用“池子理論”來(lái)形容和解釋當(dāng)前我國(guó)央行貨幣政策的作為環(huán)境及其方向無(wú)疑是非常恰當(dāng)?shù)�。改革現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯制度，逐步切斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣投放間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，恢復(fù)央行貨幣政策的主動(dòng)性。
2010年11月5日，周小川行長(zhǎng)在財(cái)新峰會(huì)面對(duì)近期熱錢(qián)流入加速的形勢(shì)提出“池子理論”，即對(duì)短期投機(jī)性資本流入加固防洪堤，對(duì)已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)，筑好蓄水池。池子理論甫經(jīng)提出，就引起廣泛關(guān)注。有人對(duì)筑池何方產(chǎn)生爭(zhēng)議，有人對(duì)筑池圈錢(qián)的效果產(chǎn)生質(zhì)疑。
“池子理論”與央行貨幣政策環(huán)境
對(duì)“池子理論”的爭(zhēng)議并不奇怪。周行長(zhǎng)的理工科專(zhuān)業(yè)背景，使他善于用理工科的知識(shí)和術(shù)語(yǔ)來(lái)比喻和解釋經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象，先后提出過(guò)“金融生態(tài)論”、“逆周期調(diào)節(jié)論”、“中西醫(yī)差異論”等。這些理論在剛提出時(shí)，也都不容易被人們理解，有的甚至受到了質(zhì)疑。但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，這些理論和比喻逐漸被人們理解和接受。這一方面說(shuō)明了提出者的理論功底深厚，提出的理論和概念范疇具有首創(chuàng)性；另一方面說(shuō)明其觀察分析問(wèn)題有獨(dú)特眼光，具有前瞻性和戰(zhàn)略性，并用一些形象生動(dòng)的比喻來(lái)作出理論上的揭示和分析，從而為政策未雨綢繆�？梢韵嘈沤诘�“池子理論”也是這樣，也會(huì)逐漸被人們理解和接受。
筆者認(rèn)為，“池子理論”確實(shí)反映了當(dāng)前形勢(shì)下，中央銀行及其貨幣政策所面臨的職能和處境，就像我們?nèi)祟?lèi)面對(duì)自然界的洪澇災(zāi)害，目前尚無(wú)有效的辦法去改變其產(chǎn)生的根源，而只能被動(dòng)地修整河道、筑牢河壩，通過(guò)蓄水分流去防范洪澇災(zāi)害一樣，我國(guó)中央銀行及其貨幣政策目前所面臨的處境，決定了央行也只能通過(guò)修河筑壩的辦法來(lái)應(yīng)對(duì)滾滾而來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。用“池子理論”來(lái)形容和解釋當(dāng)前我國(guó)央行貨幣政策的作為環(huán)境及其方向無(wú)疑是非常恰當(dāng)?shù)摹?/p>
我們知道，目前我國(guó)中央銀行貨幣政策所面對(duì)的“流動(dòng)性過(guò)剩”困境，并不是短時(shí)期內(nèi)形成的現(xiàn)象，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性反映，是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策綜合作用的結(jié)果，是多年來(lái)累積而成的。我國(guó)當(dāng)前的“流動(dòng)性過(guò)剩”是源于2.6萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，而高額的外匯儲(chǔ)備主要來(lái)自我國(guó)的貿(mào)易順差。我國(guó)的貿(mào)易順差一方面反映了經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家分工結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，另一方面反映了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資關(guān)系從過(guò)去的“儲(chǔ)蓄缺口”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;儲(chǔ)蓄過(guò)剩”后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡。造成這種失衡的原因是多方面的，但宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒(méi)有根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變而調(diào)整是非常重要的原因。在改革開(kāi)放初期，我國(guó)的國(guó)民收入很低，除了用于消費(fèi)的基本需要之外，剩余部分很少，所以國(guó)民儲(chǔ)蓄率很低。國(guó)民經(jīng)濟(jì)面對(duì)的主要就是“吃飯”和“建設(shè)”的問(wèn)題,因此鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄、控制投資、控制外債是當(dāng)時(shí)宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。