金融危機(jī)爆發(fā)已逾三年，人們可能認(rèn)為類似大蕭條的后果已被排除。但現(xiàn)在它們又回來了，而且來勢比以前更兇猛。這次的擔(dān)憂是貨幣戰(zhàn)爭——可能導(dǎo)致關(guān)稅壁壘及相應(yīng)的報復(fù)措施，從而重蹈上世紀(jì)30年代國際貿(mào)易體系破裂的覆轍。
擔(dān)憂不無道理。上世紀(jì)30年代的經(jīng)驗(yàn)表明，匯率摩擦甚至要比大衰退更能造成保護(hù)主義壓力。
事實(shí)上，在上世紀(jì)30年代，提高關(guān)稅、收緊貿(mào)易限額最起勁的并非那些衰退最嚴(yán)重、失業(yè)率最高的國家。從國家間的對比可以看出，產(chǎn)出萎縮的程度和持續(xù)時間，與保護(hù)主義嚴(yán)重程度并沒有什么關(guān)系，失業(yè)率的高低和趨勢亦然。
為什么在上世紀(jì)30年代遭受重創(chuàng)的國家沒有采取保護(hù)國內(nèi)工業(yè)免受外國競爭的措施？答案很簡單。大蕭條的到來伴隨著需求極度萎縮，導(dǎo)致進(jìn)口量急劇下降。因此，進(jìn)口商品對經(jīng)濟(jì)的滲透力實(shí)際上是下降的，而且速度驚人，每個國家的情況都是如此。生產(chǎn)者當(dāng)然面臨著嚴(yán)重的問題，但來自進(jìn)口商品的競爭也許是當(dāng)中最微不足道的。
現(xiàn)在的情況也差不多：隨著危機(jī)在2008~2009年蔓延到全世界，進(jìn)口量的下降要快于產(chǎn)出。貿(mào)易萎縮使進(jìn)口密集型部門的外來競爭趨弱，因此貿(mào)易保護(hù)其實(shí)起不了什么作用。據(jù)世界銀行估計(jì)，在此次危機(jī)中，只有2%的貿(mào)易量下降跟保護(hù)主義抬頭有關(guān)。而上世紀(jì)30年代，這一比例大約在50%。
為何會有這樣的差別？
答案就在貨幣摩擦上。上世紀(jì)30年代，提高關(guān)稅、收緊貿(mào)易限額最起勁的恰恰是匯率管理能力最弱的國家——即仍采取金本位的國家。1931年，英國和其他24國停止黃金匯兌，允許貨幣貶值，這使得仍采取金本位的國家陷入了通縮陷阱。為了保衛(wèi)本國經(jīng)濟(jì)，這些國家只能采取貿(mào)易保護(hù)措施，征收“匯率傾銷”關(guān)稅、推行進(jìn)口限額，以此來減輕本幣日益高估所造成的競爭力下降帶來的不良影響。
但貿(mào)易限制無法替代國內(nèi)通脹措施，因?yàn)橘Q(mào)易限制既無法扭轉(zhuǎn)產(chǎn)出和價格的下跌趨勢，也不能提振銀行體系。相反，放松銀根、采取通脹措施的國家不僅穩(wěn)住了金融體系、更早地實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，而且避免了流弊深重的保護(hù)主義。
今天，美國就相當(dāng)于上世紀(jì)30年代堅(jiān)持金本位的國家。它無法單方面改變美元對人民幣的匯率。就業(yè)改善情況一直令人失望，通縮危險始終沒有擺脫。由于缺乏其他解決問題的工具，貿(mào)易保護(hù)壓力正變得日漸強(qiáng)大。
那么，如今應(yīng)該怎樣做才能應(yīng)付自如又不至于陷入以鄰為壑、競相貶值的怪圈？在上世紀(jì)30年代的通縮潮中，減輕保護(hù)主義壓力最有力的方法是采取積極的貨幣政策推高物價、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一招在今天依然有效。只要通縮恐慌平息、產(chǎn)出與就業(yè)開始強(qiáng)力改善，保護(hù)主義壓力自然也就煙消云散了。
因此，罪魁禍?zhǔn)撞⒎侵袊�，而是美�?lián)儲董事會。美聯(lián)儲一直不肯充分動用手中的工具來克服通縮、刺激就業(yè)增長。只要美聯(lián)儲這樣做，國會就不必花力氣去尋找替罪羊——比如中國——來為美國的低就業(yè)復(fù)蘇開脫了。美聯(lián)儲應(yīng)該學(xué)習(xí)日本央行的好榜樣。
當(dāng)然，由于人民幣盯住了美元，因此美聯(lián)儲的再通脹政策不但對美國有效，還會影響到中國。但中國有能力處理好這一情形。中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模只是美國的幾分之一，且美聯(lián)儲貨幣擴(kuò)張能力也頗為有限。
結(jié)果也許對中國不利。中國的通脹率已經(jīng)超過了合理區(qū)間。幸運(yùn)的是，中國政府對這一問題早有準(zhǔn)備：沒錯，那就是讓人民幣升值。
（巴里·艾肯格林是加利福尼亞大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，道格拉斯·埃爾文是達(dá)特茅斯學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。Copyright: Project Syndicate, 2010.）
