6月15日，A股還在因?yàn)槎宋绻?jié)而放假，沒有放假一說的H股還在正常交易，盤中AH股溢價(jià)指數(shù)一度跌破100點(diǎn)，探底99.79點(diǎn)，創(chuàng)下有此指數(shù)三年來的低點(diǎn)，正式宣告A股和H股在盤中完成了對(duì)接。AH溢價(jià)指數(shù)是恒生指數(shù)公司在2007年7月9日發(fā)布的，首日?qǐng)?bào)收的點(diǎn)位是133.24點(diǎn)，換句話講，A股對(duì)H股的溢價(jià)比例整體上是33.24%，誰能想到，三年時(shí)間，A股和H股的比價(jià)關(guān)系會(huì)倒一下，H股會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生溢價(jià)，而且幅度還有越來越擴(kuò)大的趨勢。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股和H股價(jià)格倒掛的股票一共有13只，其中8只為金融股。倒掛最嚴(yán)重的又是保險(xiǎn)股，中國人壽倒掛28%，太平洋保險(xiǎn)是27%，中國平安是22%，緊隨其后的則是銀行板塊，招商銀行以26%倒掛居首，工商銀行以19%居次，建行以15%緊隨，而交行和民生分別以14%和11%殿后，唯一幸免的大型金融機(jī)構(gòu)只有中國銀行，金融股的這種表現(xiàn)讓當(dāng)初抨擊國有銀行“賤賣論”的人真是啞口無言，早知今日，何必當(dāng)初？中國農(nóng)業(yè)銀行如果A+H同步上市尚好，如果A股先于H股上市必然拖累H股低發(fā)，倒掛恐怕又是難免的。
需要指出的是這種倒掛趨勢擴(kuò)大的現(xiàn)象和農(nóng)行的不擇時(shí)機(jī)上市也有脫不開的關(guān)系。上證指數(shù)在4月第一次探底2487時(shí)，A股和H股倒掛最嚴(yán)重的中國平安不過是16%，而到5月底上證指數(shù)二次探底2491時(shí)，A股和H股的倒掛幅度整整擴(kuò)大了10%，擴(kuò)大的板塊又正是金融股，正是在這一個(gè)月中，中國農(nóng)業(yè)銀行的IPO由傳聞到塵埃落定。
A股和H股的接軌讓水皮想起一段塵封的往事。2005年4月8日的下午，管理層的負(fù)責(zé)人專門約談水皮，話題是之后即將展開的股權(quán)分置改革試點(diǎn)，為了說服水皮這個(gè)“反對(duì)派”，負(fù)責(zé)人耐心地拿A股和H股舉例說明，股權(quán)分置改革已經(jīng)是箭在弦上，不得不發(fā)。如果彼時(shí)發(fā)，那么A股彼時(shí)和H股尚有30%的溢價(jià)，大股東尚有支付對(duì)價(jià)的空間，散戶還有一定的補(bǔ)償；如果彼時(shí)不發(fā)，那么從趨勢上看A股和H股就會(huì)自然并軌，那時(shí)不但沒有支付對(duì)價(jià)的空間，即便連對(duì)價(jià)支付的理由也會(huì)蕩然無存的。結(jié)論就是，既然早晚都得改，早改比晚改要主動(dòng)，早改還有支付對(duì)價(jià)的可能，晚改則什么都沒有。談話時(shí)，上證指數(shù)尚在1300點(diǎn)徘徊，負(fù)責(zé)人判斷支付對(duì)價(jià)后會(huì)在1000點(diǎn)找到支撐，而如果任由指數(shù)下落到1000點(diǎn)，不光A股H股自然并軌，流通股和非流通股也會(huì)在凈資產(chǎn)附近完成接軌，中小散戶不得不接受無對(duì)價(jià)全流通的現(xiàn)實(shí)，竹籃打水一場空，4月13日，水皮的系列雜談“誰是股權(quán)分置改革的終結(jié)者”剛剛發(fā)表完上中下三篇，證監(jiān)會(huì)即宣布股權(quán)分置改革試點(diǎn)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟了，一場革命性的變革就此拉開序幕。事后很多人不理解平均對(duì)價(jià)為什么會(huì)是10∶3而不是10∶2或者10∶5，道理何在？今天告訴你，道理就在于當(dāng)時(shí)A股和H股的平均溢價(jià)正好是30%，A股1300點(diǎn)平均對(duì)價(jià)10∶3除權(quán)，點(diǎn)位也就是1000點(diǎn)，而1000點(diǎn)，確切地講是2005年6月6日的998點(diǎn)又正好是上一輪行情的最低點(diǎn)，這一切不是偶然的，中國股市就是一個(gè)政策市，行情是由政策發(fā)動(dòng)的，也是受政策影響的，所以在農(nóng)行要上市的背景下，管理層也好，隸屬的機(jī)構(gòu)也好，不可能放任自流不作保駕護(hù)航的安排。
銀行股的市凈率目前只有2倍，市盈率只有11倍，估值處在相對(duì)低位毫無疑問，但是受房地產(chǎn)市場調(diào)控的影響，銀行股難以輕松上行，中信銀行之所以在6月9日和6月17日兩次充當(dāng)反彈的急先鋒，原因只有一個(gè)，那就是這個(gè)銀行房貸比例和絕對(duì)數(shù)都是最低的，地產(chǎn)調(diào)控的影響于中信銀行完全可以忽略不計(jì)。
從點(diǎn)數(shù)上看，中行上市時(shí)上證指數(shù)是1719點(diǎn)，工商銀行上市時(shí)上證指數(shù)是1807點(diǎn)，交通銀行上市時(shí)的點(diǎn)位是2645點(diǎn)，只有建行上市時(shí)的點(diǎn)位在5425點(diǎn)，農(nóng)行上市能否帶領(lǐng)銀行股走出低迷，大家不妨拭目以待。
A股對(duì)H股溢價(jià)過高是不正常的，A股和H股倒掛太大同樣是不正常的，尤其是金融股。
