作為嬰幼兒食品的本土龍頭企業(yè)，在城鎮(zhèn)化帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)等預(yù)期之中，貝因美(002570.SZ)開始煥發(fā)新的活力，成為去年12月以來(lái)的這波反彈行情中的大牛股之一,漲幅超過(guò)80%。
理論上，一家嬰幼兒食品企業(yè)的未來(lái)可以用這個(gè)公式來(lái)表達(dá)：前景=消費(fèi)潛力×品質(zhì)×品牌×渠道。其中，消費(fèi)潛力代表整個(gè)嬰幼兒食品市場(chǎng)能有多大容量，而這主要取決于嬰兒數(shù)量和消費(fèi)水平。
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的人口增長(zhǎng)已經(jīng)開始和發(fā)達(dá)國(guó)家一樣呈現(xiàn)出低出生率、低死亡率、低自然增長(zhǎng)率的特征。不過(guò)，由于出生于上世紀(jì)80年代后期的第三批“嬰兒潮”人群已經(jīng)逐步進(jìn)入婚育年齡，新生嬰兒數(shù)量可能會(huì)創(chuàng)造第四個(gè)小高峰。2012年，我國(guó)的人口出生率為12.10%，比2011年的11.93%，已有小幅提升。
同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)政策放寬，擴(kuò)大嬰幼兒食品行業(yè)的容量也存在預(yù)期。平安證券認(rèn)為，如果不放開政策，0~4 歲嬰兒數(shù)量將在2015年左右達(dá)到頂峰，人口小高峰維持到2017 年。若政策放開到“單獨(dú)”，那么政策放開的前五年，每年新生兒數(shù)量可能從此前的1600萬(wàn)增加到 1920 萬(wàn)，0~4歲嬰兒數(shù)量增長(zhǎng)的趨勢(shì)將延續(xù)至2020年。
而隨著新型城鎮(zhèn)化概念的提出和消費(fèi)下沉，奶粉喂養(yǎng)較少的農(nóng)村有望“喝上奶”，三、四線城市的城區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)則有可能“喝好奶”，有助于提升嬰兒食品的消費(fèi)水平。而農(nóng)村和三、四線城市是貝因美在渠道上的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)。
2012年半年報(bào)顯示，公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比最大的是配方奶粉，占93%，其次是米粉，占3.5%。但實(shí)際上，貝因美最初是以創(chuàng)始人謝宏研發(fā)的米粉起家的。
當(dāng)時(shí)國(guó)外品牌亨氏已經(jīng)占據(jù)了嬰兒米粉市場(chǎng)絕大部分份額。于是，貝因美采取了“農(nóng)村包圍城市”的方法，先進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)，然后再把戰(zhàn)線擴(kuò)張到二三線城市乃至一線城市。在此策略下，貝因美一度在國(guó)內(nèi)米粉市場(chǎng)排名第二，份額僅次于亨氏。
貝因美后來(lái)在推廣配方奶粉時(shí)沿用了米粉競(jìng)爭(zhēng)時(shí)積累的渠道和相同的策略，在農(nóng)村和三、四線城市拓展迅速。
據(jù)介紹，目前，國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)基本飽和，外資奶粉依靠迅速發(fā)展的大賣場(chǎng)渠道占據(jù)了一線大城市80%的市場(chǎng)份額。運(yùn)用這一渠道的好處是，環(huán)節(jié)比較簡(jiǎn)單，配送等相關(guān)費(fèi)用較少;缺陷是，在大賣場(chǎng)還未進(jìn)入的三、四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，渠道覆蓋比較困難。
而內(nèi)資品牌則主要依靠母嬰店這一相對(duì)靈活小巧的渠道，在三、四線城市抓住了發(fā)展機(jī)遇。
光大證券的研究報(bào)告顯示，貝因美在每一個(gè)人口超過(guò)30萬(wàn)的縣都配備經(jīng)銷商和促銷人員。根據(jù)長(zhǎng)江證券的數(shù)據(jù)，公司現(xiàn)在擁有2萬(wàn)家左右的母嬰渠道終端，其中有3000~4000家正在或建立了會(huì)員制。而瑞銀證券的報(bào)告則指出，2012年，全國(guó)嬰童店渠道奶粉銷售總規(guī)模約230億，同比增長(zhǎng)30%，增速僅次于電商渠道，公司目前在國(guó)內(nèi)嬰童店渠道的市場(chǎng)占有率排第三，預(yù)計(jì)2013年通過(guò)新產(chǎn)品推廣、費(fèi)用投入以及加強(qiáng)會(huì)員服務(wù)，嬰童店渠道收入有望同比增長(zhǎng)40%。
總體來(lái)看，貝因美在三、四線城市的布局較深，是公司的金字塔底，這個(gè)金字塔在三、四線城市消費(fèi)水平提高的背景下繼續(xù)增長(zhǎng)的可能性較大。
未來(lái)，奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在于二三線城市。一方面是外資品牌渠道下沉，一方面是研發(fā)能力較強(qiáng)、知名度較高的國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)爭(zhēng)奪高端市場(chǎng)的份額。除2012年10月推出中端產(chǎn)品冠軍寶貝的升級(jí)版外，預(yù)計(jì)公司2013年將繼續(xù)推出兩款新高端產(chǎn)品，在鞏固金字塔底市場(chǎng)的同時(shí)，進(jìn)入更高一級(jí)的市場(chǎng)。
