劉建位 理財師
巴菲特最關注的不是企業(yè)盈利，而是成本，最終是成本決定大部分企業(yè)的生死存亡。
巴菲特發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)競爭不是品牌競爭，而是成本競爭。只有企業(yè)成本足夠低，才能生存的更久，盈利更多。
除了少數(shù)擁有強大品牌、專利等獨一無二的資源而具有持續(xù)競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)的企業(yè)之外，大多數(shù)企業(yè)生產的是替代性很強的普通商品，行業(yè)競爭激烈：“如果成本和價格通過非常激烈的市場競爭來決定，產品往往就會供過于求，顧客又不在乎產品生產廠商或銷售渠道有什么不同，那么這個行業(yè)里面的公司日子肯定不會好過，日子反而可能會很慘很慘。”
如果行業(yè)非常景氣，所有的企業(yè)都產銷兩旺，但往往產能擴張的速度大大超過市場需求的增長，一旦市場需求下滑，產能卻不會馬上下降，這時所有企業(yè)都會大幅降價競爭。當市場價格降到成本線以下時，很多企業(yè)就面臨倒閉。在這種行業(yè)里唯一能夠長期活下來而且有錢賺的辦法就是降低成本，高成本就意味著滅亡。
巴菲特本人深知成本競爭的殺傷力有多大。他有兩個最深刻的失敗教訓：
第一個教訓是成本競爭逼得他收購的伯克希爾紡織廠倒閉。
1965年巴菲特收購了伯克希爾公司，當時這家公司是一家紡織廠，主要生產西服的襯里。巴菲特說：“我用了25年才搞明白這不是一家非常好的企業(yè)。盡管在紡織業(yè)，我們的紡織廠占據(jù)了美國男士西服超過一半的市場份額。如果你穿了一套男士西服，很可能就是我們生產的哈撒韋品牌的襯里。西爾斯百貨把我們評選為‘年度最佳供應商’。他們對我們非常欣賞。但問題是，即使我們只想每碼提高半美分價格，他們也根本不答應，原因很簡單：從來沒有任何一個人走進一家男裝店指定要購買使用哈撒韋品牌襯里做的西服。顧客根本看都不看襯里是誰生產的。”
1985年，巴菲特勉強維持伯克希爾紡織業(yè)務20年之后，不得不關閉，最主要的原因是人工成本太高：“我們遇到的大多數(shù)麻煩可以直接或間接地歸因于來自國外的競爭，那些國家工人的工資只及美國最低工資的一小部分。”
第二個教訓是成本競爭逼得他收購的鞋業(yè)連年虧損。
1993年巴菲特耗資4.75億美元收購了美國著名高檔品牌鞋企Dexter，本以為這家公司的品牌競爭力能夠抵抗亞太鞋企的成本競爭力，結果他大錯特錯。
“1999年我們旗下幾乎所有的制造、零售與服務業(yè)務都取得了優(yōu)秀的業(yè)績。唯一的例外是Dexter鞋業(yè)。不過這并非公司管理上的問題。在管理技巧、能力與敬業(yè)等方面，Dexter管理層與其他公司相比毫不遜色。但我們大部分鞋子是在美國本土進行生產，而美國本土廠商與境外廠商的競爭變得非常困難。1999年在美國13億雙的鞋子消費量中，其中約93%是進口產品，國外非常廉價的勞動力是決定性的因素。”
2001年巴菲特不得不認賠也認錯：“Dexter在我們收購之前幾年，事實上在我們收購后也有幾年，盡管面對海外鞋企殘酷的競爭，業(yè)務仍然十分繁榮。當時我認為Dexter應該有能力繼續(xù)成功應對國際競爭問題，結果表明我的判斷完全錯誤。”
巴菲特有教訓，也有經驗。最成功的經驗是GEICO汽車保險公司。
保險行業(yè)競爭更加激烈，一是產品特別容易復制，二是產品供給根本沒有限制，最主要的競爭是成本競爭。保險公司主要采取代理銷售，向代理人支付的傭金通常會占到保費收入的15%。GEICO在汽車保險業(yè)內重點發(fā)展政府雇員這些處世謹慎安全駕駛的司機，而且直接通過郵寄信件來購買保險，直銷比代銷成本低得多，因此可以大幅降價吸引更多的客戶，而且老客戶再投保率也很高。其他保險公司由于不愿放棄已有的代理分銷渠道而損害原有的市場份額，無法模仿GEICO，使其能夠長期保持成本優(yōu)勢。
“在容量巨大的汽車保險市場中，大多數(shù)公司由于其銷售渠道結構限制了靈活經營，GEIGO卻一直以來將自己定位為一個保持低營運成本的公司。GEIGO根據(jù)其定位進行經營，不但為客戶創(chuàng)造非同尋常的價值，同時也為自己賺取了非同尋常的回報。”
1986年巴菲特在年報分析GEICO成為全球業(yè)績最優(yōu)秀的保險公司的最重要原因是成本優(yōu)勢：“GEICO的業(yè)績記錄是全世界保險公司中最好的，甚至比伯克希爾公司的經營記錄還要好得多。GEICO之所以能夠成功的最重要因素，在于該公司能夠將營運成本降到最低的水平，這使它與其他所有汽車保險公司相比如同鶴立雞群。1986年GEICO公司的承保支出和損失調整支出占保費收入的比例只有23.5%。許多大型保險公司的綜合費用比例比GEICO要高出15%。即使是Allstate與State Farm等汽車保險直接銷售公司的成本也顯著高于GEICO。”
巴菲特1976年到1980年多次買入，累計4714萬美元，公司不斷回購后占到總股本的一半。1996年初，伯克希爾以23億美元買入了另外50%的股份，將其變?yōu)槿靠毓�。這意味著巴菲特原來投資的4714萬美元20年大賺50倍。
記住巴菲特的教訓和經驗，仔細看看你關注的公司有沒有明顯的成本優(yōu)勢。
