債券市場的差異化監(jiān)管格局可能還將延續(xù)，但可能將會在監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范上實現(xiàn)統(tǒng)一

受人民銀行委托，一份由銀行間交易商協(xié)會（下稱交易商協(xié)會）起草的債券市場制度改革方案已經(jīng)完稿，并于近日上報中國人民銀行金融市場司。

據(jù)本刊了解，發(fā)改委和證監(jiān)會也在分頭起草債券市場改革方案。三份方案將最終上報給債券市場改革發(fā)展研究小組。該小組為即將召開的全國金融工作會議而成立，由央行牽頭，證監(jiān)會、發(fā)改委，中央財辦等參加。此前，為籌備全國金融工作會議而確立了15個調(diào)研課題，規(guī)范發(fā)展債券市場即是其中之一。

由交易商協(xié)會起草的方案主要內(nèi)容包括：解決債券市場多頭管理的體制性痼疾；實現(xiàn)被割裂了13年之久的銀行間債券市場和交易所債券市場的互通互聯(lián)；放寬機構(gòu)投資者投資債券的硬性比例限制；強化場外市場自律組織的作用；擴大債券市場合格投資者范圍；推動境內(nèi)機構(gòu)在境外發(fā)行債券，以加強中國債券市場在亞洲債券市場的地位。

記者了解到，這份方案的一個重要建議，是改革目前實行的企業(yè)債發(fā)行不能超過公司凈資產(chǎn)40%的限制。根據(jù)《證券法》第十六條規(guī)定，“企業(yè)公開發(fā)行公司債券，累計債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%”，這成為公司債發(fā)行的“天花板”。

目前看來，多頭監(jiān)管、市場割裂成為本次改革的重點。但知情人士透露，長期歷史形成的監(jiān)管格局和市場狀況可能還將延續(xù)，但有望在具體的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范上實現(xiàn)統(tǒng)一,從而逐漸實現(xiàn)監(jiān)管的統(tǒng)一和市場的統(tǒng)一互聯(lián)。

部門利益，成為阻滯債市13年割裂、難以統(tǒng)一的根本原因。但統(tǒng)一監(jiān)管的前景并不樂觀。社科院金融所所長助理殷劍峰認(rèn)為，債市統(tǒng)一要明確改革的次序，在放棄行政色彩濃厚的審批制的前提下，才能談各部門的協(xié)調(diào)。一位券商債券交易部人士則認(rèn)為，要改變多頭監(jiān)管的格局，只能寄望中央高層拍板。

目前，對于統(tǒng)一向哪個部委監(jiān)管，眾說紛紜，這也成為決策的難題之一。

有人建議，在目前的監(jiān)管格局下，央行監(jiān)管領(lǐng)域的覆蓋面最廣，應(yīng)由央行承擔(dān)這個角色。

不過，一位地方證監(jiān)局的局長則不認(rèn)同，他認(rèn)為央行本身就是債券市場的特殊結(jié)算成員，運動員和裁判員的雙重身份，決定了央行不可能是未來統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管的部門。

而負(fù)責(zé)企業(yè)債的發(fā)改委，由于“在企業(yè)債發(fā)行方面的市場化程度不夠，且發(fā)改委內(nèi)負(fù)債債券發(fā)行的人力不足”，也不太可能由其來統(tǒng)一監(jiān)管債券市場。

由證監(jiān)會統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管目前看來也不合適。“交易所市場本可以發(fā)展起來，但因為證監(jiān)會過于看重股票市場。一旦股市不景氣就停掉公司債的發(fā)行，這樣只能是阻礙了交易所市場的發(fā)展。”上述債券交易部負(fù)責(zé)人說。

接近此次債市改革發(fā)展研究小組的人士透露，差異化監(jiān)管局面還將延續(xù)，但今后可能將會在監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范上實現(xiàn)統(tǒng)一，從而使監(jiān)管機制協(xié)調(diào)，以保證債券市場發(fā)展的市場化方向并逐步推進(jìn)各市場之間互通互連。