招股書中披露的恒華偉業(yè)正在履行的重要合同僅有一份。即與中電普華簽署的合同，合同約定恒華偉業(yè)按照國網(wǎng)公司基建‘三橫五縱’標(biāo)準(zhǔn)化管理體系向中電普華提供軟件服務(wù)，合同金額為2000萬元

　　7月20日，北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司(下稱“恒華偉業(yè)”)通過了創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核，拿到了通往資本市場的通行證。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司能夠成功過會(huì)主要依賴“智能電網(wǎng)”概念和報(bào)告期內(nèi)令同行艷羨的業(yè)績。

　　不過，公司實(shí)際情況似乎并未如表面看上去的那樣樂觀。此前本報(bào)就曾對(duì)恒華偉業(yè)應(yīng)收賬款激增，涉嫌賒銷做大利潤的問題進(jìn)行了報(bào)道。仔細(xì)研究公司資料會(huì)發(fā)現(xiàn)問題還不僅于此，作為一家輕資產(chǎn)的軟件企業(yè)，恒華偉業(yè)2011年的存貨暴增，引發(fā)了外界的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

　　存貨暴增

　　2010年末存貨余額13.87萬元

　　2011年末的存貨余額1219萬元

　　眾所周知，軟件企業(yè)的特點(diǎn)之一是輕資產(chǎn)運(yùn)營。恒華偉業(yè)的自我定位是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商。公司的業(yè)務(wù)分為軟件服務(wù)、軟件銷售、技術(shù)服務(wù)和硬件銷售四類，前三類為公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，2009年至2011年前三類業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為96.53%、97.87%和98.23%。

　　恒華偉業(yè)在招股書也表示：“公司各期末庫存商品余額均較低，主要原因在于公司是軟件企業(yè)，公司的庫存商品主要是在定制軟件開發(fā)過程為滿足客戶需要代購少量硬件設(shè)備。”

　　但與上述言論相悖的是，公司2011年末的存貨余額高達(dá)1219萬元，較2010年的13.87萬元，大幅增加。這也使得，公司當(dāng)年存貨余額由占流動(dòng)資產(chǎn)的比例由上年的0.19%，增至10.55%。2009年存貨金額也只有17.14萬元，占比也僅為0.85%。存貨激增引發(fā)公司存貨周轉(zhuǎn)率的大幅下降。2009年和2010年此項(xiàng)指標(biāo)高達(dá)199.72次/年和327.53次/年，2011年則下滑至10.57次/年。

　　公司存貨余額為何會(huì)突然增加上千萬元?

　　招股書顯示，公司的存貨分為庫存商品、軟件服務(wù)成本、技術(shù)服務(wù)成本三大類。其中，2011年庫存商品為3.76萬元，而這也是恒華偉業(yè)的常規(guī)存貨，此前兩年公司存貨只包括該項(xiàng)內(nèi)容，金額均未超過18萬元。

　　很明顯，問題出在軟件服務(wù)成本和技術(shù)服務(wù)成本兩個(gè)存貨內(nèi)容上，兩項(xiàng)存貨所涉金額分別為991.25萬元和224萬元，分別占存貨余額的81.32%和18.37%。

　　此前，有媒體質(zhì)疑，按照恒華偉業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策，軟件服務(wù)成本、技術(shù)服務(wù)成本應(yīng)當(dāng)被計(jì)入當(dāng)期成本或費(fèi)用中，而不應(yīng)該被計(jì)入到存貨當(dāng)中。而公司這樣做的目的是為延后確認(rèn)成本或損失，進(jìn)而虛增上市前利潤。

　　對(duì)此，北京一家大型券商投行部人士對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，只要具備與該存貨有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè);該存貨的成本能夠可靠地計(jì)量兩個(gè)條件即可確認(rèn)存貨。因此，只要公司業(yè)務(wù)真實(shí)，采用這樣的會(huì)計(jì)處理問題不大。

　　不過，有投資者還是對(duì)與軟件服務(wù)成本、技術(shù)服務(wù)成本兩項(xiàng)存貨內(nèi)容有關(guān)的業(yè)務(wù)存有疑問，認(rèn)為恒華偉業(yè)有將費(fèi)用資本化的嫌疑。

　　招股書顯示，2011年末，軟件服務(wù)和技術(shù)服務(wù)成本的具體內(nèi)容為基建業(yè)務(wù)信息化深化應(yīng)用開發(fā)項(xiàng)目、特高壓交流工程管理信息集成與發(fā)布系統(tǒng)項(xiàng)目和烏蘭察布察哈爾等六項(xiàng)勘測設(shè)計(jì)項(xiàng)目，所涉金額分別為950.81萬元、40.44萬元和224萬元。

