從去年11月26日74.170的低點(diǎn)到今年5月18日87.46的階段新高，美元指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲了將近18%。

美元近半年來的上漲，以4月中旬升級的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)為界。大致分為兩個(gè)階段。從去年11月到今年4月希臘危機(jī)升級之前，美元溫和上漲，一方面歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為美元走強(qiáng)提供了基本面的支撐，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)刺激計(jì)劃退出預(yù)期也在刺激美元上漲。

在今年4月歐洲債務(wù)危機(jī)升級后，歐美利率出現(xiàn)差異，危機(jī)帶來的恐慌情緒導(dǎo)致國際金融市場大量流動(dòng)性轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)，從而進(jìn)一步推動(dòng)美元加速上漲。

對于美元近期的強(qiáng)勁上漲，第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》邀請興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委、興業(yè)證券研發(fā)中心首席宏觀分析師董先安和招商銀行總行高級外匯分析師劉東亮，分析美元走勢下一步以及背后的深層原因。

劉東亮：美元還會(huì)繼續(xù)上漲

盡管最近美元指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下了一年多以來的新高，但美元未來還會(huì)繼續(xù)上漲，因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī)還在進(jìn)一步演化。目前7500億歐元的救助計(jì)劃只是把歐元區(qū)的危機(jī)往后拖延，帶來歐元暫時(shí)的企穩(wěn)，而沒有將歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)問題根本解決。

從目前事態(tài)的發(fā)展情況來看，希臘發(fā)生債務(wù)重組和違約是一個(gè)大概率事件，另外，通過縮減財(cái)務(wù)赤字、加重稅收、減少開支的方法來度過危機(jī)，并不利于希臘經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，這種損害本國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)借入更多外債的做法，實(shí)為雪上加霜。上周末，西班牙央行接管了儲(chǔ)蓄銀行CajaSur是一個(gè)危機(jī)到來的前兆，該國政府150億歐元的財(cái)政縮減計(jì)劃也受到了工會(huì)的抵觸，這樣看來，西班牙、葡萄牙等國步希臘后塵的可能性也越來越大。

歐債危機(jī)帶來的恐慌情緒導(dǎo)致國際金融市場大量流動(dòng)性轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)，甚至還導(dǎo)致美元和黃金產(chǎn)生了同漲同跌的格局，這和去年年初金融危機(jī)時(shí)的情況相似，但兩者負(fù)相關(guān)性被打破只是暫時(shí)的。

從技術(shù)面上看，上周，歐元出現(xiàn)了超跌反彈，但這種技術(shù)性反彈比較脆弱，與此相對應(yīng)，美元也會(huì)出現(xiàn)一些技術(shù)性下跌。但在歐洲債務(wù)危機(jī)的影響水落石出之前，美元兌歐元的基本面不會(huì)出現(xiàn)改變。不管從短期、中期和長期來看，美元都是看好的。

短期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)將繼續(xù)成為影響美元走勢的主要因素。德國民眾對無休止的救助計(jì)劃已經(jīng)越來越不耐煩，出現(xiàn)一些弱國退出歐元區(qū)的“黑天鵝”事件的概率也在加大，在各種不確定因素之下，目前還無法對危機(jī)的影響何時(shí)終結(jié)作判斷。

中長期來看，在歐洲債務(wù)危機(jī)緩解后，世界經(jīng)濟(jì)走上正常軌道對美元是一種利好，屆時(shí)美國刺激計(jì)劃的退出、美聯(lián)儲(chǔ)加息等一系列動(dòng)作對美元也將是根本性的利好。

魯政委：短期看歐債 長期看加息

從短期來看，美元的走勢取決于歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展，7500億歐元的救市計(jì)劃只不過為歐元區(qū)解決危機(jī)買來了時(shí)間，但是，從希臘社會(huì)接連不斷的罷工來看，國民并沒有對縮減財(cái)政赤字和政府開支計(jì)劃達(dá)成共識，類似狀況也可能在其他國家出現(xiàn)。如果PIIGS五國的“滅赤”計(jì)劃能在社會(huì)政治形勢平穩(wěn)的情況下順利通過，那么，因歐債危機(jī)而被超買的美元可能會(huì)出現(xiàn)一定的價(jià)格回歸。

中長期美元走勢還要取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的聯(lián)儲(chǔ)刺激政策的退出節(jié)奏和加息預(yù)期。就業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)該是反映美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的最重要指標(biāo)。目前，美國的就業(yè)情況還是不錯(cuò)的，雖然失業(yè)人口比例數(shù)還徘徊在9.5%，但和2008年雷曼兄弟倒閉時(shí)相比，目前美國的勞動(dòng)參與率開始上升，顯示一些絕望的失業(yè)者在好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢鼓舞下開始重返勞動(dòng)力市場，由此遲滯了失業(yè)率數(shù)據(jù)的回落。

從長期來看，弱歐元并不利于美國自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。歐元在可以預(yù)見的將來，還無法作為國際貨幣全面取代美元。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，至少從增加出口的角度，對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長是有利的。長期以來，美國經(jīng)濟(jì)增長靠國內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)，危機(jī)之后，隨著國民儲(chǔ)蓄率的上升，美國也需要增加出口，而這有賴于全球經(jīng)濟(jì)，尤其是歐洲和日本這些消費(fèi)結(jié)構(gòu)與之相似的經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定。因此，長期的強(qiáng)美元和弱歐元未必是美國所希望看到的。

目前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國的評級機(jī)構(gòu)有意通過調(diào)低希臘評級，制造金融市場恐慌讓美元相對歐元走強(qiáng)，使得美國國債得以順利發(fā)行。這種解釋至少在邏輯推理上能夠自圓其說，因?yàn)閰R率問題本來就是國際政治經(jīng)濟(jì)問題。

在穩(wěn)定的金融市場下，國際投資者可以接受“弱美元+高息美債”的組合，也可以接受“強(qiáng)美元+低息美債”的組合，但絕對無法接受“弱美元+低息美債”的組合。