中國基金管理行業(yè)穿著政府配發(fā)的尿不濕長成了巨人,從襁褓里發(fā)出吶喊
股東有什么用？看到這個標(biāo)題，富有智慧的商界朋友們?nèi)珠_嘴笑了。但這里把它作為標(biāo)題來寫，就是為了讓這些輕蔑張開的嘴緊緊合上，陷入思考。在“假如巴菲特在中國”（參見本刊2010年第11期）一文中已經(jīng)大致談到，在中國，銀行、保險、證券經(jīng)紀、基金管理這些金融及資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，官定必須有大機構(gòu)特別是金融機構(gòu)作股東，且一設(shè)立就必須有上億資本。這規(guī)定貌似合理，不容挑戰(zhàn)，人們對此已習(xí)以為常。但魯迅早就問了，“從來如此，便對么？”答案是“不對”。
此處討論“股東有什么用”時，指的是那些為企業(yè)提供大額資本的資金股東，不是說親自參與經(jīng)營的個人股東或合伙人。從這個意義出發(fā)，一個顯而易見的事實是，世界上有很多行業(yè)，并不需要資金股東的參與。
在金融服務(wù)業(yè)內(nèi)，證券經(jīng)紀和基金管理就是其中的典型。證券經(jīng)紀先擱下不論，基金管理行業(yè)實際上是一個純?nèi)肆Y源行業(yè)，和律師行、會計師行不存在大的區(qū)別。
在正常的經(jīng)濟發(fā)展中，一些人因為被證明擁有超出常人的資產(chǎn)管理能力，或自認為擁有這種能力、且能夠說服他人相信自己這種能力，就能專事資產(chǎn)管理，從中獲取報酬，社會分工由此開始。將資產(chǎn)交由這類人管理的財主，其決策的依據(jù)，斷不是因為管理方擁有超強的財力。否則，最有錢的人將會把天下財富全都搜刮到自己的名下管理起來。
雖然各國金融監(jiān)管體制不同，但有一個原則幾乎是放之四海皆準：資產(chǎn)管理行業(yè)在各主流國家都是不允許保底收益或保證承諾賠償客戶正常的投資損失的（重大過失或故意違約行為導(dǎo)致客戶資產(chǎn)折損的當(dāng)然不在此議）。但凡打著這類招牌勸誘客戶的，在各國幾乎都會被當(dāng)作金融欺詐處理（在當(dāng)代中國，有一個豪華型法律口袋叫“非法集資”）。
這樣的規(guī)則，同樣意味著資產(chǎn)管理機構(gòu)最核心的資產(chǎn)并非賬面上的啟始資本金，而是人力資源以及附著在人力之上的職業(yè)判斷能力。
說到這里，肯定有人說那“重大過失或故意行為導(dǎo)致客戶資產(chǎn)折損”的，如果客戶起訴，基金管理公司不得不根據(jù)管理合約或法律強制來賠付客戶損失，在這種情況下，管理公司的凈資產(chǎn)就不能說沒有意義。這是對的，但不要忘了，阻止管理公司發(fā)生重大過失或故意行為的最強抓手，不在于它的凈資產(chǎn)實力，而在于對人力資源的激勵約束機制。用凈資產(chǎn)實力來證明有賠付能力，只能忽悠一些不愛思考的領(lǐng)導(dǎo)或投資人，因為賠付總是有限的。管理上千億元資產(chǎn)的公司，折損一成就是上百億，這基金公司的凈資產(chǎn)難道要準備上百億不成？要讓人少犯過失、杜絕故意失信行為，最有利的手段仍然是要在“人”字上做文章。
如果管理公司的股權(quán)全部或大部分配置在經(jīng)營者身上，經(jīng)營者團隊本身是管理公司的股東或合伙制管理機構(gòu)的合伙人，用一句管理學(xué)的術(shù)語來說，這管理機構(gòu)的剩余索取權(quán)大部分屬于經(jīng)營者，這將是比凈資產(chǎn)實力強百倍的風(fēng)險防范機制。為什么？因為人性如此。
并不是說基金管理公司不能引進資金股東。本文不過是說，在正常的市場經(jīng)濟里，肯定是先有創(chuàng)業(yè)經(jīng)營團隊，其后才視乎展業(yè)需要，或者引入外資資本，或者無需引入外部資本。
我們這里邏輯正好顛倒過來：政府特許一些機構(gòu)組成股東團體，設(shè)立基金管理公司，股東團體擁有100％的剩余索取權(quán)。這樣一個財團性質(zhì)的機構(gòu)，招募一些職業(yè)經(jīng)理人，就把管理基金的事務(wù)交給這些高流動性的高級打工者。經(jīng)理人對其機構(gòu)股東不以為然，對基金投資者更談不上職業(yè)道德和品牌責(zé)任感。在這種情況下，不去反思制度上最大的問題，反而是在各種場合聽到人們在討論“基金管理公司是否要引入股權(quán)激勵”這種舍本逐末的話題，論者還經(jīng)常作觀念創(chuàng)新狀。
其實，種種亂象皆因我們這個經(jīng)濟所脫胎而來的那個計劃經(jīng)濟體制。有一位憤怒的基金公司高管說得非常好：“股東是對公司貢獻最少的，回報卻是最高的。對于一家基金公司來說，資本金有什么用？股東有什么用？我們?yōu)槭裁匆欢ㄐ枰麄儯?rdquo;這是基金管理行業(yè)穿著政府配發(fā)的尿不濕長成了巨人之后，從襁褓里所發(fā)出的第一個成年人的吶喊。
