我們預(yù)期大部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都將強(qiáng)勁復(fù)蘇，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則是淺度復(fù)蘇。
全球經(jīng)濟(jì)自2008年金融危機(jī)以來(lái)顯現(xiàn)了兩大特點(diǎn)，這為我們的2010年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)奠定了基礎(chǔ)。第一個(gè)特點(diǎn)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（特別是美國(guó)和歐洲）經(jīng)歷了大蕭條之后最嚴(yán)重的金融危機(jī)，危機(jī)余波將讓這些國(guó)家的復(fù)蘇長(zhǎng)時(shí)間蒙上陰影；第二個(gè)特點(diǎn)是：危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)內(nèi)需求大幅萎縮，但新興市場(chǎng)（特別是新興亞洲）在消化了出口最初受到的沖擊之后，這些經(jīng)濟(jì)體都有異常出色的表現(xiàn)。如果這一趨勢(shì)得以延續(xù)，2010年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)在內(nèi)需的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
回顧過(guò)去，我們對(duì)2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期就很能說(shuō)明問(wèn)題。2009年全球經(jīng)濟(jì)總體可能萎縮了將近1個(gè)百分點(diǎn)，其中發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP或許萎縮了3.4％，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則增長(zhǎng)了2.0％。新興市場(chǎng)內(nèi)部也存在顯著差異：EEMEA（新興歐洲、中東和非洲）和拉丁美洲可能分別萎縮了3.2％和2.8％，而亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或高達(dá)5.5％（圖表1）。
預(yù)期2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)8.5％。在如此具有挑戰(zhàn)的全球環(huán)境下，能夠取得這一增速實(shí)在不同尋常。除了30年經(jīng)濟(jì)騰飛所帶來(lái)的強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)動(dòng)能以外，中國(guó)在本輪危機(jī)剛爆發(fā)時(shí)就迅速行動(dòng)將人民幣和美元重新掛鉤，并啟動(dòng)了財(cái)政和信貸推動(dòng)的投資熱潮。而預(yù)期中的2009年印度經(jīng)濟(jì)6.5％的增速也值得關(guān)注。世界上人口最多的這兩個(gè)國(guó)家在2009年實(shí)現(xiàn)了最快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，合計(jì)為2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（-0.9％）貢獻(xiàn)了1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
展望2010年，首先需要指出的是全球衰退已經(jīng)結(jié)束（全球GDP已在2009年第二季度結(jié)束季環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)），并且我們認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)二度衰退。不屬于正常經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的衰退通常會(huì)逐漸的自我調(diào)整，其中反周期性宏觀政策將加快這一過(guò)程。經(jīng)濟(jì)衰退尤其對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體造成了威脅，可能會(huì)讓這些國(guó)家陷入大蕭條和通縮，但各國(guó)政府一致采取的史無(wú)前例的貨幣、財(cái)政和金融系統(tǒng)政策避免了這種結(jié)果的出現(xiàn)。除非再次發(fā)生重大的沖擊（我們預(yù)期不會(huì)），否則全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)其復(fù)蘇之路。我們預(yù)期2009年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.2％。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疲軟復(fù)蘇
但發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速（2.0％）將遠(yuǎn)低于新興經(jīng)濟(jì)體（6.6％）。我們所預(yù)期的復(fù)蘇甚至無(wú)法填補(bǔ)衰退期間造成的產(chǎn)出損失。這不僅僅是因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體的潛在增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。擺脫這樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退后，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)長(zhǎng)時(shí)間高于潛在水平，直到衰退造成的過(guò)剩產(chǎn)能最終完全投入使用。但抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不是供給、而是需求，因此對(duì)于那些遭受危機(jī)打擊的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（主要是美國(guó)、歐洲以及日本， 但日本經(jīng)濟(jì)遭受打擊的原因有所不同），我們預(yù)期其需求增長(zhǎng)在一段時(shí)間里都會(huì)萎靡不振。
之所以預(yù)期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求將增長(zhǎng)疲軟，原因主要有五個(gè)：
