匿名分析攻擊奇虎所公布的巨大流量是“一個謊言”。齊向東接受本報獨家采訪時稱匿名分析“混淆視聽”，“他們所拿出的數(shù)據(jù)并未經(jīng)過校正，在中國市場的偏差非常大。”
奇虎360再遭空頭襲擊。這一次，對手使出的似乎是 “殺手锏”。
美東時間7月2日上午，分析機(jī)構(gòu)“匿名分析”(Anonymous Analytics)發(fā)布一份18頁的調(diào)查報告，目標(biāo)直指在紐交所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360。
“我們從comScore那里獲得了證據(jù)。證明奇虎所公布的巨大流量數(shù)據(jù)是一個謊言。”匿名分析一位人士當(dāng)天在接受本報記者采訪時說：“根據(jù)奇虎目前存在的問題，如果美國證券交易委員會(SEC)不開始關(guān)注它，那才讓人難以理解。盡管我們不知道SEC何時會采取行動，但是相信他們一定會。如果一年后還看到這只股票在紐交所交易，那簡直太難以想象了。”
對方拒絕透露姓名，表示按照機(jī)構(gòu)習(xí)慣，只以“匿名分析”作代稱。
比香櫞研究曾經(jīng)給予奇虎5美元股價估值更狠的是，匿名分析認(rèn)為這只股票應(yīng)該被停牌。
報告一經(jīng)公布，奇虎的股價在當(dāng)日11點30分左右小幅下挫，隨著事態(tài)發(fā)酵，其股價下午一路狂跌，報收于16美元，跌幅7.46%。在盤后交易中一路上漲至17.28美元。
針對匿名分析的攻擊，美東時間7日3日9：30開市前，奇虎緊急發(fā)布一份英文公告表示，匿名分析提供的數(shù)據(jù)嚴(yán)重低估了奇虎360現(xiàn)在的網(wǎng)站流量。
公告中引用了comScore發(fā)言人的表態(tài)：“comScore已經(jīng)并將持續(xù)和奇虎360 以及其他的中國發(fā)布商合作，建立統(tǒng)一的數(shù)字化測量模型(UDM)。此時此刻，comScore沒有發(fā)布任何有關(guān)奇虎網(wǎng)站的UDM數(shù)據(jù)，也不會對任何沒有公布的數(shù)據(jù)或工作進(jìn)展進(jìn)行置評。”
“之前香櫞發(fā)布的6份報告已經(jīng)把他們能夠找到的攻擊點都找遍了，這次匿名分析的攻擊，看似找到了新的有力證據(jù)，其實是混淆視聽。”美東時間7月3日9：30開市后，奇虎CEO齊向東在接受本報采訪時說：“對方所拿出的實際上是comScore客戶端的數(shù)據(jù)，而這一數(shù)據(jù)目前并未經(jīng)過校正，在中國市場的偏差非常大。”
“重磅證據(jù)”
比起此前香櫞研究的狂轟濫炸，這份報告顯得邏輯簡單，十分易讀。
全篇主要說明一個問題：匿名分析拿到了第三方調(diào)查數(shù)據(jù)，可證明奇虎關(guān)于網(wǎng)站流量的公開信息存在問題，從而證明其建立在巨大流量基礎(chǔ)上的在線廣告收入模式有問題：“奇虎曾被認(rèn)為是下一代互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在證明它僅僅是又一個舞弊案。”
數(shù)月前，匿名分析發(fā)現(xiàn)，在奇虎hao.#網(wǎng)站導(dǎo)航頁的的編碼中插入了一些新的編碼，這些編碼是奇虎公司自愿加入的，為的是由一家名為comScore的獨立第三方審計機(jī)構(gòu)監(jiān)測衡量真實的網(wǎng)站流量。但兩周前，匿名分析發(fā)現(xiàn)，這些編碼不明原因地消失了。
“我們觀察奇虎已經(jīng)有一陣子了，但是直到奇虎把comScore的標(biāo)簽從編碼中刪除，我們才開始撰寫報告。”匿名分析表示。
