東方早報理財一周報記者／沈雁飛

　　魏華兵

　　一場世界三大礦業(yè)巨頭之間的大戲正在啟幕，主角是力拓公司、中國鋁業(yè)公司(以下簡稱“中鋁”)、必和必拓。

　　力拓在未來18個月內(nèi)面臨189億美元的到期債務，就在它與中鋁談判以期后者注資之際，必和必拓突然表示，不會放棄對力拓旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購機會。

　　對于中鋁而言，在一年前投資力拓已現(xiàn)近百億美元浮虧之后，是否再次注資或者以何種方式注資力拓，都將是艱難的選擇。而必和必拓在這一敏感時刻的表態(tài)，更添抉擇緊迫性。

　　這不僅僅是一臺對手戲，更是一場多個主角的博弈，結(jié)局尚不明朗。

　　力拓困局

　　力拓為全球第三大礦產(chǎn)企業(yè)，其面臨的債務危機要追溯到2007年。

　　2007年7月，在對加拿大鋁業(yè)公司(以下簡稱“加鋁”)的競購中，力拓以高出競爭對手33%的出價，以380億美元的高溢價擊敗美國鋁業(yè)公司(以下簡稱“美鋁”)。

　　力拓的這一豪舉并未獲得好評。事隔一年半之后，美鋁在剛剛閉幕的達沃斯論壇上摘得“全球100家最具可持續(xù)發(fā)展性的公司”桂冠，力拓卻陷入了債務危機的泥潭，截至去年10月，力拓因收購加鋁背負了389億美元凈負債。

　　如果說高溢價收購加鋁是力拓走向潰敗的第一步的話，那么拒絕必和必拓的合并要約便成為第二步。

　　去年11月25日，世界第一大礦業(yè)公司必和必拓宣布放棄收購力拓，這一合并計劃在推進9個多月之后突然中斷，讓力拓遭到沉重一擊。力拓股價一天之內(nèi)下挫37%，市值縮水200億美元。與此相反，必和必拓倫敦股價上揚21.4%。

　　必和必拓CEO高瑞思當時就此事的表態(tài)稱，近期全球經(jīng)濟狀況的繼續(xù)惡化，對力拓的并購要約已不再能體現(xiàn)股東最大利益。但最近的媒體分析認為，除了歐盟的反壟斷調(diào)查，力拓的拒絕是必和必拓放棄收購的主要原因。

　　值得一提的是，2007年4月，即高溢價收購加鋁前3個月，力拓曾明確拒絕必和必拓的無溢價收購要約，但此事當時并未為外界所知。

　　據(jù)澳大利亞媒體近日引用的數(shù)據(jù)，目前力拓的債務總額達到了390億美元，其中包括2009年10月到期的89億美元債務，和2010年10月到期的100億美元債務。目前力拓正采取資產(chǎn)出售措施以期能在2009年償還100億美元債務。

　　陷入債務危機的力拓正在采取多方位努力脫困。去年10月，力拓公布了削減開支和裁員1.4萬人的計劃。此外還加快了融資的步伐。今年1月27日，力拓宣布完成出售旗下全資子公司力拓加鋁與青銅峽鋁業(yè)的合資公司——寧夏加寧鋁業(yè)有限公司中所持有的50%股份，售價約為現(xiàn)金1.25億美元。今年1月30日，力拓再度宣布以8.5億美元、7.5億美元的價格售出其位于阿根廷的碳酸鉀項目和在巴西克魯巴的鐵礦石業(yè)務。

　　中鋁抉擇

　　在必和必拓兩次提出收購力拓期間的去年1月31日，中鋁聯(lián)合美鋁在倫敦市場收購力拓英國有限公司12%股份(占力拓股份9%)，共耗資140.5億美元。

　　2001年成立的中鋁公司，原為一家以鋁業(yè)為主的單金屬公司，2007年開始大規(guī)模海外擴張，在澳大利亞、秘魯和越南都有投資。截至2008年6月底，中鋁資產(chǎn)總額達到3777億元(約合550億美元)，該公司為全球第二大氧化鋁和第三大電解鋁生產(chǎn)商，其控股的中國鋁業(yè)股份有限公司分別在紐約、香港、上海上市。