為了加快建設(shè)，我們一方面鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，另一方面是引進(jìn)外資（借入儲(chǔ)蓄）。為此出臺(tái)了一系列相關(guān)政策措施，尤其是鼓勵(lì)引入外資的政策。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，到20世紀(jì)90年代末，我國(guó)儲(chǔ)蓄率隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)民收入大幅提高而表現(xiàn)了快速上升的趨勢(shì)，并于21世紀(jì)初呈現(xiàn)了儲(chǔ)蓄率大大超過(guò)國(guó)內(nèi)投資率而向外輸出儲(chǔ)蓄的現(xiàn)象。這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)該說(shuō)并非偶然，它符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的普遍性規(guī)律。
宏觀調(diào)控政策滯后于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
我國(guó)目前的流動(dòng)性困境反映的正是宏觀調(diào)控政策滯后于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，是多年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策綜合性作用的結(jié)果。
首先，我國(guó)目前的“流動(dòng)性過(guò)剩”困境，是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄并未有效轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資的結(jié)果，是國(guó)內(nèi)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資三者關(guān)系失衡的反映。面對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的提高，我們本應(yīng)相應(yīng)調(diào)整過(guò)去鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄、限制消費(fèi)、控制投資的政策，通過(guò)提高消費(fèi)和投資去平衡國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，減輕對(duì)外輸出儲(chǔ)蓄的壓力。但我們的政策一直旨在控制投資、鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資缺口不斷地由不足向過(guò)剩轉(zhuǎn)化，形成今日的流動(dòng)性過(guò)剩困境。
其次，我們目前的流動(dòng)性過(guò)剩困境與我國(guó)未能及時(shí)調(diào)整外資政策和外貿(mào)政策有關(guān)。過(guò)去我們面對(duì)儲(chǔ)蓄與外匯的“雙缺口”，一方面通過(guò)“獎(jiǎng)出限入”去鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯，限制進(jìn)口用匯的措施去解決外匯短缺的問(wèn)題，另一方面又通過(guò)給予外資許多優(yōu)惠大力引進(jìn)外資的政策去彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足。這些政策措施對(duì)解決當(dāng)時(shí)的“雙缺口”起到非常重要的作用，大大加快了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從“雙缺口”向“雙過(guò)剩”轉(zhuǎn)變，我們沒(méi)有及時(shí)調(diào)整政策，致使貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)，形成今日貿(mào)易項(xiàng)下和資本項(xiàng)下巨額雙順差之困。
第三，我們目前的流動(dòng)性過(guò)剩困境與我國(guó)的銀行結(jié)售匯制度改革滯后有關(guān)。銀行結(jié)售匯制度本是針對(duì)當(dāng)年外匯儲(chǔ)備不足、財(cái)政困難的條件而設(shè)計(jì)的，它在當(dāng)時(shí)財(cái)政無(wú)力支撐國(guó)家外匯儲(chǔ)備，外匯資金又面臨短缺的情況下，通過(guò)中央銀行基礎(chǔ)貨幣去收購(gòu)強(qiáng)制結(jié)售匯而來(lái)的外匯，這對(duì)解決我國(guó)外匯資源短缺的問(wèn)題確實(shí)起了非常重要的作用，也確實(shí)解決了當(dāng)時(shí)的問(wèn)題，但隨著外匯資源由少變剩，國(guó)家財(cái)力已經(jīng)得到很大提高的條件下，我國(guó)的銀行結(jié)售匯制度并沒(méi)有及時(shí)調(diào)整，致使近日外匯儲(chǔ)備成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。1994年我國(guó)開(kāi)始實(shí)施強(qiáng)制結(jié)匯制度以來(lái)，我國(guó)中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放中，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例已經(jīng)從1994年的25%上升到今年第三季度的94%。在過(guò)去的10年間，基礎(chǔ)貨幣增加11萬(wàn)億元，而外匯資產(chǎn)增加16.1萬(wàn)億元，基礎(chǔ)貨幣投放的增量全部來(lái)自外匯占款，貨幣政策幾乎受困于外匯儲(chǔ)備而喪失了其自身的獨(dú)立性。