對此，徐祚立回應(yīng)道，奇虎和comScore的合作從年初開始，的確是為了向投資者提供第三方數(shù)據(jù)。但他表示奇虎現(xiàn)在還沒有正式對外公布這些數(shù)據(jù)，因為關(guān)于如何將comScore的系統(tǒng)應(yīng)用到中國市場，還有一些技術(shù)問題需要解決，包括兼容和安全性等。
而這些沒有整合好的數(shù)據(jù)被匿名分析獲得了。“comScore將這些數(shù)據(jù)再賣給第三方，這是他們做生意的方式，任何人都可以獲取這些信息。”匿名分析告訴記者。
匿名分析在報告中公開了部分?jǐn)?shù)據(jù)。今年4月份的數(shù)據(jù)顯示，奇虎hao.#網(wǎng)站的平均日訪問量在644.4萬人次，同時其獨立個體訪問者總共4087.7萬人次。
“奇虎顯然不希望公開所有數(shù)據(jù)，他們告訴公眾的幾億的數(shù)字，比現(xiàn)實情況大很多。”匿名分析告訴記者，“許多人都在等待第三方機(jī)構(gòu)對這個網(wǎng)站流量進(jìn)行認(rèn)可，但非常不幸的是，這一監(jiān)測工具被奇虎悄悄移走了。”
流量和收入質(zhì)疑
這些數(shù)據(jù)最多讓人懷疑奇虎網(wǎng)站流量造假，但匿名分析的目的顯然不止于此。
根據(jù)公開文件和財報，報告對奇虎的收入來源進(jìn)行了分析，認(rèn)為除去幾乎不賺錢的反病毒軟件系列產(chǎn)品和360瀏覽器，其主要收入來源是在線廣告和游戲，其中以在線廣告占據(jù)75%左右為主。而在在線廣告中，通過與谷歌(微博)搜索合作的部分大約占據(jù)了全部收入的20%左右，其余超過50%的收入來源，是奇虎引以為豪的直接鏈接導(dǎo)航。
而這一部分，與網(wǎng)站的客流量息息相關(guān)。
實際上，香櫞研究在對奇虎做出做空報告時，就已經(jīng)對其網(wǎng)站流量提出過質(zhì)疑，但攻擊的方向和匿名分析不同。
“#訪問量在中國網(wǎng)站中僅排名第21位，這意味著#只能接觸3000萬到4000萬的中國用戶，與奇虎360宣稱的3億用戶相差甚遠(yuǎn)，而奇虎360在數(shù)據(jù)提供商Alexa上面的排名更低。”香櫞研究的創(chuàng)始人安德魯·萊福特(Andrew Left)表示。
但奇虎第二天就反駁說，用#網(wǎng)站流量來推斷奇虎360的總用戶數(shù)并不合理。奇虎360是客戶端軟件公司，其3.7億活躍用戶主要通過互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品獲得，但不一定會訪問其主頁。而Alexa采用完全不可控的抽樣方式獲取的網(wǎng)站用戶訪問數(shù)據(jù)，難免片面。
而這一次，匿名分析顯然吸取了香櫞的經(jīng)驗教訓(xùn)，避免在用戶數(shù)和流量的關(guān)系問題上無休止地爭執(zhí)。“comScore的監(jiān)測捕捉的是該網(wǎng)站所有的流量。”匿名分析表示。
記者從comScore的網(wǎng)站得知，comScore所提供的獨立個體訪問者的數(shù)字，包括了客戶通過任何方式——移動電話、各類應(yīng)用程序、平板電腦和公共電腦等訪問網(wǎng)站的所有流量。
同時，匿名分析表示，他確信他們所調(diào)查的網(wǎng)站流量是公司收入的主要關(guān)鍵因素，與全體用戶數(shù)量無關(guān)。
截至發(fā)稿，記者未能聯(lián)系上comScore進(jìn)行置評。
攻擊路線轉(zhuǎn)向
做空機(jī)構(gòu)半年來對奇虎的不斷攻擊，已導(dǎo)致對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不熟悉的大型機(jī)構(gòu)投資者紛紛撤離。
