四季度旺季到來，沉寂許久的沱牌曲酒(21.03,0.92,4.57%)(600702.SH)終于有了些許躁動。
11月3日，在連續(xù)三日吸進(jìn)逾3億資金后，漲幅超20%的沱牌曲酒再次逆市翻紅，收報20.11元，漲1.06%。而自7月2日，該股探底9.81元算起，整四個月，沱牌曲酒股價也正好翻番，達(dá)104.99%。
與之輝映的是，公司前三季度業(yè)績也逐步回升，實現(xiàn)凈利潤約5981.47萬元，同比增加31.83%。該公司在當(dāng)季實現(xiàn)的環(huán)比增長高達(dá)223..46%。居行業(yè)前列。
該股走勢凌厲過程中有機構(gòu)對其價值重估作出了見解。其中，招商證券(23.80,0.08,0.34%)提及了公司儲備基酒價值亟待重估。
沱牌曲酒11月2日公告稱，實際控制人射洪縣人民政府?dāng)M以所持有的公司控股股東四川沱牌集團有限公司部分股權(quán)對外進(jìn)行招商，與愿意到射洪縣發(fā)展的投資方組建新的國有控股企業(yè)。此舉可能導(dǎo)致四川沱牌集團有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。
不過，沱牌曲酒需要解答的問題或許更多。國金證券(19.55,-0.15,-0.76%)某分析師對此指出，公司價值重估僅由數(shù)據(jù)體現(xiàn)，但如何使其成為現(xiàn)實才是關(guān)鍵問題，這恰好是沱牌最近幾年一直沒有解決的問題。目前更需要市場驗證。而與此密切相關(guān)的正是控股方沱牌集團體制的變革。“但這并非一蹴而就的事情。”
對此，沱牌曲酒人士未予否認(rèn)。但對公司實質(zhì)變化的進(jìn)度仍諱莫如深，而提及的關(guān)鍵仍是視市場營銷效果而定。
存貨價值25億？
“事實上，早在此前披露的年報及季報中就有體現(xiàn)。”前述券商人士指出，因為公司近年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，且發(fā)力中高端產(chǎn)品的效果并未到預(yù)期，致使公司在斬斷低端業(yè)務(wù)時候產(chǎn)生了較大的負(fù)面效果。“存貨量不斷上升，一直高于行業(yè)的平均水平，更導(dǎo)致了大量資金被占用。”
據(jù)公司此前披露的半年報顯示，公司存貨已攀升至11.69億元，而09年底也高達(dá)10.66億元。10月29日，招商證券首次推薦該股則著重提及，按照其預(yù)計，以5萬/噸計算，其約5萬噸存貨，存貨價值將達(dá)到25億元。而今年公司高端產(chǎn)品舍得系列將實現(xiàn)由600噸到1000噸的飛躍。
沱牌曲酒似乎存在同行無法比擬的優(yōu)勢。但就目前而言，其對公司真的會帶來實質(zhì)性的利好嗎？
2010年第三季度，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期存貨為12.28億元，較半年報再增約0.59億元。而與此相關(guān)，公司的營收規(guī)模則明顯放緩，前三季度實現(xiàn)增幅分別為55.72%、25.78%、18.57%，存在增速下降的現(xiàn)象。
前三季凈利增幅分別為118.55%、54.82%、31.83%。值得注意的是，公司一季度曾有著高達(dá)2013.22萬元的土地轉(zhuǎn)讓投資收益。而扣除這一主要非經(jīng)常性損益，其當(dāng)期實際的收入則出現(xiàn)同比20%的降幅，獨異于同行業(yè)公司。
“公司營銷消化能力偏弱。”成都某資深酒業(yè)人士稱，相比川內(nèi)的其余的四家濃香型酒企，公司在對高端品牌的推出偏晚，而且開始推廣的力度欠深，較為保守。這不難解釋，近年公司的業(yè)績增長乏力，與其他酒企的差距越來越遠(yuǎn)。
另一個原因則是基于公司對于市場的樂觀預(yù)計。據(jù)記者了解，公司由于對傳統(tǒng)低端市場的調(diào)整力度過快，導(dǎo)致經(jīng)銷商一度對公司高端產(chǎn)品較為排斥，公司此前的以低出廠價博市場份額策略也因為經(jīng)銷商的串貨問題被迫放棄。不難理解，公司在2009年初預(yù)計實現(xiàn)的1000噸舍得酒銷量最終只完成了60%。
而就上述數(shù)據(jù)來說，公司的產(chǎn)品營銷仍是增長乏力。按期其1000噸舍得酒的計劃，公司實現(xiàn)凈利增長預(yù)計約為66%，而依其目前的增速，任務(wù)較重。相關(guān)公司人士也對記者表示，目前消化存貨還需一個過程，而這要視市場而定。
內(nèi)部機制轉(zhuǎn)變是關(guān)鍵
不過，究其緣由，公司亟待解決的問題還在于內(nèi)部機制的轉(zhuǎn)變。而這將直接關(guān)系其營銷策略效果的反應(yīng)。
“要將生產(chǎn)性的優(yōu)勢傳導(dǎo)到經(jīng)營方面，適當(dāng)銷售激勵把握尤為重要。”前述酒業(yè)人士表示，這需要管理層對市場有較強的嗅覺能力。而沱牌曲酒因為集團公司的改制問題，一直處于市場劣勢。“主要是對營銷部門的考核此前較為固化。”
值得一提的是，公司2008年曾對癥下藥，對銷售部門考核制度做了調(diào)整。但由于所定目標(biāo)太高，激勵效果其實不大。湘財證券調(diào)研報告也指出，公司在營銷策略上的變化如果沒有很好的執(zhí)行能力配合的話，其效果恐怕有限。
而內(nèi)在機制的變革則直指控股公司沱牌集團的改制問題。而這自2008年起公開披露集團的重組問題以來，一直未獲得較大進(jìn)展。
公司公告透露，實際控制人射洪縣人民政府?dāng)M以所持有的公司控股股東沱牌集團部分股權(quán)對外進(jìn)行招商。但同時指出引資不涉及公司及控股股東的改制和重組事宜，不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成影響。
“改制牽涉的利益較為復(fù)雜，后期員工激勵也是比較難解決的問題。”有知情人士對記者如此提及。而首當(dāng)其沖，引入的企業(yè)必須面對其后改制及重組的較高成本問題。“但目前沱牌曲酒所開出的前提條件仍是國有控股。”
同時四川省政府對于白酒金三角的打造已急切要求沱牌曲酒的整合加速。“省政府或會給予一定的優(yōu)惠鼓勵條件。”前述人士補充道。
而公司營銷策略也開始轉(zhuǎn)變。近年產(chǎn)品推廣投入不斷加大，僅預(yù)期廣告投入資金就達(dá)2億元。而部分地區(qū)市場反應(yīng)較好。就舍得產(chǎn)品而言，銷售預(yù)期會逐步走好。
招商證券預(yù)計，高端品牌舍得酒的收入將占到全年總收入的6成，折算入報表為3億元。不過，對此，沱牌曲酒公司人士認(rèn)為“目前還不好說，四季度是否會超預(yù)期完全得看市場的銷售情況。”
