2004年，新東方開始了自己的上市之路。2005年，當(dāng)老虎環(huán)球基金入股新東方后，合伙人之間的紛爭終于停止。

　　事實上，新東方并不缺錢，在當(dāng)時，選擇上市，或許是與合伙人之間意見分歧的一個無奈之舉。俞敏洪希望用嚴(yán)厲的美國上市公司管理規(guī)則來約束內(nèi)部管理，以制度說話，避免出現(xiàn)此前的人情和利益糾葛，從而實現(xiàn)自身救贖。“在新東方，骨干們很容易越過規(guī)矩談感情，上市之后，外部規(guī)矩比內(nèi)部規(guī)矩更強(qiáng)大、更有力。”俞敏洪說。

　　特別喜歡數(shù)錢的感覺

　　“資本市場就是你娶了一個女人，然后你還甩不掉。每年你還要為她增長25%的收入，不是因為你愛她，是因為你被綁住了”。俞敏洪在公開場合多次表示自己后悔上市。“我給自己做了一個籠子，無法往外鉆，否則籠子一收緊，我就被吊死了。”俞敏洪說道。

　　就在2006年9月新東方在紐交所上市的時候，俞敏洪還持有新東方31.18%的股份，但經(jīng)過幾輪稀釋后，目前俞敏洪只持有新東方17.1%的股份。即便如此，他仍是新東方的大股東，但是他失掉了“自己想怎么做就怎么做的權(quán)利”，俞敏洪更多地把自己看成一名職業(yè)經(jīng)理人。

　　“上市之前，新東方是我想怎么干就怎么干的企業(yè)，上市之后，我要隨時告誡自己必須服從資本市場的游戲規(guī)則，甚至以職業(yè)經(jīng)理人的心態(tài)要求自己。”俞敏洪說。

　　每個季度俞敏洪都要向華爾街報告新東方的業(yè)績情況，報告的對象中既包括王強(qiáng)和徐小平這些仍持股的創(chuàng)業(yè)期合伙人，也包括一些海外基金，如果新東方的股價在四個季度中一直下滑，那么持有10%股份以上的股東可以聯(lián)合提名召開股東大會。

　　這對俞敏洪來說是痛苦的折磨，“這就是華爾街的規(guī)則，它要求你每年25%的增長，但是教育不是這樣的。就好像你不能要求北大每年多招收25%的學(xué)生一樣。”

　　事實上，在新東方成立之后的前7年，俞敏洪一直在北京做英語培訓(xùn)，他不愿走出北京市，直到今天他仍然這樣想，“把新東方做成年收入一兩百萬的精品機(jī)構(gòu)就挺好的，有限制地發(fā)展，小范圍內(nèi)也能實現(xiàn)理想，這樣無論是轉(zhuǎn)型還是放棄，都比較容易。”俞敏洪說道。

　　“我對上市不感興趣，我就希望自己安安心心每年招那么多學(xué)生，把課的質(zhì)量上得很好，然后年底拿分紅，是回去要數(shù)一夜才能數(shù)清楚的現(xiàn)金，我特別喜歡這種感覺。”他笑著調(diào)侃自己。

　　從2000年新東方在上海開設(shè)第一家分校開始，俞敏洪已經(jīng)回不到原點了。

　　“當(dāng)時野心太大了，現(xiàn)在留給我的是難以承受之重，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)自己給自己制定了一個難以承受之重的目標(biāo)，做得特別累的時候，很想關(guān)掉新東方，但我做不到，因為我發(fā)現(xiàn)我要為4000個員工負(fù)責(zé)，為股東負(fù)責(zé)，為自己負(fù)責(zé)，新東方是一條不歸路，我不得不走下去。”俞敏洪坦言。

　　2007年7月，新東方2007財年第四季度業(yè)績未達(dá)到分析師預(yù)期，股價在一日之內(nèi)重跌11.25%，這是新東方自上市之后，股價第一次下跌，俞敏洪第一次感受到資本市場的殘酷。

　　隨后的幾年，俞敏洪一直尋求根據(jù)美國投資機(jī)構(gòu)對新東方的業(yè)績要求，和作為教育機(jī)構(gòu)的穩(wěn)扎穩(wěn)打之間的平衡。

