管理學(xué)之父德魯克曾說過，“對于外部情況，真正重要的不是趨勢，而是趨勢的轉(zhuǎn)變。趨勢的轉(zhuǎn)變才是決定一個(gè)機(jī)構(gòu)及其努力的成敗關(guān)鍵。”縱觀2009年中國風(fēng)險(xiǎn)投資（下稱風(fēng)投）行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)有三個(gè)新轉(zhuǎn)變：一是人民幣投資首次超過美元，二是風(fēng)投對高科技的投資首次少于50%；三是人民幣基金成為募資主流。這三個(gè)特殊現(xiàn)象從某種角度折射出人民幣基金迅猛發(fā)展及外資風(fēng)投加速“上岸”。
盡管人民幣基金蓬勃發(fā)展，但境內(nèi)風(fēng)投的發(fā)展仍存在幾個(gè)結(jié)構(gòu)性的及體制上的瓶頸，其中之一就是LP（有限合伙人，即風(fēng)投基金的投資人）供應(yīng)跟不上步伐。
綜合比較海內(nèi)外風(fēng)投的LP來源，我們可以看到很多差異，比如：在基金管理上，境外LP多依投資合約授權(quán)GP（一般合伙人，即風(fēng)投基金管理人）進(jìn)行投資決策，基本上不參與管理，而境內(nèi)LP則有較多的參與。在LP的來源上，境外LP來源廣泛、結(jié)構(gòu)多元、遍布全球，而境內(nèi)LP相對而言則顯得群體單一，尚待成長。
在中國LP來源不多、募款不易的背景下，溫州卻有充足的民間資本，并急求投資管道。溫州經(jīng)濟(jì)的特色之一是“抱團(tuán)”經(jīng)濟(jì)，家族、同鄉(xiāng)、同學(xué)等相互信賴，彼此扶植發(fā)展。這種抱團(tuán)模式也并非壞事，它將集體效應(yīng)最大化發(fā)揮，降低“信用成本”，也降低風(fēng)險(xiǎn)，并形成同鄉(xiāng)內(nèi)部的一套信用體系。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，溫州的民間資本目前約有6000億元人民幣，近年來溫州人開始炒房、炒煤、炒股、炒黃金、甚至謠傳“炒大蒜”， 這些“炒作”在某種意義上給溫州帶來了一些負(fù)面的影響。另外，由于中國政策的可變性，也可能導(dǎo)致溫州人在各種炒作中遭遇損失，比如，溫州資本折戟炒煤即是一例。因此，溫州經(jīng)濟(jì)模式要取得新發(fā)展，就應(yīng)該尋求轉(zhuǎn)型。
溫州經(jīng)濟(jì)如何轉(zhuǎn)型？在此，我想從“資產(chǎn)配置”角度探討其轉(zhuǎn)型的可能趨向。在西方，不管是國外大學(xué)的校友基金、保險(xiǎn)基金，還是富有家庭的管理基金，都會(huì)圍繞“資產(chǎn)配置”這一精神來管理。所謂資產(chǎn)配置，是指按照投資者個(gè)別的情況和投資目標(biāo)，把資金分配在不同種類的資產(chǎn)上，比如，某個(gè)基金有100億的資產(chǎn)，其中可能有三分之一會(huì)用于購買國債或債券等固定收益以進(jìn)行保底；有相當(dāng)比例會(huì)用于購買流通股票或投資房地產(chǎn)，追求高一點(diǎn)的收益，但也保障適度的流通性；再有一小部分，可能10%到15%會(huì)參與到風(fēng)投基金的投資，追求可能的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的機(jī)會(huì)，通過如此資產(chǎn)配置，來為整個(gè)基金實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)分散和利益最大化”目標(biāo)。
反觀目前溫州經(jīng)濟(jì)，具有豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的第一代商人，有足夠的經(jīng)驗(yàn)與自信來管理其財(cái)富。他們可能不愿意把大部分財(cái)富交給其他人打理，所以，我們保守設(shè)想，其財(cái)富中僅有非常小的一部分，比如1%，可作為潛在LP的投資。那么，6000億溫州民間資本的1%，即有60億元人民幣可參與到風(fēng)投基金中來。2009年中國風(fēng)投行業(yè)整體募資總額約50億美元，其中60%為人民幣基金，即30億美元（約200億元人民幣）�？梢�，溫州民間資本的1%即可供應(yīng)中國風(fēng)投行業(yè)人民幣募資總額的三分之一。
通過上述分析，我們認(rèn)為，與目前京津滬等城市爭做中國PE中心相比，溫州可以考慮構(gòu)建中國風(fēng)投的LP中心。這樣思考或許會(huì)對溫州未來的城市轉(zhuǎn)型有所幫助。在中國要做人民幣的Fund Raising（募資）就一定要到溫州來，因?yàn)闇刂萦袧摿μ峁┤种坏娘L(fēng)投人民幣基金供應(yīng)的總量。
不過值得注意的是，溫州人還有個(gè)特點(diǎn)就是比較相信自己人，所以如果采用西方GP的募資運(yùn)作方式，憑借投資團(tuán)隊(duì)、投資業(yè)績、機(jī)構(gòu)歷史及未來投資戰(zhàn)略等要素去溫州募資，可能短期難有斬獲。這需要一個(gè)當(dāng)?shù)卣J(rèn)知化、國際化的過程。并且中國好的GP與溫州潛在的LP互動(dòng)也需要很多時(shí)間，才能相互建立信任。
盡管欲速則不達(dá)，但仍有折衷的方式來引導(dǎo)溫州民資在短期內(nèi)融入中國風(fēng)投產(chǎn)業(yè)鏈，可能的做法就是：由溫州當(dāng)?shù)氐耐顿Y界人士成立母基金（Fund Of Fund），即相當(dāng)于代理鄉(xiāng)親管理資金，并由其來選擇外面較好的GP，將溫州的母基金投資到全中國的人民幣基金。這也可視作短期內(nèi)的一種過渡。 但總體而言，中國LP的發(fā)展與成熟仍將是一個(gè)任重而道遠(yuǎn)的課題。
