中國(guó)基金管理行業(yè)穿著政府配發(fā)的尿不濕長(zhǎng)成了巨人,從襁褓里發(fā)出吶喊
股東有什么用？看到這個(gè)標(biāo)題，富有智慧的商界朋友們?nèi)珠_(kāi)嘴笑了。但這里把它作為標(biāo)題來(lái)寫(xiě)，就是為了讓這些輕蔑張開(kāi)的嘴緊緊合上，陷入思考。在“假如巴菲特在中國(guó)”（參見(jiàn)本刊2010年第11期）一文中已經(jīng)大致談到，在中國(guó)，銀行、保險(xiǎn)、證券經(jīng)紀(jì)、基金管理這些金融及資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，官定必須有大機(jī)構(gòu)特別是金融機(jī)構(gòu)作股東，且一設(shè)立就必須有上億資本。這規(guī)定貌似合理，不容挑戰(zhàn)，人們對(duì)此已習(xí)以為常。但魯迅早就問(wèn)了，“從來(lái)如此，便對(duì)么？”答案是“不對(duì)”。
此處討論“股東有什么用”時(shí)，指的是那些為企業(yè)提供大額資本的資金股東，不是說(shuō)親自參與經(jīng)營(yíng)的個(gè)人股東或合伙人。從這個(gè)意義出發(fā)，一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，世界上有很多行業(yè)，并不需要資金股東的參與。
在金融服務(wù)業(yè)內(nèi)，證券經(jīng)紀(jì)和基金管理就是其中的典型。證券經(jīng)紀(jì)先擱下不論，基金管理行業(yè)實(shí)際上是一個(gè)純?nèi)肆Y源行業(yè)，和律師行、會(huì)計(jì)師行不存在大的區(qū)別。
在正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，一些人因?yàn)楸蛔C明擁有超出常人的資產(chǎn)管理能力，或自認(rèn)為擁有這種能力、且能夠說(shuō)服他人相信自己這種能力，就能專事資產(chǎn)管理，從中獲取報(bào)酬，社會(huì)分工由此開(kāi)始。將資產(chǎn)交由這類人管理的財(cái)主，其決策的依據(jù)，斷不是因?yàn)楣芾矸綋碛谐瑥?qiáng)的財(cái)力。否則，最有錢(qián)的人將會(huì)把天下財(cái)富全都搜刮到自己的名下管理起來(lái)。
雖然各國(guó)金融監(jiān)管體制不同，但有一個(gè)原則幾乎是放之四海皆準(zhǔn)：資產(chǎn)管理行業(yè)在各主流國(guó)家都是不允許保底收益或保證承諾賠償客戶正常的投資損失的（重大過(guò)失或故意違約行為導(dǎo)致客戶資產(chǎn)折損的當(dāng)然不在此議）。但凡打著這類招牌勸誘客戶的，在各國(guó)幾乎都會(huì)被當(dāng)作金融欺詐處理（在當(dāng)代中國(guó)，有一個(gè)豪華型法律口袋叫“非法集資”）。
這樣的規(guī)則，同樣意味著資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)最核心的資產(chǎn)并非賬面上的啟始資本金，而是人力資源以及附著在人力之上的職業(yè)判斷能力。
說(shuō)到這里，肯定有人說(shuō)那“重大過(guò)失或故意行為導(dǎo)致客戶資產(chǎn)折損”的，如果客戶起訴，基金管理公司不得不根據(jù)管理合約或法律強(qiáng)制來(lái)賠付客戶損失，在這種情況下，管理公司的凈資產(chǎn)就不能說(shuō)沒(méi)有意義。這是對(duì)的，但不要忘了，阻止管理公司發(fā)生重大過(guò)失或故意行為的最強(qiáng)抓手，不在于它的凈資產(chǎn)實(shí)力，而在于對(duì)人力資源的激勵(lì)約束機(jī)制。用凈資產(chǎn)實(shí)力來(lái)證明有賠付能力，只能忽悠一些不愛(ài)思考的領(lǐng)導(dǎo)或投資人，因?yàn)橘r付總是有限的。管理上千億元資產(chǎn)的公司，折損一成就是上百億，這基金公司的凈資產(chǎn)難道要準(zhǔn)備上百億不成？要讓人少犯過(guò)失、杜絕故意失信行為，最有利的手段仍然是要在“人”字上做文章。
如果管理公司的股權(quán)全部或大部分配置在經(jīng)營(yíng)者身上，經(jīng)營(yíng)者團(tuán)隊(duì)本身是管理公司的股東或合伙制管理機(jī)構(gòu)的合伙人，用一句管理學(xué)的術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，這管理機(jī)構(gòu)的剩余索取權(quán)大部分屬于經(jīng)營(yíng)者，這將是比凈資產(chǎn)實(shí)力強(qiáng)百倍的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。為什么？因?yàn)槿诵匀绱恕?/p>
并不是說(shuō)基金管理公司不能引進(jìn)資金股東。本文不過(guò)是說(shuō)，在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，肯定是先有創(chuàng)業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，其后才視乎展業(yè)需要，或者引入外資資本，或者無(wú)需引入外部資本。
我們這里邏輯正好顛倒過(guò)來(lái)：政府特許一些機(jī)構(gòu)組成股東團(tuán)體，設(shè)立基金管理公司，股東團(tuán)體擁有100％的剩余索取權(quán)。這樣一個(gè)財(cái)團(tuán)性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，招募一些職業(yè)經(jīng)理人，就把管理基金的事務(wù)交給這些高流動(dòng)性的高級(jí)打工者。經(jīng)理人對(duì)其機(jī)構(gòu)股東不以為然，對(duì)基金投資者更談不上職業(yè)道德和品牌責(zé)任感。在這種情況下，不去反思制度上最大的問(wèn)題，反而是在各種場(chǎng)合聽(tīng)到人們?cè)谟懻?ldquo;基金管理公司是否要引入股權(quán)激勵(lì)”這種舍本逐末的話題，論者還經(jīng)常作觀念創(chuàng)新?tīng)睢?/p>
其實(shí)，種種亂象皆因我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)所脫胎而來(lái)的那個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制。有一位憤怒的基金公司高管說(shuō)得非常好：“股東是對(duì)公司貢獻(xiàn)最少的，回報(bào)卻是最高的。對(duì)于一家基金公司來(lái)說(shuō)，資本金有什么用？股東有什么用？我們?yōu)槭裁匆欢ㄐ枰麄儯?rdquo;這是基金管理行業(yè)穿著政府配發(fā)的尿不濕長(zhǎng)成了巨人之后，從襁褓里所發(fā)出的第一個(gè)成年人的吶喊。
