多倫多二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)已經(jīng)順利落幕，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人不負(fù)眾望地達(dá)成一致：要將政府財(cái)政赤字在2013年之前削減一半，并在2016年前穩(wěn)定并減少政府債務(wù)占各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。

這意味著世界主要經(jīng)濟(jì)體終于開(kāi)始嚴(yán)肅地考慮逐漸“退出”財(cái)政刺激政策了。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)估計(jì)到2013年，其赤字在GDP中比重將從目前的10.1%降到4.2%，德國(guó)2013年的赤字占比將從2010年的5.5%降到3%。

減少財(cái)政赤字已是大勢(shì)所趨，而財(cái)政緊縮政策會(huì)帶來(lái)令人沮喪的影響，那就是全球經(jīng)濟(jì)走軟。通縮帶來(lái)的難題是較通脹更難以遏制，尤其是當(dāng)大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣利率已經(jīng)接近零以及各國(guó)深陷財(cái)政赤字之苦時(shí)，央行官員既無(wú)法再使用減息政策來(lái)刺激增長(zhǎng)和抑制通縮，政府又無(wú)力再斥巨資實(shí)施“凱恩斯主義”式的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，從而拉動(dòng)總需求，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

歐債危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了巨大的不確定性，尤其是希臘、西班牙、葡萄牙的公共與私人部門(mén)總計(jì)約有兩萬(wàn)億歐元債務(wù)，皆由歐元區(qū)其他國(guó)家金融機(jī)構(gòu)消化。預(yù)計(jì)今后很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)歐元區(qū)各國(guó)都不敢再大肆擴(kuò)張政府財(cái)政支出，反而要減少財(cái)政支出。在減少財(cái)政開(kāi)支情況下缺乏政府支出的有效支持，歐洲會(huì)失去未來(lái)兩年重要的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力。

相對(duì)于美國(guó)而言，歐洲經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力和增長(zhǎng)潛力都有限，意味著未來(lái)歐元走軟將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)銀行業(yè)杠桿區(qū)間為12至17，而歐洲銀行業(yè)杠桿區(qū)間則為21至49，其中德意志銀行杠桿達(dá)49，瑞士銀行達(dá)35。截至2009年底，歐洲銀行業(yè)中，法國(guó)和德國(guó)銀行在出現(xiàn)財(cái)政問(wèn)題的歐元區(qū)國(guó)家中風(fēng)險(xiǎn)敞口最大，合計(jì)占比達(dá)61%；其中，法國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口為4930億歐元，德國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口為4650億歐元。上述數(shù)據(jù)表明，對(duì)于這兩國(guó)銀行而言，恢復(fù)投資者對(duì)歐元區(qū)信心顯得至關(guān)重要。

為了穩(wěn)定歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲央行和英國(guó)央行6月10日宣布，分別維持基準(zhǔn)利率于1%和0.5%歷史紀(jì)錄低點(diǎn)不變。英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)6月10日宣布，維持基準(zhǔn)利率于0.5%歷史低點(diǎn)不變的同時(shí)，并維持債券購(gòu)買(mǎi)額度于2000億英鎊不變。該行表示鑒于英國(guó)最大貿(mào)易伙伴——歐元區(qū)仍被籠罩在歐債危機(jī)陰云下，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在巨大不確定性，在2011年前，該行可能都將繼續(xù)維持貨幣政策不變，以待經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步明朗。

從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還算樂(lè)觀，但歐洲債務(wù)危機(jī)的影響仍未消除。而且，隨著歐盟各國(guó)削減赤字，預(yù)期未來(lái)數(shù)月內(nèi)將會(huì)影響到我國(guó)的出口，我國(guó)較早前公布的5月PMI指數(shù)為53.9%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，也顯示持續(xù)15個(gè)月保持在50％以上的經(jīng)濟(jì)活力正在下降，預(yù)計(jì)6月PMI指數(shù)會(huì)繼續(xù)回落�？上驳氖菛|盟已超過(guò)日本成為我國(guó)第三大貿(mào)易伙伴，今年前5個(gè)月，我國(guó)與東盟雙邊貿(mào)易總值達(dá)1118億美元，同比增長(zhǎng)57.5％。先行數(shù)據(jù)顯示，5月新出口訂單指數(shù)為53.8％，連續(xù)13個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，將成為我國(guó)出口貿(mào)易發(fā)展的亮點(diǎn)。但總體上我國(guó)貿(mào)易順差在不斷下降，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重從2008年的9.9%降至2009年的5.8%，從今年1~5月運(yùn)行情況來(lái)看，今年順差占GDP比重很可能會(huì)降到2%左右。從這一角度看，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率明顯在下降。

筆者以為，G20峰會(huì)達(dá)成的政府在2013年之前削減一半財(cái)政赤字的意見(jiàn)，以及歐債危機(jī)使得歐洲經(jīng)濟(jì)體加速縮減財(cái)政開(kāi)支、削減財(cái)政赤字、去財(cái)政杠桿化，勢(shì)必將影響到我國(guó)財(cái)政的去杠桿化過(guò)程。這一影響可能會(huì)持續(xù)3年左右。去杠桿化將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。尤其是在未來(lái)3~6個(gè)月中，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)否發(fā)展成為銀行信用危機(jī)，值得高度關(guān)注，同時(shí)歐元還有向下空間，全球流動(dòng)性仍有加速收縮的壓力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通縮環(huán)境也會(huì)通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)向我國(guó)傳導(dǎo)，香港市場(chǎng)由此會(huì)受到影響，從而也會(huì)傳遞到A股市場(chǎng)上來(lái)。