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黃益平:以完善保障應對經(jīng)濟減速

來源:《新世紀》周刊 時間:2010-07-26 09:25:29

2010年年初,各國政府已經(jīng)開始考慮擴張型財政與貨幣政策的退出問題,不過,由于歐洲主權(quán)債務危機不斷惡化,政策退出陡生變數(shù)。中國經(jīng)濟也明顯降溫。如果這一趨勢持續(xù)下去,政策導向很可能重新轉(zhuǎn)向?qū)捤。理想的宏觀政策組合應該是“寬財政、緊貨幣”,但是,我們應該避免重復過去“集中力量辦大事”的做法,比如再次增加基礎(chǔ)設(shè)施投資。積極財政政策的重點應該放在促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,包括保障老百姓“免于匱乏、恐懼的自由”。

增長速度可能繼續(xù)下降

得益于超常的經(jīng)濟擴張政策和全球經(jīng)濟復蘇,中國的GDP增長自2009年一季度之后一直穩(wěn)步加速,2010年一季度增長速度達到了周期高峰,不過,二季度已經(jīng)顯著下降。這一變化加劇了投資者對中國經(jīng)濟前景的擔憂,資本市場出現(xiàn)了明顯的反復。不過,投資者擔心的恐怕不是單純的增長減速,而是市場崩潰的風險。目前看來,這樣的擔心似乎尚無必要,盡管隨著歐洲債務危機的蔓延,多個經(jīng)濟體再次出現(xiàn)了疲軟現(xiàn)象,但是,全球經(jīng)濟發(fā)生二次危機的可能仍然非常低。

中國經(jīng)濟增長減速其實是在意料之中的,2010年一季度,中國經(jīng)濟實際已經(jīng)處在過熱的邊緣,不可能長期保持下去。更重要的是,從年初開始,中國政府已經(jīng)逐步降低宏觀政策寬松的程度。比如,央行決定繼續(xù)實行寬松的貨幣政策,但是,全年新增貸款的目標已經(jīng)明顯低于去年的實際規(guī)模。同時,從二季度開始,政府又采取了一系列的措施調(diào)控房地產(chǎn)市場。盡管房價變化尚不明顯,但是成交量已經(jīng)顯著下降,影響了與住房配套的經(jīng)濟活動,比如,裝修、家庭用品,等等。這些變化勢必影響經(jīng)濟增長的速度。

從目前的情勢判斷,增長減速尚未見底。這是因為,第一,全球經(jīng)濟減弱,可能再次影響對中國出口產(chǎn)品的需求;第二,房地產(chǎn)市場疲軟,也將會影響后續(xù)的住宅投資增長,政府主導的低價住宅投資增長能否完全彌補商品房投資減速,存在很大的不確定性;最后,兩年前宣布的“4萬億”刺激計劃的開支行將耗盡,在國內(nèi)外經(jīng)濟減速的情況下,民間投資能否強勁增長,也是一個很大的問號。如果目前的趨勢延續(xù)下去,到年底,GDP增長速度可能回落到9%,甚至更低的水平。減速究竟會持續(xù)到今年年底還是明年,取決于國際經(jīng)濟環(huán)境與國內(nèi)經(jīng)濟政策。

考慮到中國政府歷來高度重視經(jīng)濟增長的偏好,如果增長持續(xù)減速,今年下半年宏觀經(jīng)濟政策導向很可能再次發(fā)生變化。當然,政策轉(zhuǎn)向不一定意味著政府會再次采取一年半以前實施的極度寬松的貨幣、財政政策,決策者甚至不一定會明確宣布政策轉(zhuǎn)向。但是,起碼從政策實施的層面來看,今年上半年開始的收緊政策環(huán)境的努力將會停止,甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。當然,我們也不能排除年底以前政府推出新一輪支持經(jīng)濟增長政策措施的可能。

緊貨幣 寬財政

如果政府采取新的刺激政策,短期內(nèi)經(jīng)濟增長當然不會有問題,從長期來看卻不見得是件好事。從本世紀初以來,中國政府一直努力調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),實現(xiàn)可持續(xù)增長。但是,由于我們一直不愿意犧牲增長的數(shù)量來達到改善增長質(zhì)量的目的,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的問題反而變得越來越嚴重。全球經(jīng)濟危機以來,中國的經(jīng)濟刺激政策成功地保住了經(jīng)濟高速增長,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的問題卻變得更加嚴重,比如,投資占GDP的比例進一步提高。得以明顯改善的是,經(jīng)常項目順差占GDP的比例已經(jīng)大幅度下降,2009年,消費占GDP的比例也略有上升。但是,這些變化的主要原因是世界經(jīng)濟危機,各國對中國出口產(chǎn)品的需求明顯下降。危機過后,順差會不會再次反彈,消費占比會不會再次下滑,還有待觀察。

我們應該逐步接受相對低的增長速度,何況,即使中國的增長幅度回落到7%-8%,從全球范圍來看,這仍然是非常強勁的增長。放棄了對增長數(shù)量的過度追求,我們才有可能集中精力解決增長質(zhì)量的問題。從國內(nèi)經(jīng)濟的中長期發(fā)展趨勢來看,生產(chǎn)要素的市場化和勞動力市場的“劉易斯拐點”臨近都意味著未來中國的生產(chǎn)成本將大幅度上升,這個變化可能使經(jīng)濟增長速度有所下降,通脹水平則有所上升。這也是為什么我們認為今后十年中國將面臨非常重要的轉(zhuǎn)型:從經(jīng)濟奇跡到常規(guī)增長。因此,我們必須逐步適應相對低的增長速度,畢竟世界上沒有一個經(jīng)濟可以長期通過政府政策來支持高速增長。目前,勞動力市場供求狀況相對偏緊,也為我們接受相對低的增長速度提供了有利的客觀條件,因為過去政府追求高速增長的最重要的理由就是保就業(yè)。

