編者按：美國次債危機(jī)余波未了，歐洲債務(wù)危機(jī)又掀波瀾。為避免金融危機(jī)愈演愈烈、鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，歐美政府把金融市場作為改革的重點(diǎn)，力圖建立新的金融監(jiān)管體系。雖然雙方目標(biāo)一致，但美國和歐盟在金融改革路線方面存在諸多分歧，而如何在削減赤字和經(jīng)濟(jì)增長之間尋求平衡成為歐美政府政策考量的難點(diǎn)。

　　銀行、對沖基金、評級機(jī)構(gòu)、賣空交易、衍生品……財(cái)政金融市場改革正向各個(gè)領(lǐng)域鋪開。然而歐美在改革問題上顯然存在較大分歧，上周三，德國政府已同意將裸賣空的限制范圍擴(kuò)展至所有股票，而美國仍在推行新金融改革方案時(shí)大談“投資者信心”。

　　G20奠定差異化財(cái)政基調(diào)

　　美國財(cái)政部長蓋特納在釜山G20峰會(huì)前稱，美國和歐元區(qū)各國在加強(qiáng)市場監(jiān)管措施的問題上已經(jīng)達(dá)成“廣泛一致”，這種外交辭令已被市場廣泛理解為未達(dá)成共識的一種表達(dá)。在5日閉幕的G20峰會(huì)上，歐美的分歧再次被引爆。歐洲央行總裁特里謝明確表示，預(yù)算差距收窄，不能視為對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響。德國總理默克爾更是表示，不能以高企的國家預(yù)算赤字為代價(jià)，去維持經(jīng)濟(jì)增長。蓋特納則繼續(xù)站在反對立場上，要求德國等有貿(mào)易盈余的國家刺激內(nèi)需，以助維持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　從G20政策的轉(zhuǎn)變可見，在短短一年間，全球的經(jīng)濟(jì)形勢已發(fā)生了變化。在危機(jī)的初期階段，各國政府聯(lián)合行動(dòng)，以恢復(fù)市場信心和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。但到了2010年，本國要?jiǎng)?wù)再次占據(jù)上風(fēng)，各國不再協(xié)調(diào)合作，盈余國家不愿意刺激消費(fèi)，而赤字國家則在積累難以持續(xù)的公共債務(wù)。

　　本次G20峰會(huì)沒有采納全球銀行稅提案，這讓各國政府有更大余地來實(shí)施它們認(rèn)為最適于本國國情的措施。會(huì)后發(fā)表的聯(lián)合公報(bào)也清楚地表明，G20不再認(rèn)為擴(kuò)張性財(cái)政政策可持續(xù)，或?qū)χ�撐�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇有效，因?yàn)橥顿Y者對于部分國家的公共財(cái)政已經(jīng)失去信心。“面臨嚴(yán)峻財(cái)政考驗(yàn)的國家，必須加快鞏固步伐。”公報(bào)表示，“對于最近部分國家宣布削減2010年財(cái)政赤字、強(qiáng)化財(cái)政框架和機(jī)構(gòu)的決定，我們表示歡迎。”

　　歐美金融監(jiān)管分歧明顯

　　5月20日，被譽(yù)為“美國30年來金融監(jiān)管最大變革”的新法案出臺。在如何防止再出現(xiàn)銀行和金融機(jī)構(gòu)“太大而不能倒閉”的問題上，新法案提出要進(jìn)行有序清算，以防止政府和納稅人的利益遭到損害。應(yīng)該說，在努力清理殘局方面，美國已將歐洲遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后：先是翻開了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，強(qiáng)迫它們注資；如今，又進(jìn)入了就監(jiān)管改革立法的最后階段。

　　大西洋的另一邊，德國政府宣布了“裸賣空”禁令，旨在阻止投機(jī)者威脅整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。盡管在實(shí)際效果上備受苛責(zé)，“裸賣空”禁令卻充分說明了德國的立場和決心：現(xiàn)在勇敢面對并且解決相關(guān)問題總好于將其無限期地向后拖延。

　　在其他金融監(jiān)管問題上，歐美分歧也十分明顯。歐盟最近推出的一系列措施，例如加強(qiáng)對對沖基金監(jiān)管的方案，以及對評級機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管等，在美國看來將會(huì)衍生保護(hù)主義，損害市場參與者的利益，危及全球經(jīng)濟(jì)增長。以德國為代表的歐盟的主體思想是，要戰(zhàn)勝債務(wù)危機(jī)，政府必須大力削減赤字，盡快使赤字和債務(wù)恢復(fù)正常水平。但美國認(rèn)為，腰帶勒得太緊，會(huì)對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，保持增長和擴(kuò)大就業(yè)才是現(xiàn)階段的主旋律。

　　歐美的分歧更大程度上還在于兩種財(cái)政體系下的不同現(xiàn)實(shí)選擇。自歐元區(qū)成立以來，只有統(tǒng)一貨幣卻無統(tǒng)一財(cái)政的狀況使得歐元區(qū)國家多年來一直慣于操縱統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，以掩蓋其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，一攬子福利計(jì)劃、養(yǎng)老金和衛(wèi)生保健的龐大開支，導(dǎo)致這些國家的公共部門負(fù)債累累，公共部門和政府機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的財(cái)政赤字管理使得節(jié)支成為當(dāng)務(wù)之急。而美國的問題更多地集中于金融體系內(nèi)部，它急需找到一個(gè)平衡點(diǎn)，使得未來金融體系既更加穩(wěn)定，又不會(huì)對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生阻礙。

　　歐元區(qū)將回到增長主旋律

　　蓋特納敦促歐元區(qū)致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)也并非毫無緣由。目前美國的金融機(jī)構(gòu)手中握有大量的歐元資產(chǎn)，如果任由歐元一再下滑，美國的金融機(jī)構(gòu)會(huì)首先遭殃。同時(shí)，歐洲銀行業(yè)的調(diào)整實(shí)力較弱，資本結(jié)構(gòu)方面也落后美國一大截。美國一再表示希望歐洲銀行業(yè)也進(jìn)行一次壓力測試，借此重振人們對歐元區(qū)銀行資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健狀況的信心。

　　長久來看，即使部分稅率得到提高，一些支出得到了削減，歐洲始終還是要回到恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長的軌道上來。世界銀行行長佐立克表示，要解決歐洲的問題，僅靠緊縮財(cái)政或凱恩斯式政府投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。佐立克說，要讓歐洲經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到有助于各國削減財(cái)政赤字并創(chuàng)造就業(yè)的水平，歐盟就應(yīng)當(dāng)尋求減少束縛創(chuàng)業(yè)企業(yè)的繁文縟節(jié)，強(qiáng)化競爭，并采取鼓勵(lì)人們參加工作、鼓勵(lì)私人投資的稅收政策。

　　如此一來，歐元區(qū)通往繁榮的可持續(xù)道路將按步展開：第一步，實(shí)施堅(jiān)決徹底的財(cái)政緊縮；第二步，為將來削減政府支出規(guī)模制定一套切實(shí)可行的方案；第三步，由歐洲央行實(shí)施一輪定量寬松政策，繼續(xù)購買希臘等國國債，并同時(shí)增加貨幣供應(yīng)；第四步，認(rèn)真實(shí)施以增長為導(dǎo)向、對小企業(yè)和私人部門有利的結(jié)構(gòu)性改革，減輕國家養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)，鼓勵(lì)就業(yè)，并穩(wěn)定金融系統(tǒng)。