但奇虎并沒有像其他中國概念股票那樣一擊即垮。過去52周內(nèi)，奇虎360的最高價為26.35美元，最低價為13.71美元。香櫞此前通過6個回合試圖做空奇虎，至今未遂。
香櫞之所以未能將奇虎打垮，主要是因為奇虎在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式上對其指控的反駁很有力。
分析人士指出，奇虎360的模式可以看做是互聯(lián)網(wǎng)流量零售商，也就是把客戶端、瀏覽器作為切口聚集大量用戶，然后再向用戶售賣其他軟件業(yè)務(wù)、增值服務(wù)。但香櫞沒有看清其本質(zhì)，僅僅將它作為一個互聯(lián)網(wǎng)媒體來分析。
“與搜狐、鳳凰新媒體這些直接與間接對手的估值相比，奇虎的估值離譜。這些對手在每股指標(biāo)上都超出奇虎，奇虎360股東每投入1000美元的回報不足100美元，鳳凰新媒體接近900美元，搜狐約為450美元。”萊福特曾表示。
但事實上，將奇虎與這些企業(yè)做直接的比較有點牽強(qiáng)，因為這些商業(yè)模式不同，并非直接競爭對手。萊福特因此被部分分析師認(rèn)為是完全不懂中國互聯(lián)網(wǎng)的空頭。
根據(jù)2012年度的一季報，奇虎前三個月的凈收入在1400萬美元，和去年同期的2140萬美元的損失相比進(jìn)步很多，同時奇虎預(yù)測其第二季度的銷售將比一年前同期數(shù)據(jù)翻番，達(dá)到7300萬美元。這些側(cè)面打擊了香櫞的報告。
而現(xiàn)在，匿名分析繞開了這個問題，直指奇虎商業(yè)模式的核心：既然在線廣告是主要收入來源，并且奇虎將百度列為主要競爭對手，那么匿名分析也從和百度的比較中獲得做空信息。
comScore今年4月份的數(shù)據(jù)顯示，奇虎hao.#網(wǎng)站的平均日訪問量在644.4萬人次，比其競爭對手百度旗下的導(dǎo)航網(wǎng)頁hao123.com的同期數(shù)字少了70%，同時其獨立個體訪問者總共4087.7萬人次，比百度的少了52%。
而在2012年第四季度，奇虎管理層在電話會議中曾表示，他們比百度的導(dǎo)航網(wǎng)頁至少多了20%的流量優(yōu)勢。
“既然奇虎喜歡和hao123.com做比較，那么我們就簡單地用同樣的比較來證明，他們之前的陳述完全是錯誤的。”匿名研究告訴記者。
和香櫞相比，匿名分析顯然是一個更難纏的對手。周鴻祎會發(fā)現(xiàn)，這份報告比香櫞的那份完整了很多。它沒有搞錯公司上市的交易所，也沒有對奇虎的主營業(yè)務(wù)模式進(jìn)行評論式的攻擊，報告的立論和措辭相對更加理性，少了許多猜測，并避免使用激情夸張的詞匯。
奇虎的絕地反擊
面對這個更兇猛對手的攻擊，奇虎隨即發(fā)起猛烈反擊。
“真正來自網(wǎng)站插件監(jiān)測的數(shù)據(jù)我們還沒有公布，但和奇虎現(xiàn)在公布的流量數(shù)據(jù)在同一個數(shù)量級。”奇虎財務(wù)總監(jiān)徐祚立美東時間7月3日告訴本報記者。
在徐祚立看來，匿名分析的推斷純屬有意臆測。
“我們從去年12月開始和comScore合作，由于他們的客戶端有偏差，在中國市場有許多需要解決問題，因此我們同意在奇虎網(wǎng)站上加入他們的插件，幫助檢測其與客戶端數(shù)據(jù)的差異。”徐祚立表示。
而這些沒有整合好的數(shù)據(jù)被匿名分析獲得了。“這些是不完整的數(shù)據(jù)。” 徐祚立說。根據(jù)奇虎一季度財報中期公布的內(nèi)部檢測數(shù)據(jù)，一季度末奇虎的日均UV在7700萬人次，點擊量為2.95億人次。