顯然，面對(duì)上述影響我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的原因，中央銀行是無(wú)能為力的，除了“筑池”，被動(dòng)應(yīng)對(duì)，其他可能采取的辦法不多。
必須找到從根本上解決問(wèn)題的辦法
除了上述這些國(guó)內(nèi)因素的影響面前中央銀行力不從心外，國(guó)際環(huán)境也在加大我國(guó)中央銀行的調(diào)控壓力。人民幣的升值壓力，中美之間貨幣政策的走向分化，利差、匯差的逐步擴(kuò)大，大大加大了資本流入我國(guó)的勢(shì)頭，擠壓了我國(guó)貨幣政策的調(diào)控空間。尤其是在美國(guó)第二輪量化寬松政策之后，人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，熱錢(qián)涌入壓力進(jìn)一步加大，對(duì)我國(guó)貨幣政策將帶來(lái)更大沖擊。循著周行長(zhǎng)“池子理論”的思路，我們也確實(shí)可以找到，也必須找到從根本上解決這一問(wèn)題的辦法。
（一）加快宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，立足國(guó)內(nèi)，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資和消費(fèi)的轉(zhuǎn)化，減少來(lái)“洪”量。從宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的角度來(lái)看，貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的外在表現(xiàn)形式，是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄向外轉(zhuǎn)化的重要形式。要從源頭上解決對(duì)外失衡、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，就必須立足國(guó)內(nèi)，做好儲(chǔ)蓄、消費(fèi)和投資三者之間的平衡。對(duì)此，圍繞三者之間的政策調(diào)整非常必要。
一是要轉(zhuǎn)變過(guò)去鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄、抑制消費(fèi)的政策，實(shí)行鼓勵(lì)消費(fèi)、適度儲(chǔ)蓄的政策。其中，關(guān)鍵是要調(diào)整國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)，大幅提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重，降低財(cái)政、國(guó)有企業(yè)的初次分配占比。從這些年的國(guó)民收入增長(zhǎng)構(gòu)成看，財(cái)政收入、國(guó)有企業(yè)的收入增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于居民，反映在儲(chǔ)蓄構(gòu)成上，儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的主要構(gòu)成是財(cái)政和國(guó)有企業(yè)。要加大國(guó)民收入第二次調(diào)節(jié)的力度，降低高收入階層的儲(chǔ)蓄率，提高低收入階層的收入，大幅降低社會(huì)平均儲(chǔ)蓄率，提高消費(fèi)率。
二是要轉(zhuǎn)變一直以來(lái)控制國(guó)內(nèi)投資的政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段特點(diǎn)，擴(kuò)大投資，促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資與儲(chǔ)蓄的平衡。如果說(shuō)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代和改革開(kāi)放初期，消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資失控是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、對(duì)外負(fù)債加重的主要原因，那么在我國(guó)儲(chǔ)蓄率大幅提高以來(lái)，過(guò)去那種每次宏觀調(diào)控均把控制固定資產(chǎn)投資作為首要目標(biāo)的做法就是一種不合時(shí)宜的政策了。由于我國(guó)目前所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題已經(jīng)不是消費(fèi)過(guò)剩和投資失衡的問(wèn)題，而是流動(dòng)性過(guò)剩及其引發(fā)的國(guó)內(nèi)通貨膨脹問(wèn)題，而這種類(lèi)型的通脹與傳統(tǒng)的貨幣信貸過(guò)度投放而引發(fā)的信用型通脹是不同的，它無(wú)法通過(guò)收縮國(guó)內(nèi)的貨幣信貸去解決，而必須立足于流動(dòng)性過(guò)剩的根源：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資的失衡，圍繞如何促進(jìn)二者之間的平衡才能解決。