　　對(duì)于2009年和2010年沒有這兩項(xiàng)存貨的原因，公司給出的解釋是，對(duì)于立項(xiàng)進(jìn)入存貨科目核算的軟件服務(wù)項(xiàng)目和技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)生的成本按月在該存貨類科目中歸集。在年內(nèi)完工的軟件服務(wù)及技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目，年末該項(xiàng)存貨科目無余額;按完工百分比法確認(rèn)的跨年度項(xiàng)目，確認(rèn)收入的同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目成本，存貨年末余額為尚未結(jié)轉(zhuǎn)的項(xiàng)目成本。

　　這也意味著上述兩項(xiàng)成本包含的具體項(xiàng)目應(yīng)該是恒華偉業(yè)在2011年內(nèi)才獲得的項(xiàng)目，但是從公司招股書中披露的合同來看，公司重要合同一欄，只有一個(gè)2011年12月與北京中電普華信息技術(shù)有限公司(下稱“中電普華”)簽訂的《基建業(yè)務(wù)信息化深化應(yīng)用開發(fā)合同》，合同金額為2000萬元。

　　如果將基建業(yè)務(wù)信息化深化應(yīng)用開發(fā)項(xiàng)目投入的950.81萬元的成本視作公司與中電普華項(xiàng)目的前期投入還能夠解釋。那么，剩下的兩個(gè)項(xiàng)目記錄的264.44萬元又該如何自圓其說?

　　增長乏力

　　正在履行的重要合同僅一份

　　公司管理、銷售費(fèi)用增幅明顯

　　上文提及的有關(guān)恒華偉業(yè)與中電普華簽訂的《基建業(yè)務(wù)信息化深化應(yīng)用開發(fā)合同》，同時(shí)還讓外界對(duì)公司的業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　恒華偉業(yè)在招股書中毫不諱言自己對(duì)電力行業(yè)的依賴。公司稱，自成立以來，一直專注于智能電網(wǎng)信息化業(yè)務(wù)拓展，經(jīng)過多年努力和發(fā)展，已成為國內(nèi)智能電網(wǎng)信息化領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。由于公司專注于智能電網(wǎng)信息化領(lǐng)域，客戶主要是國內(nèi)主要電網(wǎng)公司及電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，對(duì)電網(wǎng)行業(yè)存在較大的依賴性。

　　招股書顯示，2009年至2011年，公司對(duì)主營業(yè)務(wù)收入中來自國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、中國能建、中國電建、國機(jī)集團(tuán)的收入占比由76%逐步上升至83%。

　　然而，令人疑惑的是，招股書中披露的恒華偉業(yè)正在履行的重要合同僅有一份。即與中電普華簽署的合同，合同約定恒華偉業(yè)按照國網(wǎng)公司基建“三橫五縱”標(biāo)準(zhǔn)化管理體系向中電普華提供軟件服務(wù)，合同金額為2000萬元。如此業(yè)務(wù)拓展力不得不讓人為公司今年的業(yè)績感到擔(dān)憂。

　　作為電網(wǎng)信息化細(xì)分行業(yè)內(nèi)的軟件企業(yè)，恒華偉業(yè)不僅會(huì)受到智能電網(wǎng)行業(yè)的影響，同時(shí)也擺脫不了軟件行業(yè)面臨的問題。

　　中報(bào)顯示，今年上半年智能電網(wǎng)行業(yè)整體盈利下滑，行業(yè)集中度提升，競爭加劇，造成行業(yè)整體毛利率下滑。分析人士預(yù)計(jì)，今年第三季度季度智能電網(wǎng)行業(yè)整體盈利將延續(xù)上半年下滑態(tài)勢。宏觀層面，電網(wǎng)投資正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，輸電主網(wǎng)建設(shè)放緩。作為智能電網(wǎng)領(lǐng)域參與者之一的恒華偉業(yè)勢必受到影響。

　　此外，從軟件行業(yè)來看，不斷增加的人力資本也在稀釋著企業(yè)的利潤。

　　東興證券研究數(shù)據(jù)顯示，2010年，72家軟件開發(fā)類上市公司的管理費(fèi)用總和達(dá)到98億元，較2009年增長26.8%，銷售費(fèi)用總和達(dá)到68億元，較2009增長26.9%，均大大高于全行業(yè)的收入增速和利潤增速;2011年，人力成本的上漲勢頭進(jìn)一步惡化，當(dāng)年94家軟件開發(fā)類上市公司的管理費(fèi)用總和銷售費(fèi)用總和增長率達(dá)到了29.3%和26.7%。