“我們拿掉comScore插件純粹是因為有歐洲的一家安全軟件公司把該插件當(dāng)做病毒，我們拿下了幾天，問題解決后，現(xiàn)在又重新放上去了。”齊向東告訴記者。
據(jù)徐祚立透露，在和comScore的合作中這樣的事情發(fā)生過兩次，分別在今年的5月和6月，“6月份那次恰巧被做空機(jī)構(gòu)盯上了，就故意做錯誤推斷。”
徐祚立說，對方故意沒有說清楚，其提供的并非完全的網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)，而是未經(jīng)校正的客戶端數(shù)據(jù)。按照comScore的做法，其最終會官方公布的，是根據(jù)網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)監(jiān)測校正其客戶端模型后的客戶端的數(shù)據(jù)。
關(guān)于這一點，齊向東向本報記者解釋道，針對中國互聯(lián)網(wǎng)市場，comScore的客戶端數(shù)據(jù)有兩個問題，一是其在中國市場的樣本數(shù)量非常少，二是由于comScore與大部分中國安全軟件沖突，啟用這些軟件的用戶會把comScore客戶端屏蔽，因此其樣本量也十分不均勻。
“我們正在和comScore繼續(xù)合作，校正模型，盡快使其真實反映中國互聯(lián)網(wǎng)市場。我們已經(jīng)修改了幾個版本，但樣本布放需要一點時間。”齊向東說。
但是中國互聯(lián)網(wǎng)普遍運用的市場研究公司艾瑞數(shù)據(jù)，和匿名分析獲得的有關(guān)百度和奇虎的比較數(shù)值差距頗大。
根據(jù)艾瑞不同口徑的數(shù)據(jù)，奇虎hao.#網(wǎng)站的月度活躍人數(shù)在1.73億人次，百度hao123.com的是1.45億人次。這一點和奇虎的口徑相當(dāng)。
齊向東表示，當(dāng)初奇虎選擇comScore進(jìn)行第三方監(jiān)測，也是出于無奈，卻沒想引發(fā)了另一場風(fēng)波。
“海外市場投資者逐漸對來自中國的監(jiān)測數(shù)據(jù)產(chǎn)生疑問，所以我們想要選擇一家美國企業(yè)以示公正。” 徐祚立表示，“在接下來一兩個月后，至少在第四季度前，公眾會看到comScore公布的真實客戶端的流量數(shù)據(jù)。”
中概股的匿名殺手：“一個松散的黑客組織”
匿名分析(Anonymous Analytics)是做空界的一顆新星。
這家成立不到一年的機(jī)構(gòu)，至今發(fā)出的做空報告不過3篇，引起的動靜卻不�。涸诔掌婊�360之前，它的頭炮是去年9月做空超大農(nóng)業(yè)，導(dǎo)致其獨立 外部審計師立信德豪會計師事務(wù)所請辭;此后它在今年4月攻擊華寶國際，使得這家中國最大的香精供應(yīng)商、亞洲市值最大的香精生產(chǎn)企業(yè)股價一夜暴跌20%。
但它卻聲稱自己不是做空機(jī)構(gòu)。在做空奇虎360的報告中，匿名分析這樣介紹自己：“我們不是做空機(jī)構(gòu)，匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報告中所提到的所有證券。”
“請叫我們‘匿名分析’，我們從來不用個體的名字。”匿名研究的一位人士在回復(fù)記者的電子郵件時表示。
這種古怪的作風(fēng)，和其他做空機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人喜歡在媒體面前高調(diào)曝光大不相同。它不是已經(jīng)從事做空12年的香櫞，也不是曾經(jīng)在做空中概股上名噪一時的渾水。匿名分析通過匿名的方式，刻意為自己披上神秘的面紗。
亦政亦商的黑客組織?