三是要進(jìn)一步調(diào)整外貿(mào)政策。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)施行的是獎(jiǎng)出限入、追求順差、追求外匯收入的具有重商主義性質(zhì)（鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口）的外貿(mào)政策。在改革開(kāi)放初期，在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)就業(yè)等方面起了非常積極的作用，但目前我國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易大國(guó)，長(zhǎng)期的貿(mào)易順差不僅帶來(lái)國(guó)內(nèi)國(guó)民福利的損失，同時(shí)也給國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來(lái)壓力。對(duì)此，我們需要把過(guò)去“重出輕進(jìn)”的政策調(diào)整為“大進(jìn)大出、進(jìn)出平衡”的政策，從外向型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)外互補(bǔ)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，把進(jìn)口和出口有機(jī)結(jié)合，把國(guó)內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成良性互動(dòng)的整體。
四是調(diào)整我國(guó)的外資政策，從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量、追求技術(shù)。30多年來(lái)，我國(guó)的外資政策彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)建設(shè)資金不足的政策目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)，可是在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)領(lǐng)域與國(guó)外技術(shù)的差距并未明顯縮小，市場(chǎng)換技術(shù)的政策目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到。當(dāng)前，我國(guó)利用外資政策的戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)服從于我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的基本戰(zhàn)略，服從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整的取向，由利用外資向引導(dǎo)外資轉(zhuǎn)變。通過(guò)進(jìn)一步促進(jìn)跨國(guó)公司對(duì)華技術(shù)轉(zhuǎn)移，擠壓和誘導(dǎo)跨國(guó)公司在華技術(shù)溢出，最終提升內(nèi)資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。
五是穩(wěn)定匯率政策，化解人民幣升值預(yù)期。
六是加強(qiáng)外匯管理，加大對(duì)資本流入的管理和熱錢(qián)打擊的力度，保持高壓態(tài)勢(shì)使部分套匯套利資金望而生畏。
（二）用好用活外匯儲(chǔ)備，對(duì)來(lái)洪量進(jìn)行“分流”�；仡櫸覈�(guó)這些年的外匯儲(chǔ)備政策，至少有三個(gè)方面值得總結(jié)：一是總量過(guò)大，大大超過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、國(guó)家安全所需，變成宏觀調(diào)控的負(fù)擔(dān)。二是結(jié)構(gòu)不合理，實(shí)物形態(tài)太少，證券形態(tài)太多；美元形態(tài)太多，其他幣種太少；民間持有太少，國(guó)家集中太多。三是沒(méi)有區(qū)分國(guó)家外匯儲(chǔ)備與央行外匯平準(zhǔn)基金，缺乏專(zhuān)業(yè)、高效的外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制，外匯資金保值增值沒(méi)有有效保障。
對(duì)此，我們要控制總量，要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，要提高運(yùn)營(yíng)能力。具體來(lái)說(shuō)，一是要改變以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債為主的單一幣種結(jié)構(gòu)，實(shí)行多幣種多元化的外匯儲(chǔ)備，規(guī)避和化解單一幣種風(fēng)險(xiǎn)。二是逐步放松外匯管制，實(shí)行市場(chǎng)機(jī)制，各經(jīng)濟(jì)主體自由決定買(mǎi)賣(mài)和持有外匯，降低國(guó)家因強(qiáng)行管制外匯形成巨額儲(chǔ)備的金融風(fēng)險(xiǎn)。三是在外匯儲(chǔ)備中減少貨幣和債權(quán)儲(chǔ)備，增加實(shí)物、資源和股權(quán)儲(chǔ)備。規(guī)避和化解貨幣儲(chǔ)備帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)行更優(yōu)化的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，確保儲(chǔ)備資產(chǎn)保值和增值。四是要進(jìn)一步理順和完善外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，區(qū)分國(guó)家外匯儲(chǔ)備和央行外匯調(diào)節(jié)儲(chǔ)備，明確各自的責(zé)任主體。
