本報(bào)訊 在全球流動(dòng)性過剩的大背景下如何管好我們的錢？該投資哪些地區(qū)市場(chǎng)？在國(guó)內(nèi)通貨膨脹超預(yù)期形勢(shì)下，什么樣的資產(chǎn)會(huì)存在增值的機(jī)會(huì)？張化橋、陶冬、安信證券宏觀分析師尤宏業(yè)等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。
H股的作為或大過A股
瑞銀投資銀行中國(guó)區(qū)副主管張化橋認(rèn)為，未來真正好的市場(chǎng)還是在香港和其他亞洲國(guó)家。瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬也認(rèn)為，相對(duì)來說，H股比A股的作為會(huì)大一些。
陶冬說，中國(guó)的分析師今天更擔(dān)心的是通貨膨脹，但海外資金看到是中國(guó)的增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)是全球少數(shù)還在增長(zhǎng)的國(guó)家。由于中國(guó)大陸實(shí)行資本管制，熱錢進(jìn)入的政策風(fēng)險(xiǎn)和資金成本是較高的，在這種情況下，流動(dòng)性“洼地”的香港市場(chǎng)就成了海外資金投資中國(guó)成長(zhǎng)的替代品。
張化橋進(jìn)一步說，香港上市公司的利潤(rùn)在中國(guó)內(nèi)地，利潤(rùn)的增長(zhǎng)肯定是不錯(cuò)的；但A股的的利潤(rùn)是被什么卡住了？是被國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性自我收縮機(jī)制給打下來了。
通脹超預(yù)期 謹(jǐn)慎看A股
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文近期發(fā)表的一篇《事情正在發(fā)生變化》引起投資者的關(guān)注。安信證券尤宏業(yè)認(rèn)為，高善文在今年年中以來相對(duì)看多市場(chǎng)的理由是：進(jìn)入二季度，甚至在年中以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱，投資、工業(yè)增速下滑，貿(mào)易順差大幅度上升，在這種情況下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性反而會(huì)比較寬松。
到10月份以后，一個(gè)顯著的變化是通貨膨脹超預(yù)期。這在一定程度上增加了對(duì)流動(dòng)性的需求，也會(huì)導(dǎo)致政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生轉(zhuǎn)向。與此同時(shí)，九十月份以后，經(jīng)濟(jì)體本身上升的強(qiáng)勁程度也超預(yù)期，這些跡象表現(xiàn)在PPI數(shù)據(jù)上，表現(xiàn)在貿(mào)易順差同比急劇縮小。
綜合多個(gè)層面，安信證券認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性推動(dòng)股票市場(chǎng)上漲的力量正在逐步消失，并對(duì)A股市場(chǎng)未來走勢(shì)看得更為謹(jǐn)慎。
警惕大牛市后的大熊市
陶冬認(rèn)為，毋庸置疑，今后10年，匯率會(huì)成為金融市場(chǎng)的重要主導(dǎo)。“因?yàn)榻裉焖械膬r(jià)格上漲，不是盈利一下子多了幾倍，不是債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大幅度減少，也不是全球的農(nóng)產(chǎn)品一下子讓一半的人都吃不上飯了，而是太多的流通性在追求沒有變化、有限的可投資產(chǎn)品。這個(gè)大趨勢(shì)不改，就會(huì)造就所謂的‘大牛市’。”
陶冬提出，有大牛市，就會(huì)有大熊市，這種靠央行“灌水”換取的金融資產(chǎn)價(jià)格的上浮，總有一天會(huì)摔下來。
陶冬同時(shí)給出應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的投資建議，即投資贏家資產(chǎn)。他認(rèn)為，通貨膨脹起來，一定會(huì)給實(shí)體性資產(chǎn)帶來機(jī)會(huì)，而通脹的贏家，是那些政府干預(yù)不了的資產(chǎn)。
