多倫多二十國集團（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會已經(jīng)順利落幕，各國領(lǐng)導(dǎo)人不負眾望地達成一致：要將政府財政赤字在2013年之前削減一半，并在2016年前穩(wěn)定并減少政府債務(wù)占各國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。

這意味著世界主要經(jīng)濟體終于開始嚴肅地考慮逐漸“退出”財政刺激政策了。據(jù)《華爾街日報》報道，美國估計到2013年，其赤字在GDP中比重將從目前的10.1%降到4.2%，德國2013年的赤字占比將從2010年的5.5%降到3%。

減少財政赤字已是大勢所趨，而財政緊縮政策會帶來令人沮喪的影響，那就是全球經(jīng)濟走軟。通縮帶來的難題是較通脹更難以遏制，尤其是當大部分發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣利率已經(jīng)接近零以及各國深陷財政赤字之苦時，央行官員既無法再使用減息政策來刺激增長和抑制通縮，政府又無力再斥巨資實施“凱恩斯主義”式的擴張性經(jīng)濟政策，從而拉動總需求，帶動經(jīng)濟恢復(fù)性增長。

歐債危機給歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了巨大的不確定性，尤其是希臘、西班牙、葡萄牙的公共與私人部門總計約有兩萬億歐元債務(wù)，皆由歐元區(qū)其他國家金融機構(gòu)消化。預(yù)計今后很長時間內(nèi)歐元區(qū)各國都不敢再大肆擴張政府財政支出，反而要減少財政支出。在減少財政開支情況下缺乏政府支出的有效支持，歐洲會失去未來兩年重要的經(jīng)濟推動力。

相對于美國而言，歐洲經(jīng)濟創(chuàng)新能力和增長潛力都有限，意味著未來歐元走軟將是中長期趨勢。

國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，目前美國銀行業(yè)杠桿區(qū)間為12至17，而歐洲銀行業(yè)杠桿區(qū)間則為21至49，其中德意志銀行杠桿達49，瑞士銀行達35。截至2009年底，歐洲銀行業(yè)中，法國和德國銀行在出現(xiàn)財政問題的歐元區(qū)國家中風險敞口最大，合計占比達61%；其中，法國銀行風險敞口為4930億歐元，德國銀行的風險敞口為4650億歐元。上述數(shù)據(jù)表明，對于這兩國銀行而言，恢復(fù)投資者對歐元區(qū)信心顯得至關(guān)重要。

為了穩(wěn)定歐洲經(jīng)濟，歐洲央行和英國央行6月10日宣布，分別維持基準利率于1%和0.5%歷史紀錄低點不變。英國央行貨幣政策委員會6月10日宣布，維持基準利率于0.5%歷史低點不變的同時，并維持債券購買額度于2000億英鎊不變。該行表示鑒于英國最大貿(mào)易伙伴——歐元區(qū)仍被籠罩在歐債危機陰云下，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇存在巨大不確定性，在2011年前，該行可能都將繼續(xù)維持貨幣政策不變，以待經(jīng)濟前景進一步明朗。

從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟還算樂觀，但歐洲債務(wù)危機的影響仍未消除。而且，隨著歐盟各國削減赤字，預(yù)期未來數(shù)月內(nèi)將會影響到我國的出口，我國較早前公布的5月PMI指數(shù)為53.9%，比上月回落1.8個百分點，也顯示持續(xù)15個月保持在50％以上的經(jīng)濟活力正在下降，預(yù)計6月PMI指數(shù)會繼續(xù)回落�？上驳氖菛|盟已超過日本成為我國第三大貿(mào)易伙伴，今年前5個月，我國與東盟雙邊貿(mào)易總值達1118億美元，同比增長57.5％。先行數(shù)據(jù)顯示，5月新出口訂單指數(shù)為53.8％，連續(xù)13個月位于擴張區(qū)間，將成為我國出口貿(mào)易發(fā)展的亮點。但總體上我國貿(mào)易順差在不斷下降，經(jīng)常項目順差占GDP比重從2008年的9.9%降至2009年的5.8%，從今年1~5月運行情況來看，今年順差占GDP比重很可能會降到2%左右。從這一角度看，對GDP增長貢獻率明顯在下降。

筆者以為，G20峰會達成的政府在2013年之前削減一半財政赤字的意見，以及歐債危機使得歐洲經(jīng)濟體加速縮減財政開支、削減財政赤字、去財政杠桿化，勢必將影響到我國財政的去杠桿化過程。這一影響可能會持續(xù)3年左右。去杠桿化將對全球經(jīng)濟與我國經(jīng)濟和證券市場產(chǎn)生深遠影響。尤其是在未來3~6個月中，歐洲主權(quán)債務(wù)危機會否發(fā)展成為銀行信用危機，值得高度關(guān)注，同時歐元還有向下空間，全球流動性仍有加速收縮的壓力，發(fā)達經(jīng)濟體的通縮環(huán)境也會通過虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟向我國傳導(dǎo)，香港市場由此會受到影響，從而也會傳遞到A股市場上來。