（三）改革現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯制度，逐步切斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣投放間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，恢復(fù)央行貨幣政策的主動(dòng)性。過(guò)去的銀行結(jié)售匯制度是基于當(dāng)時(shí)國(guó)家外匯資源稀缺、國(guó)家財(cái)力不足的情況下制定和實(shí)施的，旨在解決外匯資源集中用于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)目的。經(jīng)過(guò)十多年來(lái)的實(shí)踐，取得了預(yù)期的效果。這一政策實(shí)施后我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，從20世紀(jì)90年代初的不足20億美元升至目前的2.6萬(wàn)億美元，超過(guò)世界主要七大工業(yè)國(guó)之和。應(yīng)該說(shuō)隨著我國(guó)改革開(kāi)放的成功，強(qiáng)制結(jié)售匯制度也已經(jīng)完成了它的歷史使命，最終應(yīng)向自由買(mǎi)賣(mài)外匯的市場(chǎng)制度轉(zhuǎn)變。
我國(guó)的銀行結(jié)售匯制度應(yīng)進(jìn)行徹底的改革：一是要變銀行結(jié)售匯制度為外匯市場(chǎng)交易制度，由供求雙方在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行有管理的交易；二是用財(cái)政資金建立國(guó)家外匯戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，并建立專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和經(jīng)營(yíng)；三是央行建立外匯平準(zhǔn)基金。當(dāng)外匯市場(chǎng)供求發(fā)生較大變化、匯率出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩時(shí)，央行運(yùn)用外匯平準(zhǔn)基金在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)調(diào)節(jié)供求，使匯率在目標(biāo)范圍內(nèi)波動(dòng)。
（四）在“穩(wěn)健”貨幣政策的主基調(diào)下，做好“緊貨幣，寬信貸”的有機(jī)結(jié)合，在緊縮貨幣需求，著力吸收銀行體系過(guò)剩流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)通脹的同時(shí)，保持信貸足夠的寬松度以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是實(shí)施“緊貨幣”操作，需要同時(shí)采用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具，尤其是數(shù)量型工具，如發(fā)行中長(zhǎng)期期央行票據(jù)、開(kāi)辦特種存款等，以深度鎖定市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解對(duì)沖到期票據(jù)的壓力，吸收市場(chǎng)流動(dòng)性。二是注意把握政策力度和原則，給市場(chǎng)足夠的空間用好用活信貸。“寬信貸”會(huì)抵消“緊貨幣”的部分效果，“緊貨幣”也會(huì)產(chǎn)生信貸緊縮效應(yīng)，因此，應(yīng)事先做好估測(cè)，操作上要以滿(mǎn)足國(guó)家重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)、地區(qū)的資金需求為側(cè)重，以不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為前提，以不影響商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)為原則，使信貸增長(zhǎng)和投放盡可能貼近經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程。三是選擇合適的操作時(shí)機(jī)，提高貨幣信貸政策的穩(wěn)定性和透明度，盡量減少政策給市場(chǎng)帶來(lái)的意外沖擊。
在過(guò)去的10 年間，基礎(chǔ)貨幣增加11萬(wàn)億元，而外匯資產(chǎn)增加16.1萬(wàn)億元，基礎(chǔ)貨幣投放的增量全部來(lái)自外匯占款，貨幣政策幾乎受困于外匯儲(chǔ)備而喪失了其自身的獨(dú)立性。我們的政策一直旨在控制投資、鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資缺口不斷地由不足向過(guò)剩轉(zhuǎn)化，形成今日的流動(dòng)性過(guò)剩困境。
