王東 國(guó)際問(wèn)題專(zhuān)家 任職于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所，長(zhǎng)期從事國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)研究。

截至今年6月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已高達(dá)約2.45萬(wàn)億美元，同期我國(guó)整體外匯金融資產(chǎn)（包括外匯儲(chǔ)備）接近4萬(wàn)億美元，高于外匯儲(chǔ)備約1.5萬(wàn)億美元，整體外匯金融資產(chǎn)規(guī)模超乎尋常。

目前，我國(guó)整體外匯金融資產(chǎn)變化異常，存在大量來(lái)路不明的熱錢(qián)，這表明在人民幣升值預(yù)期的誘惑下，熱錢(qián)正源源不斷地流入我國(guó)金融市場(chǎng)。

熱錢(qián)大量流入我國(guó)的主要原因有：我國(guó)房地產(chǎn)和資源價(jià)格的快速上漲，使國(guó)際上投機(jī)性資金紛紛涌入；歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致大量資金出逃，我國(guó)資本市場(chǎng)則成為這部分出逃資金的避風(fēng)港；美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)過(guò)度投機(jī)性行為的金融監(jiān)管力度，使閑置的投機(jī)性資金無(wú)處可去，其自然選擇了我國(guó)的資本市場(chǎng)；人民幣升值預(yù)期被輿論和市場(chǎng)放大，國(guó)際游資顯然不會(huì)放過(guò)這一機(jī)會(huì)，流入我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際游資將寶押在了人民幣升值上。

雖然，熱錢(qián)大量流入我國(guó)資本市場(chǎng)，表明國(guó)際投資者看好我國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但熱錢(qián)的流入無(wú)疑暗藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融領(lǐng)域的安全也不免產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。歸納起來(lái)主要有以下五個(gè)方面：

一是熱錢(qián)的大量流入將導(dǎo)致我國(guó)貨幣管理部門(mén)被迫擴(kuò)大貨幣投放規(guī)模，進(jìn)一步加劇我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，成為通脹上升的因素之一。

二是熱錢(qián)的流入，可能助推資源價(jià)格的飆升，并將可能帶動(dòng)新一輪能源等大宗資源類(lèi)商品價(jià)格的上漲，衍生新的資源價(jià)格泡沫，加劇股市和房市的動(dòng)蕩。

三是由于熱錢(qián)流入的目的依然是針對(duì)人民幣升值預(yù)期，因此必然導(dǎo)致人民幣升值壓力進(jìn)一步加重。人民幣的升值將使我國(guó)出口形勢(shì)愈加嚴(yán)峻，尤其是在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易環(huán)境不斷惡化的情況下，我國(guó)國(guó)際收支和資本流動(dòng)的變化有可能出現(xiàn)外匯價(jià)值的負(fù)增長(zhǎng)。

四是不乏大量的熱錢(qián)從人民幣升值預(yù)期中套利，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，熱錢(qián)將大規(guī)模出逃，會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融安全帶來(lái)無(wú)法估量的風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的穩(wěn)定。

五是熱錢(qián)的流動(dòng)性和隱蔽性很強(qiáng)，難以監(jiān)測(cè)和不易掌控，加大了我國(guó)金融管理的難度。

如何看待人民幣升值的預(yù)期與熱錢(qián)的暗流涌動(dòng)？這需要從人民幣匯改重啟的意圖出發(fā)，客觀和理性地評(píng)估人民幣的升值預(yù)期，警惕熱錢(qián)的大規(guī)模進(jìn)出。

從人民幣升值預(yù)期的角度看，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，國(guó)際上對(duì)人民幣升值的輿論壓力就不斷加劇。今年6月19日，中國(guó)人民銀行宣布重啟人民幣匯改，強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，然而人民幣匯改重啟后卻被市場(chǎng)一相情愿地預(yù)判為人民幣將大幅度升值。

在人民幣升值預(yù)期增加的情況下，涌入我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際熱錢(qián)瞄準(zhǔn)了金融資產(chǎn)市場(chǎng)，這就助推了我國(guó)外匯金融資產(chǎn)的急劇膨脹，也進(jìn)一步增加了外匯管理部門(mén)的管理難度。

由此，在人民幣升值預(yù)期內(nèi)，我國(guó)國(guó)際收支形勢(shì)將更加復(fù)雜多變，外匯資金跨境流動(dòng)的不確定性因素在不斷增加，外匯熱錢(qián)凈流入的壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)與金融安全領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)，金融安全領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)掌控難度自然加大。如何加強(qiáng)外匯監(jiān)管、防范熱錢(qián)短期流動(dòng)沖擊我國(guó)金融體系，是我國(guó)外匯管理工作中面臨的復(fù)雜而又亟待應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。