對(duì)沖燃油巨虧28億 行政總裁稱國(guó)泰航空很困難
本報(bào)記者 覃羿彬
“請(qǐng)相信我，目前真的很困難。”11月4日，國(guó)泰航空(00293.HK)行政總裁Tony Tyler在香港管理專業(yè)協(xié)會(huì)上的演講，一語成讖。11月5日晚間，國(guó)泰航空發(fā)出盈利警告稱，盡管油價(jià)大幅回落“令人暫舒一口氣”，但油價(jià)突然的掉頭下挫，令其未來數(shù)年的燃油對(duì)沖合約截至10月31日錄得高達(dá)28億港元之巨虧。
與此同時(shí)，國(guó)泰進(jìn)一步重申了需求疲軟對(duì)公司業(yè)績(jī)的打擊。“大家此前都心里有數(shù)，估計(jì)國(guó)泰全年盈利無望。”大福證券分析師曹福達(dá)對(duì)本報(bào)表示。若國(guó)泰年底業(yè)績(jī)凈虧，則將成為該公司自1998年后的首次年度虧損。
期權(quán)變期貨？
國(guó)泰在聲明中表示，公司訂立的任何一份對(duì)沖合約中，在未來向合約方購買燃油的特定價(jià)格，均遠(yuǎn)較合約他方有權(quán)出手燃油的價(jià)格為高。換言之，國(guó)泰對(duì)燃油價(jià)格的判斷是看漲。然而，自7月航油價(jià)格觸頂181.8美元/桶后，現(xiàn)已回落至于每桶76.7美元。
“油價(jià)已回落至低于若干合約他方在2011年或之前若干未來日子將實(shí)際有權(quán)售賣燃油的價(jià)格水平。”國(guó)泰公司秘書傅溢鴻說。他表示，按照港交所的規(guī)定，公司必須將合約中議定的購買價(jià)與目前市價(jià)的差額以市值計(jì)算虧損，由此得出28億港元的賬面虧損。
“此前國(guó)泰一直聲稱主要用期權(quán)來對(duì)沖油價(jià)，而現(xiàn)在看來，為了鎖定油價(jià)成本，公司更大程度上使用了期貨合約，因此錄得了較高的賬面虧損，若以期權(quán)為主，浮虧額應(yīng)該更低。”曹福達(dá)如是估計(jì)。
事實(shí)上，國(guó)泰沒有公布投資于期權(quán)對(duì)沖合約或其它衍生工具如掉期合約的比例，昨日國(guó)泰宣傳部門人員回應(yīng)本報(bào)查詢時(shí)指，不便透露是否使用了更多期貨工具，“公司能說的都已經(jīng)公布”。不過該工作人員表示，公司的政策是不訂立超過商業(yè)使用預(yù)算量所需的燃油量對(duì)沖合約。
傅溢鴻表示，在當(dāng)前和7月高油價(jià)的兩種圖景下，國(guó)泰預(yù)計(jì)全年的燃油成本支出分別為400億與470億港元。“我認(rèn)為，國(guó)泰的策略一直比較保守，預(yù)計(jì)進(jìn)行對(duì)沖的燃油量比例不會(huì)太高，過去大概是一至兩成比例，因此也沒有必要尋求結(jié)束部分合約。”曹福達(dá)說。不過高盛指出，國(guó)泰錄得的燃油對(duì)沖錄得賬面虧損,已占該公司去年純利約37%。
曹福達(dá)對(duì)此指出，國(guó)泰的燃油對(duì)沖合約，交割期不盡然是今年，很多是未來兩三年才到期，所以實(shí)際損失應(yīng)該可以承受，“不過大家對(duì)公司今年盈利的確是不抱希望了”。
賣飛機(jī)套現(xiàn)
國(guó)泰這次在燃油對(duì)沖上浮虧遠(yuǎn)較國(guó)航前三季9.27億人民幣的浮虧為高，或許與國(guó)泰希望通過更進(jìn)取的對(duì)沖工具來降低燃油成本有關(guān)。里昂證券亞太區(qū)運(yùn)輸研究主管Robert Bruce此前對(duì)本報(bào)表示，對(duì)比新航，國(guó)泰的燃油成本更高。
國(guó)泰每可用噸公里(ATK)的燃油成本為13.5美仙，而新航則為12.4美仙。但Bruce指出，新航拉低燃油成本，依賴的是更高的燃油效率，這通過機(jī)齡更短的機(jī)隊(duì)實(shí)現(xiàn)。據(jù)悉，新航機(jī)隊(duì)的平均機(jī)齡為6.4年，在區(qū)內(nèi)僅比中華航空(不足6年)要高，但就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)泰機(jī)隊(duì)平均10年的機(jī)齡。
燃油對(duì)沖的浮虧，進(jìn)一步加大了國(guó)泰今年的經(jīng)營(yíng)困難。美聯(lián)社本月1日的報(bào)道指，國(guó)泰航空向其證實(shí)，打算在未來兩年出售5架波音777-200飛機(jī)，以套現(xiàn)資金應(yīng)對(duì)當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)，國(guó)泰旗下的港龍航空也會(huì)在其兩架空客A330-300飛機(jī)的租賃期屆滿后，不再續(xù)約。
盡管沒有對(duì)賣機(jī)事宜進(jìn)行公開解釋，不過在5日的公告中，國(guó)泰承認(rèn)，需求正在變小，因?yàn)轭^等和商務(wù)艙的旅游和貨運(yùn)量在目前不利的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)狀況下減小。傅溢鴻也預(yù)期兩岸直航的全面影響會(huì)對(duì)公司的客運(yùn)收益增添壓力。
國(guó)泰面臨的需求下降沖擊，與其客戶構(gòu)成有關(guān)。在國(guó)泰內(nèi)部刊物《國(guó)泰天地》的10月號(hào)中，該公司稱在20位最大的企業(yè)客戶中，有16位隸屬金融行業(yè)。“企業(yè)客戶業(yè)務(wù)占國(guó)泰香港區(qū)總收益的三分之一，相等于集團(tuán)總收益百分之二十五。”
而為了挽救下跌的需求，Tyler表示由10月1日起公司更調(diào)低了燃油附加費(fèi)。這將進(jìn)一步打擊國(guó)泰的收益——里昂證券的研究指出，在區(qū)內(nèi)國(guó)泰的長(zhǎng)航線燃油附加費(fèi)僅比國(guó)航的收費(fèi)高，低于泰航、Qantas、南航(國(guó)際線)與新航、韓亞航空等對(duì)手。
