全球最大的水務(wù)公司的中國盈利模式
高參與度，讓威立雅在中國水務(wù)行業(yè)的高溢價收購引發(fā)了激烈爭議。
文|陳培嬋 出處|英才雜志2月刊
冬季的北京天黑得比較早，穆橋石突然站起身，走出會議室，關(guān)掉兩盞燈，室內(nèi)暗下來。“如果我是一個徹底的環(huán)保者，一盞燈就夠了，但我還是不夠徹底，所以我會同時開幾盞燈。”
身為一家環(huán)保公司的領(lǐng)導(dǎo)者，在力所能及的范圍內(nèi)，法國威立雅環(huán)境集團的亞洲區(qū)CEO穆橋石總是要求自己做到環(huán)保，比如“刷牙的間隙，一定會關(guān)掉水龍頭。”
威立雅成立于1853年，最初的業(yè)務(wù)主要是為農(nóng)田灌溉和法國城鎮(zhèn)供水。盡管現(xiàn)在它的經(jīng)營范圍擴展到環(huán)保領(lǐng)域，但其最耀眼的仍然是歷時150多年的水務(wù)業(yè)務(wù)。目前，威立雅是全球最大的水務(wù)公司。
15年前，時任威立雅法國能源機構(gòu)下屬分支公司總經(jīng)理的穆橋石來到中國，從此他將威立雅與中國連在了一起。
至今，威立雅水務(wù)在中國20個地區(qū)擁有正在運營的項目，其所占股份均在50%左右。這些項目多分布在一線城市，合同約定的經(jīng)營年限大多在25-30年，涉及居民人數(shù)超過3000萬。
但是，就是這種高參與度，讓威立雅在中國水務(wù)行業(yè)的高溢價收購引發(fā)了激烈爭議。
水資產(chǎn)“陰謀論”
在這個全球化的時代，穆橋石呼吁中國應(yīng)有開放態(tài)度。
2007年1月，威立雅以17.1億元人民幣的絕對高價（超出競爭對手12.6億元），成功競標(biāo)蘭州水務(wù)集團49%的股權(quán)，凈資產(chǎn)溢價達(dá)280%；3月，在海口水務(wù)集團49%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓中，威立雅再次以9.5億元人民幣的報價優(yōu)勢勝出；9月，威立雅以21.8億獲得天津自來水集團下屬的市北水業(yè)有限公司49%的股權(quán)。
收購引發(fā)了業(yè)界的強烈不安全感。中國水協(xié)會長李振東將收購行為看做洪水猛獸：“外商今天高溢價收購供水資產(chǎn)，明天都要成倍地賺回去。一屆政府的政績，將成為今后歷屆政府的嚴(yán)重隱憂，最終會轉(zhuǎn)嫁給老百姓。”
數(shù)據(jù)顯示：2008年1至5月，全國水務(wù)行業(yè)稅前利潤率為-1.17%，供水行業(yè)、污水處理行業(yè)均呈虧損態(tài)勢，現(xiàn)有價格過低被認(rèn)為是主要原因。有專家認(rèn)為，中國水價上漲的空間仍然很大，未來水價有可能達(dá)到現(xiàn)在的4-5倍�，F(xiàn)在吃點兒小虧，一旦漲價，完成布局的威立雅將掌握利潤主動權(quán)。
而且，盡管水是由國家來定價，但是，企業(yè)也完全具備操作空間。據(jù)清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤對外資收購的了解：未來，市場中的商品價格都是按照《價格管理辦法》調(diào)整，遵循成本收益法，只要企業(yè)成本“合理”，就可計入價格。
企業(yè)利潤之外，水務(wù)行業(yè)的國家戰(zhàn)略安全問題也很突出。多位專家表示：不能將水務(wù)行業(yè)與其他競爭性行業(yè)一般對待，應(yīng)該保證國家對水務(wù)行業(yè)的控制力。否則，一旦水權(quán)被外資控制，國家將失去對水的擁有權(quán)和定價權(quán)。其結(jié)果是，現(xiàn)在溢價的越高，以后公眾和政府吃虧的可能性就越大——企業(yè)一定會把今天的投入賺回來。
每每聽到這種“陰謀論”，穆橋石就會嚴(yán)肅起來，這種嚴(yán)肅的背后，多少有些憤怒。“在歐洲，我也常常聽到當(dāng)?shù)厝藢?lsquo;中國制造’品頭論足。在我看來，這些議論與一些中國人對威立雅的誤解一樣，都顯得可笑。”
在這個全球化的時代，穆橋石呼吁中國應(yīng)有開放態(tài)度：“正是因為中國需要我們，我們才在這里。”