　　按照業(yè)績要求，新東方在幾年間，在全國大規(guī)模地推進(jìn)教學(xué)網(wǎng)點，拿著在資本市場融到的錢到全國各地開分校，或者是收購當(dāng)?shù)氐呐嘤?xùn)學(xué)校——這里面包括了甘肅、青海等地。

　　俞敏洪告訴那些到中小城市的分校校長：“到了新城市能自己開分校最好，如果不行就花一大筆錢把當(dāng)?shù)氐臋C(jī)構(gòu)接收過來，獨立的成本最低。”

　　此外，新東方的學(xué)生感知最強(qiáng)烈的就是，在新東方的培訓(xùn)費用水漲船高。2007年，新東方在省會城市長春分校一個暑期的研究生英語培訓(xùn)的價格是800元左右，這個數(shù)字在2013年暑期變成了1980元。

　　平衡資本市場各方利益，糾結(jié)自己的書生夢想，這些不是俞敏洪擅長的事。

　　俞敏洪的辦公室位于北京新東方大廈9層，距離北京大學(xué)很近，偶有空閑，俞敏洪總會來到母校未名湖邊散步，“這個時候自己才能好好想一些事情”。

　　對于上市，俞敏洪曾經(jīng)和徐小平、王強(qiáng)三人非常積極地推動新東方的上市，但是一直到2006年，新東方馬上開始上市之前，俞敏洪認(rèn)真地的了解了資本市場之后，才開始后悔，他認(rèn)為在早期的幾位合伙人之間，只有自己一個人“賠進(jìn)去了”。“上市不是你拿了錢就完事兒的，上市是你給自己加了個套，最后相當(dāng)于只有我一個人折進(jìn)去了。”俞敏洪苦笑。

　　在上市之前，俞敏洪和合伙人們爭吵的是按照什么樣的方式來管理新東方，上市之后，俞敏洪發(fā)現(xiàn)，誰的方式都不算數(shù)，只能按照資本市場的方式來管理新東方。

　　“有時候自己在想，假如新東方關(guān)門了，人家會把新東方和我收入全國MBA的案例中，大家來分析，為什么俞敏洪會把新東方做得死掉了。”俞敏洪無奈地說道。

　　俞敏洪不再是俞敏洪

　　最新的華爾街研究機(jī)構(gòu)對新東方一季度的評估報告中顯示，新東方最糟糕的階段已經(jīng)過去了，股價評級維持在買入評級，目標(biāo)價20美元不變。

　　這樣的結(jié)果讓俞敏洪大大地松了一口氣，在剛剛過去的一年間，俞敏洪為了“度過最糟糕的階段”，付出了比當(dāng)年合伙人分家更為殘酷的心理考驗。

　　2012年，新東方陷入虧損風(fēng)波，集團(tuán)通過關(guān)閉全國20多個門店、裁員1500多人來降低運營成本。而更嚴(yán)重的是，2012年7月，美國渾水(MUDDY WATERS)發(fā)布研究報告，給予新東方“強(qiáng)烈賣空”評級——這對俞敏洪的打擊是巨大的，因為這有可能會導(dǎo)致新東方被停牌。

　　或許俞敏洪沒有想到的是，新東方上市就是為了解決合伙人的權(quán)益問題，而時隔6年，當(dāng)年合伙人的內(nèi)斗又被以這種形式翻到臺前。

　　2012年在被渾水抨擊之前，新東方市值30億美元，就在7月，新東方收到美國證券交易委員會(SEC)調(diào)查函之后，股價大跌34.32%，10億美元蒸發(fā)，隨后新東方股價又陸續(xù)下跌了35%左右。

　　美國渾水公司在長達(dá)97頁的報告中，所質(zhì)疑的是新東方將特許加盟學(xué)校算作自辦學(xué)校，學(xué)�？偸杖牒唾Y本學(xué)校不實的問題，是早在新東方成立之初就埋下的禍根。

　　根據(jù)美國會計準(zhǔn)則，新東方對這些VIE可變利益實體沒有足夠的控制權(quán)，是不能將其放入公司財務(wù)報表中的。渾水公開的是新東方存在的無法彌補(bǔ)的根本缺陷，“就如同斑馬無法改變自己身上的條紋一樣”。