　　作為中國國有企業(yè)，并且融資來自國家開發(fā)銀行，中鋁公司大手筆的收購行為，其動機一直遭到國際上的懷疑。中鋁總經(jīng)理肖亞慶當時對外界表示，正如必和必拓通過每年上調(diào)鐵礦石價格追求利潤最大化一樣，中鋁公司同樣也有追求利潤的目標。

　　不過，這筆投資顯然未讓中鋁嘗到甜頭。截至2008年12月31日收盤，力拓股價為每股14.9英鎊，跌幅達74%。

　　2月2日，力拓在一則公告中稱，力拓確實在與其股東之一中鋁進行洽談，中鋁可能會從力拓集團的不同運營業(yè)務中獲取少數(shù)股份，同時投資可轉(zhuǎn)換債券。

　　但力拓稱，無法確定最后交易是否會發(fā)生，同時無法確定交易是否能獲得股東大會的批準和相關國家的政府審批通過。

　　這一消息立刻引起各方猜測，中鋁選擇何種方式注資力拓，以及資金來自哪里備受關注。

　　中鋁副總經(jīng)理呂友清隨后向《中國證券報》記者證實，中鋁曾與力拓就注資合作進行過接觸，但注資規(guī)模、合作方式仍在探討，而資金問題不是中鋁與力拓合作的阻礙，至于與哪一家銀行合作則不便透露。

　　據(jù)英國媒體的報道，中鋁可能通過購買資產(chǎn)、直接投資以及向中鋁或其他公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式，實現(xiàn)對力拓注資高達150億美元。與此同時，中鋁計劃把力拓在英國上市公司的持股比例增加6%，至18%，并購入力拓在澳大利亞上市公司的14%的股份。

　　英國《獨立報》稱，力拓主要考慮向中鋁出售旗下的鋁礦和部分銅礦，包括位于南美洲阿塔卡馬沙漠最大的露天銅礦埃斯孔迪達(Escondida)銅礦30%的股權(quán)，以及力拓剛剛收購的加鋁的股份。

　　國外媒體近日引用中鋁相關人士消息稱，中鋁一直在努力提振力拓股價，并為此采取了多種措施。在此次與力拓的合作中，中方態(tài)度審慎，希望能夠把握主動權(quán)。中方還有可能尋求得到力拓在西澳大利亞的皮爾巴拉鐵礦(Pilbara)。該礦是中國用來煉鋼的主要鐵礦資源。

　　正如力拓2日聲明所言，對于達成這筆交易，力拓并沒有十足的把握。澳大利亞媒體《FairfaxDigital》3日報道說，中鋁方面的謹慎遲疑讓力拓有些著急，力拓可能會作出一些讓步。

　　力拓方面關于中鋁購買資產(chǎn)的最新表態(tài)為：“惟一肯定的是，最終會有交易達成。”但關于談判的進程以及合作方式等細節(jié)，至截稿時間，力拓仍未回復理財一周報記者的問詢。

　　在之前的公開聲明中，力拓稱，細節(jié)將由股東、相關監(jiān)管部門和澳大利亞政府決定。澳大利亞政府為中鋁的可能持股權(quán)設定了11%的上限，以防止戰(zhàn)略性鐵礦和煤炭資源落入中國手中。這就意味著，如果中鋁增持力拓股份超過11%，就必須征得澳大利亞政府的監(jiān)管批準。事實上，澳大利亞關于外來投資的法定上限為14.9%。

　　《華爾街日報》評論認為，力拓一旦將資產(chǎn)出售給中鋁，將是自斷后路，但短期又無緩解債務危機的良策。

　　美國《時代》引用中方的表態(tài)稱，中國國家發(fā)改委一直重視中國企業(yè)在海外的資源類投資，這符合國家的長期戰(zhàn)略，而澳大利亞由于其資源優(yōu)勢(1878.696,75.40,4.18%)，對待中國的投資一直存在歧視等不公正待遇。

　　而國務院國資委有關人士近日對國內(nèi)媒體表示，投資力拓是有必要，但應該把握好點位，中鋁應審慎應對。