投資盈利模式
“如果威立雅做的不好，中國政府和人民早就把我們踢出去了。”
在歐洲，水務(wù)體系已經(jīng)相對成熟：政府作為主體進(jìn)行前期投資，項目建成后才由專業(yè)水務(wù)公司運營。但是，在中國則不同。由于中國水務(wù)市場的空白，面臨的首要問題就是資金匱乏，所以水務(wù)的重頭是前期項目投資，而非后期運營。
伴隨著威立雅的一次次收購，其特殊的操作方式引人注目：很多的項目中，威立雅都會尋找一個合作伙伴，如果需要投資，則由其合資公司出面。如果不是投資和運營捆綁招標(biāo)，威立雅才自己出面。形成的局面是，威立雅投資往往占不到項目總投資的5%，可以有效地轉(zhuǎn)嫁資本風(fēng)險。而且，威立雅往往對前者持股較小，對后者持股較大。
以青島項目為例，光大威立雅水務(wù)與青島排水公司按照60%：40%比例成立項目公司（投資階段），而根據(jù)協(xié)議，在運營公司中威立雅占有絕對控股股權(quán)，獲取營運公司的主要收益，青島排水僅在項目的后12年中，分享1%的利潤。在運營期間，青島排水的收益同樣微弱——2%。
對這種投資收益率與投資比例沒有成正比的現(xiàn)象，西南證券分析師宋少波認(rèn)為，那些錢威立雅靠本事掙的，掙的多自然分的多——技術(shù)因素還在其外。國內(nèi)水務(wù)龍頭首創(chuàng)股份收益率很低，2008年收益率全年不超過3%，但威立雅的收益率卻能達(dá)到12%-18%。
談及質(zhì)疑，穆橋石并沒有直接回應(yīng)，而是從另一種角度來解釋——投資一直是威立雅最行之有效的盈利模式。“我們是來投資的，而且是把錢實實在在地投入到了中國的環(huán)保領(lǐng)域。因為我們相信中國，基于這種信任，才敢把錢繼續(xù)投入中國。”
“他們認(rèn)為威立雅會吃掉一切、拿走所有的東西。但是，水靠飛機、火車是帶不走的。”對質(zhì)疑者，穆橋石顯得心平氣和，“如果威立雅做的不好，根本不需要這些保護(hù)主義者來懲罰我們，中國政府和人民早就把我們踢出去了。”
像競標(biāo)蘭州水務(wù)，在競標(biāo)價17.1億元中，約7億元用于收購2.7億元國有股股權(quán)和0.6億元職工股股權(quán)，其余約10億元作為增量投入。因此，威立雅實際上是用7億元購買了3.5億元股權(quán)，而并非17.1億元。由此看來，威立雅在收購前做足了功課。
4萬億的機會
金融危機并沒有對中國的環(huán)保行業(yè)帶來負(fù)面影響，反而會有積極影響。
2008年底，威立雅與南京市達(dá)成共識，實現(xiàn)了外資首次在國內(nèi)公共交通領(lǐng)域的合作。
這一合作是歷時三年，與國內(nèi)20多個城市連番談判的成果。雙方合資成立的南京中北威立雅客運交通有限公司，負(fù)責(zé)江蘇、浙江六個城市和地區(qū)的公交網(wǎng)絡(luò)運營。
向公共交通領(lǐng)域的滲透無疑是威立雅在中國發(fā)展的又一個里程碑。
在北京會議室的墻上，掛著一副中國地圖，圖上用四種不同顏色的標(biāo)記標(biāo)出了威立雅四大主業(yè)的發(fā)展情況，色彩繽紛。標(biāo)記的多少顯示了業(yè)務(wù)的比重，圖上的標(biāo)記顯示：從投資量上來看，威立雅在中國投資最大的是水務(wù)，其次是垃圾處理，然后是能源和公共交通。
在穆橋石的眼中，這四大主業(yè)是四條平行線，其主次和輕重并不由威立雅決定，而是由中國的中央及地方政府、中國人民的需要決定，因為需求指揮投入。
深諳孔孟之道、熟讀《孫子兵法》的穆橋石對中國政府的政策有著深刻的理解，“金融危機后，中國公布了4萬億拉動內(nèi)需的計劃，水、垃圾處理、能源等環(huán)境問題都是重要的項目。所以，金融危機并沒有對中國的環(huán)保行業(yè)帶來負(fù)面影響，反而會有積極影響。”
在法國，64歲已經(jīng)退休了，但是在中國的穆橋石還從來沒有想過退休。“相信我，我不缺錢，不需要職位，也不需要權(quán)力，我做這些事，是因為我熱愛這里、熱愛這份工作。”
在他的計劃中，接下來的5年，威立雅在中國的業(yè)務(wù)總量應(yīng)該占到整個集團的10%——18億美元，目前這一比例僅為3%。
