券商需要解決三大難題

東方證券日前宣布設(shè)立資產(chǎn)管理子公司后，不少券商有意陸續(xù)跟進(jìn)。但是多家券商資管負(fù)責(zé)人認(rèn)為，成本收益不均衡及公私募基金雙重夾擊等因素令券商資管業(yè)務(wù)獨(dú)立成為子公司之路仍然坎坷。

成本收益難均衡

資管業(yè)務(wù)要想脫離券商母公司，則意味著其財(cái)務(wù)將獨(dú)立核算。不過(guò)，在所發(fā)產(chǎn)品有限的情況下，相當(dāng)一部分券商資管部門尚不能完全做到精準(zhǔn)的財(cái)務(wù)獨(dú)立核算，更何況目前全行業(yè)的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚不足以負(fù)擔(dān)其費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)成本。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，如果不考慮業(yè)績(jī)提成僅以管理費(fèi)用論，管理規(guī)模最低要達(dá)到100億元以上，凈利潤(rùn)才有可能超過(guò)1億元，勉強(qiáng)能夠?qū)崿F(xiàn)保本。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前管理資產(chǎn)規(guī)模過(guò)100億元的券商僅有中金、中信、光大、國(guó)泰、華泰五家券商，而若以目前資產(chǎn)凈值計(jì)算，只有中信、光大、國(guó)泰三家超過(guò)100億元，全行業(yè)平均值僅為27.47億元，不低于平均值的僅有11家，不到開(kāi)展資管業(yè)務(wù)券商總數(shù)的三分之一。

此外，總體券商資管業(yè)務(wù)收入并不高。上市券商中信證券的年報(bào)顯示，在新發(fā)行了三只產(chǎn)品的前提下，其2009財(cái)年的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為1.46億，略高于管理規(guī)模的1%。海通證券年報(bào)顯示，其2009年定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入220萬(wàn)元，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入3277萬(wàn)元，兩者合計(jì)還不到3500萬(wàn)元。而其子公司海富通基金作為一家中型基金公司，2009年資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到458億元，為海通證券提供了7個(gè)億的基金管理凈收入。

券商資管若獨(dú)立成軍，其投研團(tuán)隊(duì)、銷售團(tuán)隊(duì)、管理團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)、后臺(tái)、行政等成本開(kāi)支，以現(xiàn)在的利潤(rùn)很難支撐。光大證券資產(chǎn)管理部門負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于產(chǎn)品及規(guī)模有限的資管業(yè)務(wù)而言，人力成本、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)維護(hù)升級(jí)投入、固定成本等費(fèi)用都將是一筆沉重的負(fù)擔(dān)。

尚待沖出重圍

如果說(shuō)以規(guī)模論，公募基金的發(fā)展勢(shì)頭好比參天大樹(shù)，那么券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或許只能算“小荷才露尖尖角”。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，券商管理資產(chǎn)部門發(fā)行產(chǎn)品目標(biāo)募集資金規(guī)模為4319億元，僅略高于基金資產(chǎn)總額的六分之一。而目前還在運(yùn)行的126個(gè)產(chǎn)品資產(chǎn)凈值僅為961.5億元，僅超過(guò)中國(guó)第十大基金公司——銀華基金的資產(chǎn)管理規(guī)模，略等于華夏基金的1/3。

相比之下，券商資管若獨(dú)立成軍，其規(guī)模相對(duì)于公募基金而言也十分有限，難以攪動(dòng)財(cái)富管理市場(chǎng)的格局。例如東方證券資產(chǎn)管理公司注冊(cè)資本金為3億元，管理資產(chǎn)規(guī)模僅有70億元。雖然相比基金，券商資管業(yè)務(wù)在人力、渠道、資金上都有比較優(yōu)勢(shì)，但優(yōu)勢(shì)如何轉(zhuǎn)化勝勢(shì)是一個(gè)問(wèn)題。若以速度論，券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)被陽(yáng)光私募甩在身后。

對(duì)此，上述光大資管部門負(fù)責(zé)人表示，資管子公司的業(yè)務(wù)仍需借助母公司，比如研究和銷售等，否則難以為繼。他認(rèn)為，券商資管目前仍是做大規(guī)模、提升業(yè)績(jī)的時(shí)候。不過(guò)，他表示，若成立資管子公司，人才激勵(lì)機(jī)制有望向基金公司靠攏，這在一定程度上有利于團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定和業(yè)績(jī)上升。

困境難破解

券商資管業(yè)務(wù)要想獨(dú)立成軍以發(fā)揮創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，仍需突破諸多監(jiān)管限制。雖然業(yè)界一致呼吁應(yīng)該增加產(chǎn)品類型、降低產(chǎn)品門檻、減少產(chǎn)品限制，但由于券商資管業(yè)務(wù)與基金公司的監(jiān)管部門并不一致，很難達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)。

目前，由于發(fā)售新的產(chǎn)品需要經(jīng)過(guò)一系列繁瑣程序才能拿到批文，這也造成資管難有突破性發(fā)展。同時(shí)，理財(cái)服務(wù)的供給方和需求方的雙重制度因素也限制了券商集合理財(cái)計(jì)劃的發(fā)展。券商在開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的資本金也受到了嚴(yán)厲監(jiān)管。

監(jiān)管規(guī)定是，“證券公司經(jīng)營(yíng)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)分別按專項(xiàng)、集合、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的8%、5%、5%計(jì)算資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。”其中，A類優(yōu)質(zhì)券商可按基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的0.6倍計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，這意味著每募集100億元資金中就需要有3億元的券商自有資本，限制了其規(guī)模擴(kuò)張。

除上述限制外，目前集合理財(cái)?shù)倪M(jìn)入門檻較高，導(dǎo)致大量理財(cái)服務(wù)的需求方不具備認(rèn)購(gòu)資格，這也拖累了集合理財(cái)計(jì)劃規(guī)模增長(zhǎng)。按照監(jiān)管要求，屬于股票型集合理財(cái)產(chǎn)品以及收益投資超過(guò)20%的混合型理財(cái)產(chǎn)品的最低認(rèn)購(gòu)金額門檻為10萬(wàn)元。

對(duì)此，不少人士建言，在強(qiáng)調(diào)風(fēng)控前提下，也應(yīng)該適當(dāng)放松資本金限制，開(kāi)放券商集合理財(cái)計(jì)劃的準(zhǔn)入門檻，以扭轉(zhuǎn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后的局面，發(fā)揮券商的綜合優(yōu)勢(shì)。