即使今年下半年政策導向不改變,政府還是可以考慮宏觀政策逐步向“緊貨幣、寬財政”的組合過渡。這是我們多年來一直提倡的政策組合,現(xiàn)在仍然適用,當然“緊”和“松”都是相對的。適度收緊貨幣政策主要是為了消除流動性泛濫和資產(chǎn)市場泡沫的嚴重后果,F(xiàn)在的主流觀點是,2010年下半年的通脹壓力將顯著下降,這似乎表明近期內(nèi)沒有必要收緊貨幣政策。我們對通脹形勢的判斷不這么樂觀,最主要的原因在于錢發(fā)多了終會轉(zhuǎn)為通脹壓力,這個壓力可能反映在CPI上,也可能反映在資產(chǎn)價格上。日本上世紀80年代中期和美國本世紀初的教訓都是因為CPI平穩(wěn)而沒有及時調(diào)整過于寬松的貨幣政策,由此釀成了嚴重的資產(chǎn)價格泡沫,一旦泡沫破裂,經(jīng)濟便陷入危機。

我們曾經(jīng)提出,今年房價暴跌的可能性已經(jīng)明顯下降,這是因為潛在的實際需求仍然十分強勁,更主要的原因是,二季度以來實施的房地產(chǎn)市場調(diào)控政策可能已經(jīng)接近尾聲。盡管最近不少政府官員紛紛出面聲明調(diào)控政策將持續(xù)下去,但這并不意味著政策的實質(zhì)不會變化。事實上,各地的房貸業(yè)務已經(jīng)發(fā)生或多或少的改變。過去,我們許多政策的改變都是先做后說的。短期內(nèi)房價沒有大幅度下跌,也并不一定是一個好消息,F(xiàn)在房價漲得更高,將來跌下來時的后果就會更嚴重。

保持相對寬松的財政政策的主要目的,應該是支持增長模式轉(zhuǎn)型,而不是支持經(jīng)濟增長的水平。不過,在經(jīng)過2009年-2010年的擴張政策以后,財政狀況已經(jīng)有所惡化,F(xiàn)在再提寬松的財政政策,可能會遭到反對。大多數(shù)專家擔心中國公共債務已經(jīng)上升,更重要的是地方政府龐大的債務負擔、銀行潛在的不良貸款和社會福利系統(tǒng)的潛在債務,都將增加未來政府的債務負擔。不過,總體看來,中國的財政狀況尚算健康。目前,公共債務占GDP的比例不到20%,即使加上所有的隱形與或有債務,其占GDP的比例也應該在50%左右,仍然遠低于美國近100%和日本200%的水平。因此,中國政府應該還有空間,將寬松的財政政策維持一段時間。

免于匱乏和恐懼

關(guān)鍵當然在于寬松財政政策的目的。如果現(xiàn)在推出二次經(jīng)濟刺激方案,追加更多的基礎(chǔ)設(shè)施投資,那樣不但會使結(jié)構(gòu)失衡進一步惡化,而且,新的投資回報將面對更大的風險。如果支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,不僅有可能事半功倍,更是降低經(jīng)濟調(diào)整成本、實現(xiàn)長期可持續(xù)增長所必要。從短期看,消除結(jié)構(gòu)失衡,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),意味著有些企業(yè)將被淘汰,有些工人將會失業(yè)。從長期看更是如此,生產(chǎn)成本將很快上升,這同樣會迫使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些調(diào)整是必要的:只有不斷調(diào)整,經(jīng)濟增長才可能長期持續(xù)。要調(diào)整,就會有成本。財政政策所能夠做的就是支持產(chǎn)業(yè)升級換代,支持工人技能培訓。這些可以幫助企業(yè)和工人降低調(diào)整成本,使得經(jīng)濟轉(zhuǎn)型變得更加平穩(wěn)。

換句話說,如果再次增加財政投入,應該將重點轉(zhuǎn)向社會福利體系和社會制度環(huán)境,而不是僅僅修建更多的機場和鐵路。

有許多專家曾經(jīng)將中國的“4萬億”經(jīng)濟刺激方案與“大蕭條”時期的羅斯福新政相提并論,其實這是個誤解。羅斯福新政確實包括一些基礎(chǔ)設(shè)施項目,但那并非政策重點。“大蕭條”發(fā)生的時候,美國聯(lián)邦政府財政收入占GDP的比例只有3%,因此,政府也沒有大興土木的財力。羅斯福新政的核心是建立了一整套社會保障體系,包括保護農(nóng)民收入、保護存款人和投資者權(quán)益、保障失業(yè)和退休人員福利等新制度。這其實與羅斯福的一個重要施政理念是吻合的。他認為,政策的重要目標是讓國民享受言論、信仰和免于匱乏、恐懼的自由。人有旦夕禍福,月有陰晴圓缺,但如果有一整套保障制度,國民就有能力應對風險。

這一點其實對中國的當政者具有重要的啟示意義,如果也能夠建立一套制度讓老百姓免于經(jīng)濟恐懼的自由,那么,當經(jīng)濟增長減速的時候,政府大可不必不惜一切代價地保增長。

作者為北京大學國家發(fā)展研究院教授、財新傳媒首席經(jīng)濟學家

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