中國的通脹經(jīng)常是假的,CPI上漲很多,但與中國經(jīng)濟是否過熱無關(guān)。所以,最近我經(jīng)常在提一個問題:貨幣投放多了是否一定會導(dǎo)致通貨膨脹?
要弄清這個命題,我們至少需要明確兩大前提條件:第一,各國貨幣地位平等,一國經(jīng)濟獨立運行,不受其他國家經(jīng)濟變化干擾;第二,經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)處于增長周期。
為什么需要第一個前提?因為我們看到,當(dāng)全球主導(dǎo)貨幣——美元大幅貶值時,國際原油等大宗商品會暴漲,工業(yè)原材料價格也會暴漲,中國等所有弱勢貨幣國家都會因此而發(fā)生成本推動型通貨膨脹。這樣的通脹,是輸入性通脹,絕非一般意義下的“本國經(jīng)濟過熱,貨幣需求過旺所導(dǎo)致的通脹”。
為什么需要第二個前提?因為只有在“經(jīng)濟增長周期”,貨幣投放過度才會引發(fā)通貨膨脹。哪個國家在“經(jīng)濟衰退周期”不是減息、投放貨幣?又有哪個國家因為衰退而投放貨幣卻引發(fā)了通脹?至少我的歷史資料儲備中,沒有這樣的先例。
可以肯定地說,當(dāng)今世界,上述兩大基本前提條件都不存在。第一,全球經(jīng)濟一體化早已擊破了國家經(jīng)濟的獨立性,而且全球經(jīng)濟一體化不是平等的,是以美元為主導(dǎo)的一體化;第二,目前中國和全球一樣,經(jīng)濟都處于衰退周期,而非增長周期。
所以對于中國來講,通貨膨脹也許是貨幣問題,但不一定是人民幣的問題,而很可能是美元的問題。中國看待通貨膨脹問題,必須分清真假,必須首先看清通脹發(fā)生的原因,這樣才能“對癥下藥”。我認為,從成因的角度看,通脹可以分為七種類型。
一是“內(nèi)需過旺型”——由于內(nèi)部需求過于旺盛而導(dǎo)致價格上漲、導(dǎo)致通貨膨脹;
二是“供給不足型”——由于內(nèi)部的供給不足導(dǎo)致的通貨膨脹。比如說,這幾年經(jīng)常出現(xiàn)的豬肉漲價、食品漲價,很多不是緣于需求過旺,而是緣于供給不足。
三是中國主動進行價格改革,引發(fā)物價上漲。
四是輸入性通脹。與前面三類通脹是“內(nèi)生性”相比,“輸入性通脹”是外部原因?qū)е碌耐ㄘ浥蛎。比如說,全球大宗商品價格上漲,引發(fā)中國生產(chǎn)資料價格大漲,最終傳導(dǎo)到消費品,形成CPI的上漲。
五是由于全球性大宗商品供給不足,引發(fā)通貨膨脹。比如,上世紀70年代發(fā)生的兩次石油危機,中東戰(zhàn)爭、石油禁運導(dǎo)致石油價格大漲,全球性商品價格隨之大漲,就是典型的、由于供給不足造成的通脹。
還有兩種類型,我們過去根本就沒有想過:
一個是美元大幅貶值,導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格上漲,使中國承受輸入性的通脹壓力;另一個是投機因素導(dǎo)致國際大宗商品價格暴漲。
所以我們看待通貨膨脹產(chǎn)生的原因,一定要全面,至少在復(fù)雜多變的環(huán)境中,我們要分清不同因素對CPI的影響比重,然后再研究政策,對癥下藥。
比如中國加息,它只對“內(nèi)需過旺型通脹”管用。因為內(nèi)需過旺,緊縮貨幣可以把需求壓下去,進而達到抑制價格的目的;對“供給不足型通脹”,加息也管用,但那是通過壓制內(nèi)需去滿足供給,無異于削足適履,經(jīng)濟代價巨大。
比如,豬肉價格上漲經(jīng)常是供給不足所致,如果以加息來應(yīng)對,通過壓低經(jīng)濟增長,壓低國民收入,讓中國人吃不起豬肉,豬肉價格當(dāng)然下跌。但是,我們是否有必要為抑制豬肉價格付出這么大的間接成本?所以,治理這類通脹,我們必須采用增加供給的方式,而不是抑制需求。
對于其他那些無論是需求過旺還是供給不足、無論是美元貶值還是過度投機造成的 “輸入性通脹”,人民幣貨幣政策基本沒用。如果在發(fā)生“輸入性通脹”時,中國采用緊縮貨幣政策,等于“別人生病我們吃藥”。更殘酷的是,在“輸入性通脹”發(fā)生時,中國如果緊縮貨幣政策,極易導(dǎo)致中國“經(jīng)濟停滯、物價飛漲”——滯脹。我們犯過這樣的錯誤了,而今天,犯這個錯誤的概率依然很太。
鈕文新,知名媒體人,資深財經(jīng)評論員,《中國經(jīng)濟周刊》專欄作者,現(xiàn)任CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯。