年每年達到8%的增長速度是可以實現(xiàn)的。從日本、韓國的經(jīng)驗來看，韓國增長速度從拐

點之后，和拐點之前平均放緩2.3個百分點，日本是2.4個百分點。鑒于中國經(jīng)濟的發(fā)展水平、國土面積和人

口數(shù)量等因素，中國經(jīng)濟調(diào)整過程大方向雖然不會跟韓國、日本有什么大的區(qū)別，但是這個調(diào)整的速度可能

要花更長時間。

我主要談兩個問題，一是2011年迎通脹的短期問題；另一個是在這個背景下提出對中國經(jīng)濟中長期發(fā)展的一些看法。

推動通脹上漲的因素依然強勁

我們對2010年中國經(jīng)濟做出的判斷是“不溫不火”，較高的增長較低的通脹。從事實來看，經(jīng)濟的發(fā)展基本上是這樣的走勢。但是，去年這個時候，大家也擔心中國可能會出現(xiàn)比較明顯的通脹，畢竟2009年貨幣發(fā)行增長速度超過30%。為什么2010年整體上沒有出現(xiàn)特別明顯的通脹？因為雖然推動通脹的貨幣因素強烈，但同時遏制通脹的因素也比較明顯，具體表現(xiàn)在外需比較弱，大宗商品價格還比較受到壓抑，中國產(chǎn)能利用率也比較低，中國出口還在恢復過程中。所以，總體上講，雖有強烈的貨幣因素，但從短期來講，抑制通脹的因素很強，以至于盡管有大規(guī)模貨幣發(fā)行，但是經(jīng)濟在復蘇過程中并沒有出現(xiàn)明顯通脹。

進入2011年，市場將要發(fā)生一些變化。首先，推動通脹上升的因素依然強勁，在2009年30%以上貨幣發(fā)行增長速度的基礎上，今年貨幣發(fā)行增長速度也將近20%。換句話說，過去兩年累計貨幣發(fā)行增長速度超過50%，這是推動通脹的貨幣因素。從狹義貨幣的角度來分析，狹義貨幣的走勢和長期趨勢是偏離的。因為2009年、2010年經(jīng)過一個大起大落，同比增長速度有點扭曲。2009年，任何指標的同比都非常強，因為2008年太差；而2010年任何指標的同比都會走軟，因為2009年太強�？紤]金融危機中大起大落的態(tài)勢，實際應該看過去兩年金融危機過程中一些政策指標跟長期有多大的偏離。從狹義貨幣長期趨勢和長期趨勢偏離程度可以看出，過去兩年貨幣發(fā)行量非常大，形成推動通脹的因素。所以，推動通脹的貨幣因素仍然存在。

另外，還有一個結(jié)構(gòu)性因素。我們之所以提出2011年叫“迎通脹”，因為通脹遲早要來，因為有貨幣因素的作用。從價格水平來看，實際上，食品價格的上漲以更快的速度超過非食品價格，這個上升速度早在2006年就開始了。概括來說，中國經(jīng)濟發(fā)生變化，經(jīng)濟變量來自內(nèi)需，而不是出口，在這樣一個轉(zhuǎn)換過程中將伴隨更多的通脹。實際上，中國糧食價格、農(nóng)產(chǎn)品價格，在相當意義上代表中國的不可貿(mào)易價格，反映了不可貿(mào)易品和貿(mào)易品相對價格變化，這是一個趨勢。

這個趨勢顯然短時間內(nèi)很難利用�，F(xiàn)在回頭來看，2009年、2010年百年不遇的危機把這個趨勢加重了，2009年沒有走得這么快，進入2010年這個趨勢重新確立。2011年，這個趨勢會進一步加強。通脹本身遲早會來，而且未來所見到的通脹水平應該比我們過去見到的要高。

另外，實際上從過去一個月的國際經(jīng)濟形勢變化來看，有一個最新的發(fā)展，美國總統(tǒng)奧巴馬在2010年12月的第二個星期宣布，繼續(xù)延長布什總統(tǒng)提出的減稅政策。這一政策將對美國經(jīng)濟產(chǎn)生非常深遠的影響，幾乎所有研究機構(gòu)都對2011年經(jīng)濟進行大幅上調(diào)，摩根士丹利上調(diào)到1個百分點，從這個點來看，外部需求環(huán)境在2011年也明顯不同于2010年。2010年，如果全球經(jīng)濟復蘇主要是由新興市場國家拉動的話，2011年全球復蘇將會更均衡，像巴西、印度、中國這樣國家的經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用將會更強勁。

