原本持續(xù)充裕的銀行間市場資金在本周突然變得緊張起來，貨幣市場上同業(yè)拆借、質(zhì)押回購等利率水平迅速飆升。資金面的突然趨緊引發(fā)了對于銀行體系流動性的擔(dān)憂。

銀行間市場是我國商業(yè)銀行進(jìn)行資金運(yùn)作的市場。銀行吸收存款然后放出貸款，在上繳法定存款準(zhǔn)備金并保證一定的備付率之后，多余的資金就拿到銀行間市場上運(yùn)作，或者用來做短期借款，融給其他的機(jī)構(gòu)，或者用來投資于債券獲取一定的收益率。除了商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司、基金、券商甚至企業(yè)只要獲得許可也都可以在我國銀行間市場上融通資金。

今年來銀行間市場資金面一直非常寬裕，資金利率持續(xù)低位，同時(shí)，銀行間債券市場在資金面的支撐下走出了一波波上漲行情。不過，自上周開始短短的一周多時(shí)間里，這一寬松的局面突然發(fā)生了改變。

上周四隨著1200億元3年期央票的發(fā)行，一直在市場上扮演“資金大佬”的幾家國有大行突然轉(zhuǎn)變方向，成了市場上最大的資金融入方，緊接著，股份制銀行也都均開始聲稱“無錢可出”，這一態(tài)勢在連續(xù)幾個(gè)交易日里沒有絲毫緩解，資金面緊張加劇，資金利率迅速上漲。

從年初到5月上旬，銀行間隔夜回購加權(quán)利率從1.1％緩慢升至1.5%附近，一直在低位徘徊，但到本周四已經(jīng)升至2.3％左右，在一周多時(shí)間里累計(jì)漲幅達(dá)到了70~80個(gè)基點(diǎn)。

有交易員稱，央票、新債的集中繳款、分支行走款等是主要的影響因素，但似乎都無法解釋持續(xù)了幾個(gè)月的寬松資金面在短短幾個(gè)交易日的驟然趨緊。

有分析人士認(rèn)為，資金面的突然趨緊是今年貨幣政策的持續(xù)緊縮后累積效應(yīng)的顯現(xiàn)，而集中繳款等因素只是“壓倒駱駝的最后一根稻草”。

今年來，監(jiān)管層對商業(yè)銀行實(shí)行額度限制，嚴(yán)格控制信貸投放，而央行則三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并通過公開市場操作大力度回籠銀行體系的流動性。目前來看這些措施對于限制商業(yè)銀行貸款投放效果顯著，貨幣供應(yīng)量M1和M2的增幅也從高位回落。此外，人民幣升值預(yù)期在5月份的減弱可能使得外匯占款增加放緩，銀行資金流入減少。

有研究機(jī)構(gòu)測算，在三次上繳存款準(zhǔn)備金后，我國商業(yè)銀行超儲率持續(xù)降低，目前已經(jīng)低于1.5％，而國有大行甚至可能已低于1％。

不過，為了獲得更高的收益率，目前商業(yè)銀行在銀行間市場上的資金運(yùn)作呈現(xiàn)出明顯的“追長棄短”現(xiàn)象。雖然銀行無錢可借，但3年期央票、國債等仍受到火熱追捧。因此，也有分析人士認(rèn)為，目前資金面的趨緊只是銀行將資金從貨幣市場抽出，轉(zhuǎn)而投資于中長期債券市場的結(jié)果，是市場結(jié)構(gòu)性失衡的表現(xiàn)。

資金面的緊張可能無法排除上述宏觀、微觀等多方面的因素。但如果其確實(shí)表明銀行體系流動性在趨于緊張，央行未來在貨幣政策上的緊縮力度就可能減弱。

本周五，隔夜回購利率在持續(xù)上漲后回落到2.15％附近，這可能與本周央行公開市場操作釋放1450億元有關(guān)。但資金面的緊張是否會就此緩解，未來又會如何變化仍有待進(jìn)一步的觀察。