“我們通過不同尋常的方法獲得信息。”這是匿名分析網(wǎng)站的標(biāo)語。
事實上，這種不同尋常的方法，源于不同尋常的機(jī)構(gòu)性質(zhì)。
和一般投資者了然于胸的做空機(jī)構(gòu)機(jī)制不同的是，匿名分析是一個更大的叫做“匿名”(Anonymous)組織的分支機(jī)構(gòu)。后者是一個松散的全球 性的網(wǎng)絡(luò)——盡管目前公眾對于它的規(guī)模不甚了解�！督鹑跁r報》將它稱為一個松散的黑客行動組織：沒有正式的成員名單，他們聯(lián)手從事惡作劇、抗議或各種形式 的非暴力反抗。
這個組織宣稱，它的主要目的是支持在津巴布韋、印度等國進(jìn)行的反腐敗運動，同時為伊朗人民提供安全的批評其政府的平臺。
乍聽之下這和做空機(jī)構(gòu)的確沒有關(guān)系，政治理想和熱情完全超越了對金融市場的把控，但匿名分析表示，他們的主要任務(wù)是將目光轉(zhuǎn)移到公司層面，監(jiān)察其透明程度，尤其關(guān)注那些缺乏良好公司治理以及卷入大型舞弊案的企業(yè)。
它承認(rèn)，考慮到其“聯(lián)營方、合作伙伴、成員組織、顧問、客戶及其他關(guān)聯(lián)方”所持的空頭頭寸，它不排除在奇虎360的案子中存在一些個人的“間接利益”。
匿名分析宣稱，他們的成員包括遍布全球的分析師、會計師、統(tǒng)計師、電腦專家以及律師等各行各業(yè)的專家。
匿名分析拒絕向記者透露究竟有多少人參與了奇虎360的報告撰寫中，只是表示“我們跟蹤奇虎360已經(jīng)好些時候了”。
有意思的是，在匿名分析發(fā)布了奇虎360的報告后，香櫞研究的創(chuàng)始人安德魯·萊福特十分積極地通過他的郵件系統(tǒng)轉(zhuǎn)發(fā)該報告的鏈接地址，這和一般做空機(jī)構(gòu)之間不相互引用和推薦的行業(yè)習(xí)慣不同。
從中國經(jīng)理人身上找缺口
但匿名分析在唱空中國股票上，和一般做空機(jī)構(gòu)的運作機(jī)制毫無二致。
“我們覺得周鴻祎是一個有趣的人。公平地說，我們相信他相當(dāng)聰明，但是可能用在了錯誤的地方。”匿名分析向本報記者表示，“舉個例子說，我們聽 了奇虎360和分析師的電話會議，盡管周先生英語說得一般，但是他盡量在說。他是一個很有毅力和決心的人，這一點很好。但問題是，他選擇通過一些可疑的商 業(yè)運作來傷害或者激怒公眾，這是對于其才能的浪費。”
匿名分析的做空報告中，對周鴻祎本人的評價占據(jù)了相當(dāng)?shù)钠瑥钠湓缒暝?721的經(jīng)歷，到后來創(chuàng)辦奇虎360的種種波折均有提及。
此前，香櫞研究的創(chuàng)始人萊福特曾對本報表示，通過研究一個上市公司高管的性格以及歷史，往往可以發(fā)現(xiàn)其對于一家企業(yè)管理風(fēng)格上的影響，這一點往往在中國企業(yè)身上十分奏效。
“比如奇虎360的周鴻祎，他是一個很激進(jìn)的且富有爭議的人物，他把自己的這種個人性格帶入對企業(yè)的管理方式中。”他說。
匿名分析明顯學(xué)習(xí)了這一經(jīng)驗。
在做空中國概念股上，匿名分析顯然嘗到了不少甜頭。
首次發(fā)布報告進(jìn)攻超大農(nóng)業(yè)后，香港政府隨即調(diào)查超大，導(dǎo)致其股票暴跌26%，隨后被停牌。此后，超大農(nóng)業(yè)審計師數(shù)度更換，人們越來越相信匿名分析所言不虛。有些對沖基金甚至認(rèn)為，匿名分析在超大農(nóng)業(yè)上的影響力，超過了渾水當(dāng)年做空嘉漢林業(yè)所引起的市場波瀾。
而匿名分析針對華寶國際的調(diào)查，質(zhì)疑其高收入、高毛利數(shù)據(jù)造假，并以高派息吸引投資者入股，高管則借機(jī)減持套現(xiàn)等，一度拖累在香港上市的中資民企全線下挫。
但匿名分析透露，他們并不想把自己定位在專攻中國股票上。他們在報告中以諷刺的口吻表示：“我們從研究中國起步，并不是因為中國公司比西方企業(yè) 有更多的舞弊行為，而是因為他們更不善于隱藏自己做過的事情。對于資本市場來說，中國是新手，中國的職業(yè)經(jīng)理們對于如何從資本市場偷竊，還不熟練。”
為了證明這一點，匿名分析向記者透露，他們接下來的策略是“要遠(yuǎn)離中國一段時間”：“實際上，接下來我們將關(guān)注西方公司，我們下一個報告的目標(biāo)是一家西方公司。我不評論為什么我們要這么做，但這么做的確存在有趣的挑戰(zhàn)。”
