隨著本周鞍鋼集團(tuán)確定了攀鋼鋼釩(9.46,-0.01,-0.11%,吧)（000629.SZ）有選擇權(quán)股東第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價格，對于那些早早埋伏于攀鋼鋼釩之中進(jìn)行套利的投資者而言，現(xiàn)在又多了一個功課要做，那就是究竟該選擇行使第一次現(xiàn)金選擇權(quán)還是選擇兩年后行使第二次現(xiàn)金選擇權(quán)呢？

　　二次選擇條件優(yōu)厚

　　攀鋼鋼釩11月5日發(fā)布的公告稱，于現(xiàn)金選擇權(quán)首次申報期截止日未全部申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)的攀鋼鋼釩股東將取得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)權(quán)利，并有權(quán)于首次申報期截止日起兩年后的特定期間按10.55元/股的價格將其所持有的攀鋼鋼釩股票出售給鞍鋼集團(tuán)。權(quán)利的數(shù)量等于其所持有且未于首次申報期申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)的攀鋼鋼釩股票的數(shù)量。

　　同時公告還表示將通過采取權(quán)利鎖定股東賬戶的方式，來明確首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報期后享有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的股東，同時該權(quán)利將不受存續(xù)期內(nèi)該股東賬戶如何買賣攀鋼鋼釩股票的影響，直至第二次現(xiàn)金選擇權(quán)實施完成。

　　為了增強(qiáng)第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的吸引力，鞍鋼集團(tuán)還在公告中表示，如在首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報期截止日至第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)期起始日之間，公司股票發(fā)生分紅派息等情況，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)價格將不進(jìn)行除息處理。

　　與此同時，攀鋼鋼釩控股股東攀鋼集團(tuán)也承諾，在攀鋼鋼釩符合現(xiàn)金分紅條件等前提下，將和一致行動人向攀鋼鋼釩2008～2009年度股東大會提議分配現(xiàn)金紅利，標(biāo)準(zhǔn)不低于每10股派發(fā)1.2元（含稅），同時將對該議案投贊成票（如上市公司股票發(fā)生除權(quán)則標(biāo)準(zhǔn)作相應(yīng)調(diào)整）。

　　相比于首次現(xiàn)金選擇權(quán)9.59元的行權(quán)價，選擇繼續(xù)持有股票至第二次現(xiàn)金選擇權(quán)申報期并行權(quán)的投資者，其將獲得的持股期間現(xiàn)金股利和兩次行權(quán)價格之差在內(nèi)的綜合年收益率，以9.59元為基準(zhǔn)將不低于6％。換句話說，擁有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者，其持有的攀鋼鋼釩股票相當(dāng)于一個年收益率至少為6％的兩年期債券，但其同時還享有一旦市場環(huán)境發(fā)生改變、攀鋼鋼釩股價上漲超過10.55元而帶來的或有收益。

　　提供了如此優(yōu)厚的二次選擇條件，這也正是鞍鋼集團(tuán)的高明之處。

　　一位具有十幾年投資經(jīng)驗的市場人士對《第一財經(jīng)日報》表示，對于任何一家企業(yè)來說，要一下子拿出約200億元現(xiàn)金都不是一件容易的事情，相信鞍鋼集團(tuán)也不例外。它之所以給出了如此優(yōu)厚的條件，一方面肯定是希望能減輕首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報時的資金壓力，留待兩年后消化；另一方面也可以避免所有有選擇權(quán)的股東都將股份賣給它而導(dǎo)致攀鋼鋼釩觸發(fā)退市程序，可謂一舉兩得。不過，這同時也給投資者提供了一次很好的投資機(jī)會。

　　投資機(jī)會再度降臨

　　上述市場人士表示，其實攀鋼鋼釩的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)相當(dāng)于給權(quán)利的擁有者提供了一個融券的功能，由于權(quán)利鎖定的是股東賬戶，這不影響權(quán)利擁有者買賣攀鋼鋼釩的股票。如果投資者能夠在高位拋出低位買回的話，根本不需要考慮出貨的問題，也就是無需擔(dān)心股價繼續(xù)下跌的風(fēng)險。

　　不過，該市場人士也提醒，上述倒差價操作過程中也有需要注意的地方，其中最為關(guān)鍵的一點就是選擇第一次行使現(xiàn)金選擇權(quán)和選擇第二次行使的股份的比例，這對于后市投資者在與鞍鋼集團(tuán)博弈過程中至關(guān)重要。

　　目前，市場普遍預(yù)期鞍鋼集團(tuán)會在攀鋼鋼釩認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期開始前完成首次現(xiàn)金選擇權(quán)的申報，但在失去了現(xiàn)金選擇權(quán)的支撐作用后，在目前的市場狀況下攀鋼正股價格將出現(xiàn)暴跌當(dāng)無疑問，而正股價格是否會跌破3.266元的權(quán)證行權(quán)價還不得而知，這是對后市各方博弈影響較大的一個因素，因為這牽涉到是否會有7.4億股新增攀鋼鋼釩流通股的問題。

　　上述市場人士分析稱，假設(shè)攀鋼權(quán)證全部如期行權(quán)，那么剩下多少股份選擇第二次行使現(xiàn)金選擇權(quán)和新攀鋼股價的定位將對權(quán)利持有者后市的操作影響很大。舉例來說，如果大部分投資者選擇第一次就行使現(xiàn)金選擇權(quán)，僅留下1億股留待第二次行使，那么就算股價出現(xiàn)大幅下跌至3～4元的水平，鞍鋼集團(tuán)也不太可能提前買入，由于7.4億股新增股份的存在，鞍鋼集團(tuán)每買入8.4股才能減少1股行權(quán)的可能，成本高于直接履行承諾。但是，如果還有7.4億股留待第二次再行權(quán)，那么只要股價低于5.275元，鞍鋼集團(tuán)提前買回一部分股份還是能節(jié)約不少資金的，更何況從目前的市況來看，攀鋼的合理定價預(yù)計將在4元以下。

　　該人士表示，只有對今后可能出現(xiàn)的各種情況都有所準(zhǔn)備，投資者才能及時采取相應(yīng)的對策，避免在利用融券權(quán)利時出現(xiàn)買不回標(biāo)的證券的風(fēng)險。他建議，對于那些提前布局、已經(jīng)獲利頗豐的一般投資者而言，選擇第一次現(xiàn)金選擇權(quán)不失為穩(wěn)妥之舉。對于那些具有一定分析能力的投資者而言，選擇第二次現(xiàn)金選擇權(quán)可以說是穩(wěn)賺不賠、在目前的降息通道下更是遠(yuǎn)強(qiáng)于銀行存款的投資選擇，更不用說還存在一旦市場回暖攀鋼正股股價上漲超過10.55元的可能。張志斌