中小企業(yè)板上市公司聯(lián)信永益（002373.SZ）自3月18日上市以來(lái)已換三任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。前兩任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理都因涉嫌單位行賄而遭羈押，與此同時(shí)，上市公司半年業(yè)績(jī)開(kāi)始“大變臉”。聯(lián)信永益身上體現(xiàn)的這種業(yè)績(jī)脆弱性正是中小企業(yè)普遍存在的“脆骨癥”。
聯(lián)信永益的“脆骨癥”體現(xiàn)在兩方面：其一，公司的技術(shù)研發(fā)以及市場(chǎng)銷(xiāo)售過(guò)度依賴(lài)核心創(chuàng)始人陳儉；其二，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于集中，且大客戶(hù)依賴(lài)度高。曾長(zhǎng)期出任聯(lián)想集團(tuán)研發(fā)中心總經(jīng)理的陳儉本人作為電信軟件應(yīng)用行業(yè)的專(zhuān)家，是聯(lián)信永益最核心技術(shù)人員。聯(lián)信永益的銷(xiāo)售很大程度上也依賴(lài)陳儉本人在行業(yè)內(nèi)的號(hào)召力和人脈關(guān)系。以2009年收入結(jié)構(gòu)為例，聯(lián)信永益近90%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于電信軟件領(lǐng)域。2007年、2008年及2009年這三年，對(duì)單一客戶(hù)北京聯(lián)通（原北京網(wǎng)通）的銷(xiāo)售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到了65.53%、57.20%和33.44%。對(duì)客戶(hù)越依賴(lài)，就越需要進(jìn)行“公關(guān)”，最后是把兩任老總給拖進(jìn)了單位行賄“泥潭”。
正像聯(lián)信永益身上顯現(xiàn)的，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司里普遍存在這種“脆骨癥”，主要體現(xiàn)在三方面：過(guò)度依賴(lài)核心創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)；主業(yè)狹窄，容易產(chǎn)生波動(dòng)；大客戶(hù)依賴(lài)度高。
據(jù)投行部門(mén)資深人士介紹，中小板和創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)公司都是實(shí)際控制人出任董事長(zhǎng)，有的甚至兼任總經(jīng)理。對(duì)于很多企業(yè)家來(lái)說(shuō)，企業(yè)就像是自己的孩子，而從另一個(gè)層面看，上市公司對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的依賴(lài)將長(zhǎng)期存在，難以改變。
當(dāng)然，所謂中小企業(yè)“脆骨癥”狀況并非指這些企業(yè)存在公司治理上的瑕疵，這是中小企業(yè)與生俱來(lái)的缺陷，這種缺陷的存在容易引發(fā)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至導(dǎo)致退市的風(fēng)險(xiǎn)。
“過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)和核心創(chuàng)始人，主要是引發(fā)治理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大多數(shù)中小上市公司來(lái)說(shuō)，主業(yè)單一性才是最大的危險(xiǎn)。如今行業(yè)更替、技術(shù)更替正在加速度進(jìn)行，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入更激烈狀況。許多公司可能會(huì)因?yàn)楸惶娲耸小?rdquo;對(duì)沖基金雙子星董事長(zhǎng)袁毅強(qiáng)稱(chēng)，“規(guī)模越小的公司通常潛在風(fēng)險(xiǎn)越大。希望創(chuàng)業(yè)板直接退市制度能盡快公布細(xì)則，給投機(jī)者打一針‘清醒劑’。”