●“去杠桿化”的影響：由于過(guò)高估計(jì)了自己擁有的財(cái)富，家庭部門(mén)（特別是美國(guó)的家庭部門(mén)）在危機(jī)爆發(fā)前過(guò)度借債，因此現(xiàn)在需要減少債務(wù)并重新增加儲(chǔ)蓄。部分的金融機(jī)構(gòu)和公司也面臨同樣的問(wèn)題。這導(dǎo)致貨幣政策不能像正常情況時(shí)那樣發(fā)揮作用。
● 不易獲得信貸：雖然在平息金融風(fēng)波、解決內(nèi)在的資產(chǎn)問(wèn)題和潛在的破產(chǎn)問(wèn)題方面已取得了不少進(jìn)展，但很多發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資產(chǎn)負(fù)債表仍然受損，而且信貸流仍然受阻。不是所有潛在的借款者都愿意借錢(qián)，也不是所有愿意借錢(qián)的人都有能力借錢(qián)。
● 不確定性仍然很高：由于“尾部風(fēng)險(xiǎn)”成為新聞?lì)^條而對(duì)信心造成了打擊，因此金融危機(jī)導(dǎo)致了未來(lái)的不確定性顯著提高。危機(jī)爆發(fā)一年之后，未來(lái)不確定性仍然處于異常高的水平，而且可能會(huì)繼續(xù)對(duì)大額耐用消費(fèi)品購(gòu)買(mǎi)和商業(yè)投資決定起到遏制作用。
● 潛在的財(cái)政拖累作用：如果不是政府采取了激進(jìn)的財(cái)政政策來(lái)填補(bǔ)凈儲(chǔ)蓄激增導(dǎo)致的私人部門(mén)需求缺口，經(jīng)濟(jì)的衰退程度可能會(huì)更加嚴(yán)重。但由于因此造成了財(cái)政赤字的膨脹，讓人越來(lái)越擔(dān)心日益攀高的公共債務(wù)，所以隨著政府將注意力轉(zhuǎn)向修補(bǔ)公共部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，財(cái)政拖累將考驗(yàn)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
● 匯率調(diào)整受限制：全球經(jīng)濟(jì)需要重新平衡，將內(nèi)需增長(zhǎng)從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這一轉(zhuǎn)變正在進(jìn)行中，經(jīng)常賬戶(hù)收支的縮小就反映了這一點(diǎn)。重新平衡需要加快匯率變化：赤字國(guó)家的貨幣在貶值，而盈余國(guó)家的貨幣在升值。有些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣當(dāng)局出手干預(yù)外匯市場(chǎng)以抵制本國(guó)貨幣的升值壓力，“外部調(diào)整”因此受阻，而且凈出口對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將小于原本可以實(shí)現(xiàn)的水平。
新興市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇
新興市場(chǎng)的情況則截然相反。盡管也承受了金融危機(jī)和全球衰退的沖擊，但總的來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體遭受的是間接傷害而非直接傷害。新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)需應(yīng)對(duì)處于金融危機(jī)“震中”的經(jīng)濟(jì)體所要面對(duì)的余波問(wèn)題。在消化了需求沖擊之后（或者采取宏觀刺激政策抵消了需求沖擊之后），很多新興經(jīng)濟(jì)體都能多多少少恢復(fù)至危機(jī)前的增長(zhǎng)率。
當(dāng)然，新興經(jīng)濟(jì)體的外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了改變，而且可能是永久性的改變。上文所說(shuō)的“多多少少”與新興經(jīng)濟(jì)體（例如中國(guó)）將需要更多依靠?jī)?nèi)需而不是出口來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的事實(shí)有關(guān)。這似乎正是新興經(jīng)濟(jì)體目前努力的方向，特別是在亞洲。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2010年全球4.2％的增長(zhǎng)率有3.1個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自新興市場(chǎng)，其中整整2個(gè)百分點(diǎn)要?dú)w功于中國(guó)和印度。
正如本輪危機(jī)期間亞洲和新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)顯著分化一樣，我們認(rèn)為復(fù)蘇時(shí)也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的差異。預(yù)期亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將非常強(qiáng)勁，2010年和2011年分別達(dá)到8.4％和8.2％，尤以中國(guó)一馬當(dāng)先（分別增長(zhǎng)10.5％和9.8％）；拉丁美洲（4.6％和3.5％）和EEMEA（3.7％和3.9％）的增長(zhǎng)則相形見(jiàn)絀。
通脹和貨幣政策
根據(jù)我們的預(yù)期以及對(duì)數(shù)量放松政策符合央行穩(wěn)定價(jià)格使命的理解，我們繼續(xù)認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹風(fēng)險(xiǎn)很小。繼2009年的零通脹之后，預(yù)期2010年和2011年發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者價(jià)格通脹率分別達(dá)到年同比1.3％和1.1％。鑒于產(chǎn)出缺口一直很大、通脹前景溫和而且金融系統(tǒng)仍然脆弱，我們認(rèn)為各大央行開(kāi)始加息的速度會(huì)非常緩慢（我們對(duì)2010年政策利率的加權(quán)平均預(yù)期是0.65％，僅略高于2009年底0.52％的預(yù)期值）。特別是，我們預(yù)期歐洲央行將在2010年10月份首度加息，英國(guó)央行在11月份加息。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2011年一季度之前都不會(huì)加息，而日本央行甚至?xí)砑酉ⅰ?
