市場影響：此次推進人民幣匯率改革不會改變制約股市的根本因素，從目前來看，并不具備啟動大牛市的基礎。 受益行業(yè)：基于人民幣升值預期，航空、金融、地產、造紙等行業(yè)短期將受益，但對其反彈高度和持續(xù)性保持謹慎。 投資策略：調結構所指向的行業(yè)將是投資標的所在，包括消費、醫(yī)藥、新能源、新材料等；如果三季度通脹出現(xiàn)階段高點然后回落，那么更看好

主持人：方 麗 余子君

央行日前宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，隨后人民幣對美元出現(xiàn)了較明顯的升值。此次匯改與上一次匯改有何不同？對A股市場影響多大？哪些行業(yè)將因此受益？就相關問題，本期圓桌論壇邀請了民生加銀基金研究部總監(jiān)、民生穩(wěn)健成長擬任基金經理陳東，華富基金首席策略分析師、研究部副總監(jiān)陳茹，海富通基金非公募組合投資經理曹燕萍來探討。

您如何看待此次匯改？與2005年匯改有何不同？

陳茹：本次匯改是2005年匯改政策的延續(xù)。不同的是，兩次匯改面臨的國際國內經濟環(huán)境已經出現(xiàn)巨大變化，這導致對人民幣匯率未來波動方向及幅度的預期和2005年截然不同。與2005年全球與中國經濟均處于加速上升通道不同的是，2010年全球經濟處于后金融危機時代。我們認為未來人民幣即便升值，幅度也將小于2005年至2008年的年均6%。

曹燕萍：在G20會議之前重申匯改，一方面短期內能夠緩解部分國際輿論壓力，另一方面中長期來看人民幣對美元的升值空間并不大，由于美元走強，人民幣相對于其他幣種已經升值幅度較大。所以央行的態(tài)度必須讓市場對人民幣匯率走勢有雙邊預期，這樣才能真正將匯率作為有效的調控工具，對宏觀經濟整體有利。

陳東：這意味著人民幣與美元匯率將不會長期僵化在目前的水平上，或將再次出現(xiàn)人民幣對美元的升值，但并不會像2005年那樣一次性的升值，而將實行有管理的小幅浮動。鑒于目前國際國內金融和經濟形勢，這種升值的幅度和速度都將會比較緩慢。

2005年匯改后，A股市場由熊轉牛，此次匯改會不會給A股市場帶來同樣的影響？

陳茹：不會。如上所述，經濟大環(huán)境的區(qū)別決定了股市行情所處階段的不同，大牛市的產生需要基本面和資金面的雙重配合。從目前來看，經濟二次探底風險以及經濟轉型、刺激政策逐漸退出等政策性因素也不支持資金面的再度寬松，因此并不具備啟動大牛市的基礎。

曹燕萍：我們認為很難像2005年一樣對股票市場行情帶來根本性改變。畢竟此次匯改的背景與2005年有較大不同，并且也不能認為2005年市場的牛熊變化，匯改就是決定性的因素。

陳東：當前 A 股市場主要受到三方面因素的壓制：一是寬松貨幣政策的逐步退出；二是經濟減速與企業(yè)盈利下降；三是融資與再融資的供給壓力。而我們判斷此次推進人民幣匯率改革不會改變制約股市的根本因素。

您認為此次匯改，哪些行業(yè)將會因此受益？

陳茹：考慮到人民幣仍偏向于升值，正面影響行業(yè)為：航空、金融、地產、造紙等；而對產品出口占比較多的行業(yè)，例如磷化工、初級加工制造業(yè)等將會產生負面影響。

曹燕萍：航空、航油等外債占比較大的行業(yè)短期來看將受益，而出口相關行業(yè)可能受到一定負面影響。但投資者需要注意到，政府對于經濟結構調整的決心很大，出口政策已經做出了主動調整，所以出口行業(yè)的負面因素也不是完全由匯改政策導致的。

陳東：央行此次表態(tài)可能在短期內加強市場的升值預期，就資本市場而言，人民幣升值概念板塊如地產、航空、造紙等可能因此受到短期刺激，但我們對其反彈的高度和持續(xù)性保持謹慎。由于國內地產調控政策正在逐步發(fā)揮作用，即使匯率升值也不大可能重新推動地產的趨勢性重估。而升值預期對出口行業(yè)，特別是紡織服裝玩具等低端勞動密集型出口行業(yè)偏利空。

在目前背景下，下半年應該遵循何種投資策略？

陳茹：基本面、資金面均偏負面決定了大牛市沒有基礎，因此周期性行業(yè)的全面投資機會仍未到來。同時人民幣升值有利于產業(yè)結構升級，一方面打擊完全依靠低人力成本、低能源成本、低環(huán)境成本的低端制造業(yè)，同時降低采購海外高端設備的成本，發(fā)展內需市場，這正是經濟“調結構”所需要的，這也正顯示政府調結構的決心。調結構所指向的行業(yè)將是我們尋找投資標的所在，包括消費、醫(yī)藥、新能源、新材料等。

曹燕萍：從整體投資策略來看，前期有三項較大的利空因素：房地產、匯率和通脹，目前房地產調控政策已經基本明確，匯率改革也有明確方向，如果三季度通脹出現(xiàn)階段高點然后回落，那么更看好四季度的投資機會。

陳東：雖然短期內我們認為政策壓制、流動性收緊使得大盤依然缺乏整體系統(tǒng)性機會，但不排除某些藍籌股已經越來越顯示出投資價值，有很多價值穩(wěn)定的藍籌股的盈利是可以穿越周期，穩(wěn)定向上的。另外就是成長性高的股票，比如醫(yī)藥、商貿、家紡以及新興產業(yè)的公司未來的空間和成長性非常值得期待。