近日，中國香港特別行政區(qū)行政長官曾蔭權發(fā)表2010-2011年度施政報告，對香港過熱的房地產市場頒布多項措施應對，包括從10月14日起暫停實施多年的房地產投資移民計劃。

很多新興市場經濟體的投資移民計劃都包括房地產投資，香港投資移民的門檻目前是650萬港元（可能門檻會提升），也就是說，購買650萬港幣的香港住宅就可以獲得香港居民身份。而新加坡比香港稍嚴，新加坡要求投資移民最多一半金額用于購買私人住宅。香港同西方發(fā)達國家的投資移民政策迥異，無論美國還是德國，買房和移民投資是完全分離。即使遭遇金融危機嚴重打擊的美國，都要求投資移民一定要投資實業(yè)且創(chuàng)造出不少于10個工作機會，就可以獲得2年期的有條件式綠卡，如果就業(yè)崗位一直存在，就可以成為永久居民。而香港的做法其實同中國內地一些城市在房市疲軟時候推出“購房給戶口”的政策是類似的。

香港地區(qū)暫停房地產投資移民、中國內地多個城市出臺“限購令”，限制非戶籍者購買力、新加坡韓國等亞洲新興市場國家限制外籍購買者……，這反映了一些新興市場國家共同的“困境”：容易將一個宏觀金融問題轉換為一個產業(yè)控制問題。例如香港，它的經濟從極冷轉為極熱，可謂熱得“燙手”，全年在5%以上不成問題。香港沒有利率匯率政策，它的利率匯率是跟隨美聯(lián)儲的，美聯(lián)儲實施的是近乎零利率和“美元貶值”戰(zhàn)略，所以香港的宏觀金融是“高度寬松”的，而它的實際經濟周期是跟隨中國內地的。中國政府采取了財政和信貸刺激政策使得經濟V形反轉，香港地區(qū)受惠于此。“兩項疊加”，使得香港資產泡沫重新“匯聚”，飆升到一個顯著的水平，房價就是一個典型例子。

香港用限制外籍購買力的辦法來控制房價，情有可原，因為香港的聯(lián)系匯率制讓其金融工具非常有限。但是“香港式的困境”在一些貨幣政策獨立的國家和地區(qū)身上出現(xiàn)，令人費解。難道全球化強大到已經讓這些國家都統(tǒng)統(tǒng)變成了聯(lián)系匯率制的香港？當然，我們認為，限制房地產外部購買力的方式有合理性，但它不是抓住“牛鼻子”的辦法。為什么宏觀金融問題要冀望于單純依靠產業(yè)限制來解決？

貨幣如水，巴塞爾協(xié)議3將“水管”控制得更細（提高銀行資本金，降低金融杠桿），但水龍頭是一些國家的央行，它們正在加大放水力度，最終“抵消”。較大的流動性，形成強烈的通脹預期，造成負利率格局，這需要以加息來應對。而不是以“點對點”調控——“定點”來控制特定的“泡沫”（比如房地產）。但是，在一些人看來，加息好像被賦予了全局性的破壞力。事實上，只要龐大的貨幣繼續(xù)釋放，房地產泡沫漲幅小了，其他的泡沫就會繼續(xù)“野蠻生長”。不拿走腐肉，僅趕走“黑頭蒼蠅”，但“綠頭蒼蠅”又飛過來了。“限購令”暫時壓制了一定的投機需求，而不斷升級的流動性又可能會重新創(chuàng)造新的投機需求。

香港的暫停房地產投資移民計劃是一個很好的注腳。自由經濟的代表香港主動喪失了貨幣政策工具，它是情有可原的。但是，世界上其他有條件的國家和地區(qū)需要馬上加息以嚴厲應對資產泡沫。必要的經濟發(fā)展“底線原則”是帶來經濟長遠繁榮和社會和諧的根本動力。