但隨著京東商城的規(guī)模迅速放大，相比于前兩輪融資，其第三輪融資的情況就要復(fù)雜得多。據(jù)公開資訊，當(dāng)時(shí)京東商城高管層對(duì)這輪融資存在兩種不同意見：一派堅(jiān)持多融資，不考慮股權(quán)是否被稀釋，以滿足物流體系建設(shè)資金等需要；一派認(rèn)為應(yīng)以對(duì)公司絕對(duì)控股為前提，不宜多融資，以便更多地照顧員工的期權(quán)，否則一旦上市，員工利益可能被擠壓。最后，劉強(qiáng)東堅(jiān)持了多融資方案。其間，營銷副總裁徐雷和總裁助理劉爽分別在2011年1月和2月被確認(rèn)離職。
劉強(qiáng)東曾透露，第三輪融資將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者沃爾瑪。他看中的是沃爾瑪?shù)墓⿷?yīng)鏈管理能力及其品牌附加值影響。京東商城方面未透露沃爾瑪?shù)耐顿Y金額，但坊間說，沃爾瑪跟投1000萬美元。有人認(rèn)為，引進(jìn)沃爾瑪投資之事是京東商城在自我炒作，因?yàn)槿绻譅柆斦嫦霊?zhàn)略入股京東商城，就不可能僅投1000萬美元。2011年5月16日，劉強(qiáng)東在微博上回應(yīng)稱：“終于可以說說京東和沃爾瑪?shù)恼勁袣v程了：談判歷時(shí)半年還要多，估值等全部談妥，最終唯一無法達(dá)成的條款就是沃爾瑪要求必須早晚能夠控股京東，直到全盤收購！管理層和股東可以得到一大筆現(xiàn)金退出，可是京東承載的不僅僅是財(cái)富，還有無數(shù)京東人的夢(mèng)想！最后沒能達(dá)成交易！”外界推測(cè)，沃爾瑪選擇退出可能還與京東商城的高管層意見不一和離職有關(guān)。
在此過程中，還發(fā)生了另一起烏龍事情。2011年5月11日，劉強(qiáng)東在微博上爆料稱：“最近很多朋友死纏爛磨硬要我說出來那個(gè)投資我們的互聯(lián)網(wǎng)大佬，一直保密，結(jié)果騷擾不斷。算了，說出來吧，百度李彥宏！別來騷擾我啦！”但這條微博隨后就刪掉了。后來被媒體追問李彥宏是以個(gè)人身份還是以百度公司名義投資京東商城時(shí)，劉強(qiáng)東則回應(yīng)說：“玩笑別當(dāng)真。”此前，他還曾公開承認(rèn)，李彥宏個(gè)人投資京東商城，占股比例少于1%。而百度方面則表示，百度是上市公司，有需要披露的信息會(huì)公告。此事真?zhèn)瓮饨缰两駸o從知曉。
據(jù)傳，受C輪融資的鼓舞，京東商城D輪融資將達(dá)5億美元，“中信產(chǎn)業(yè)基金已向京東發(fā)出領(lǐng)投意向”，而京東商城將出讓20%~25%的股份。不過，京東商城并未就此給出明確說法。
抓牢控制權(quán)
經(jīng)過三輪融資，外界也很關(guān)注京東商城的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。有人估算，經(jīng)過C輪融資，劉強(qiáng)東及其團(tuán)隊(duì)所持股權(quán)應(yīng)該低于50%，其中劉強(qiáng)東本人約為1/3；如果D輪融資屬實(shí)的話，劉強(qiáng)東及團(tuán)隊(duì)所持股權(quán)將被稀釋到約32%。
劉強(qiáng)東為保持對(duì)公司的控制權(quán)，也在竭力與投資者博弈。比如，B輪融資后，他認(rèn)為今日資本所持股權(quán)比例過高，在C輪融資時(shí)就說服今日資本讓出部分股權(quán)。而為了不讓老虎基金持股比例過高，他試圖將C輪融資分成C1和C2，以安排其他投資者投資C2部分。據(jù)傳，這個(gè)計(jì)劃并沒有實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，在公司章程和投資協(xié)議中，他設(shè)置了不同權(quán)力等級(jí)的投票權(quán)限，并強(qiáng)調(diào)無論他的持股比例為多少，都將擁有多數(shù)董事會(huì)席位，以確保他及團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制權(quán)不旁落。
針對(duì)外界的疑問，2011年4月2日，劉強(qiáng)東在微博上回應(yīng)稱：“很多朋友和媒體都關(guān)心京東的控制權(quán)問題，大家放心!我對(duì)京東擁有絕對(duì)的控制權(quán)，投資人超過8家，都是經(jīng)過精挑細(xì)選的，每家股份都不多。關(guān)鍵這些投資人歷史上從未有過控制權(quán)之爭行為!我擁有董事會(huì)一半以上席位，且沒有我的同意，董事會(huì)結(jié)構(gòu)無法更改!京東會(huì)穩(wěn)定發(fā)展!”
劉強(qiáng)東把創(chuàng)業(yè)者與投資人的關(guān)系定義為兩種狀況：兩情相愉，分手了還讓對(duì)方常常思念；反目成仇，被對(duì)方搞得身敗名裂。他在微博中稱：“我只是努力避免第二種結(jié)局而已。”
據(jù)傳有京東的投資者已通過向后來者轉(zhuǎn)手獲利，比如C輪融資采取的辦法就是前輪投資者轉(zhuǎn)讓老股和增發(fā)新股，其中今日資本就轉(zhuǎn)讓了老股，而老虎基金則接盤老股并獲得增發(fā)新股。
再融資不易
劉強(qiáng)東曾表示，京東商城想要錢，隨時(shí)可以有，投資人排著隊(duì)要給錢。但現(xiàn)實(shí)恐怕并沒有他所說的那樣樂觀。
電子商務(wù)觀察專家魯振旺說：“現(xiàn)在京東商城不管采用什么方式，融資難度都在加大。如果IPO的話，估值肯定非常不理想，跟京東商城原來的估值會(huì)有很大的差距。京東商城的利潤率沒有隨著規(guī)模增長而得到改善的跡象，依然不樂觀，沒辦法在短期內(nèi)看到較大盈利的可能。”
2012年8月，劉強(qiáng)東在與蘇寧進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)時(shí)公開稱京東商城有87億元現(xiàn)金，并未找私募談融資。魯振旺說，這87億元應(yīng)包括應(yīng)付賬款。有人認(rèn)為，87億元約折合13.6億美元，這超過其此前融資額。另據(jù)京東商城向投行透露的數(shù)據(jù)，2011年虧損1.8億美元，2012年預(yù)虧至3.16億美元。劉強(qiáng)東曾說，2012年物流投資將達(dá)36億元。
在京東商城依然看不到止虧的情況下，除了延長供應(yīng)商的賬期外，顯然京東商城需要進(jìn)一步融資來支撐其發(fā)展。
魯振旺告誡說：“京東商城一定不要走凡客的老路，假如融不到資，又不剎車，則跟凡客面臨的情況沒有什么區(qū)別，砍物流、砍業(yè)務(wù)板塊、減少廣告，這叫硬著陸。我感覺到明年2季度，京東商城如果融不到資，現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)大問題。”
上市縈夢(mèng)
京東商城上市的傳聞不斷。
2011年9月，傳聞稱京東商城將赴美IPO，擬融資50億美元。此前，劉強(qiáng)東曾透露，京東商城只能選擇境外上市，有望2011年登陸