在這樣的大背景下，大宗商品價格已經(jīng)明顯開始了重新上漲的勢頭，美元企穩(wěn)，美國長期收益率也開始上行。2011年，中國面對這樣的通脹環(huán)境，實際上是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，同時也反映了2010年中國經(jīng)濟的復蘇。所以，從這個意義上來講，如何判斷這個政策環(huán)境？我們從市場角度，分析政策對市場的影響，對政策做出一些預測得出結(jié)論，一是貨幣政策要收緊；二是貨幣政策前緊后松，因為政策目標要避免通脹從低通脹向高通脹過渡過程中出現(xiàn)通脹；三是貨幣政策可能會有一個新的變化，比如采取動態(tài)存款準備金率，不過，市場可能需要適應一段時間。同時，央行也不公布信貸指標，使貨幣政策不再那么透明。2011年首先要收緊，才能做到后松。貨幣政策透明度下降，所以，對資本市場應該有不利的影響，至少我們認為需要關(guān)注這一影響。

中國正在經(jīng)歷一個拐點

至于中長期中國經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化，首先，我們認為中國經(jīng)濟當前的發(fā)展水平實際上是按購買力平價計算的，人均7000美元購買力，跟韓國20年前的水平一樣，跟日本40年前的水平完全一樣。如果我們認為韓國、日本經(jīng)濟發(fā)展對中國有參考意義，不妨看看韓國、日本在這個發(fā)展水平時，經(jīng)濟發(fā)生什么樣的變化。從GDP增長速度看，韓國、日本當時達到指標水平的時間點，在日本是1969年，在韓國是1988年，對中國來說是2007年�？梢钥吹竭_到這個水平的時間點出現(xiàn)明顯下降。

從通脹率來看，當經(jīng)濟達到這樣一個發(fā)展水平出現(xiàn)拐點的時候，通脹率出現(xiàn)一個明顯上行，這是日本、韓國的經(jīng)歷。中國是不是這樣，我們認為中國正在經(jīng)歷這樣一個拐點。更重要的是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，如生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、支出結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)。從生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，拐點之后，日本和韓國工業(yè)占GDP比重明顯下降，而拐點之后服務業(yè)占GDP比重開始明顯上升，這是一個經(jīng)驗觀察。那么，經(jīng)濟中的支出結(jié)構(gòu)，消費、投資拐點之后，日本和韓國經(jīng)驗都是消費占金融比重出現(xiàn)明顯上升，投資明顯下降。經(jīng)濟中的收入結(jié)構(gòu)，企業(yè)利潤占GDP比重開始下降，而勞動者收入，家庭部門收入占經(jīng)濟比重開始明顯上升。所以，“十二五”規(guī)劃中雖然提出調(diào)結(jié)構(gòu)的大政策目標，實際上這種大規(guī)模中長期經(jīng)濟趨勢變化和結(jié)構(gòu)變化恐怕是政策無法左右的。我們講調(diào)結(jié)構(gòu)已經(jīng)講了10年。實際上，我覺得中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整可能正在發(fā)生。2008年，對中國來講，有可能就像40年前的日本和20年前的韓國一樣，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將會發(fā)生非常深遠的變化。概括來講，消費在GDP當中的比重提升，消費增長速度將會很強勁，成為重要的經(jīng)濟增長引擎，尤其是服務業(yè)消費，而背后的支撐是來自于人們收入的提高，而背后的變化恐怕是跟勞動力市場有關(guān)系。

我們可以判斷，中國經(jīng)濟在未來10年每年達到8%的增長速度是可以實現(xiàn)的。從日本、韓國的經(jīng)驗來看，韓國增長速度從拐點之后，和拐點之前平均放緩2.3個百分點，日本是2.4個百分點。鑒于中國經(jīng)濟的發(fā)展水平、國土面積和人口數(shù)量等因素，中國經(jīng)濟調(diào)整過程大方向雖然不會跟韓國、日本有什么大的區(qū)別，但是這個調(diào)整的速度可能要花更長時間。

從中國來講，過去10年GDP增長速度是10.3個百分點，未來10年如果中國實現(xiàn)8%的增長的話，從歷史經(jīng)驗來看，應該可以達到。盡管有實際的經(jīng)濟增長速度放緩，但是因為通貨膨脹會起來，同時考慮到人民幣升值。保守估計，人民幣對未來美元實現(xiàn)3%的升值，測算未來10年中國經(jīng)濟GDP將會翻兩番。所以，在2020年年末，中國經(jīng)濟很有可能超過美國經(jīng)濟成為全球最大經(jīng)濟體。

同時，從韓國、日本經(jīng)驗來看，拐點之后盡管實體經(jīng)濟放緩，同時也是金融大發(fā)展，實體經(jīng)濟放緩實際上只是金融市場虛擬經(jīng)濟發(fā)展的開始。

“十二五”規(guī)劃中雖然提出調(diào)結(jié)構(gòu)的大政策目標，實際上這種大規(guī)模中長期經(jīng)濟趨勢變化和結(jié)構(gòu)變化恐怕是政策無法左右的。