插畫｜陳楊
普通股投資市場(chǎng)的情況有點(diǎn)像周星馳在《國(guó)產(chǎn)凌凌漆》里所說(shuō)的那樣，“你看到的刮胡刀其實(shí)它是電風(fēng)扇，這個(gè)電風(fēng)扇其實(shí)是皮鞋，而皮鞋呢，則是刮胡刀”。
這種情況對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)困難重重，因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)是如此難以描述，沒人能告訴你，什么樣的股票可以買，這里沒有鐵律。
既然如此，我們不妨從反方向來(lái)看一看，讓我們避開那些容易讓投資者產(chǎn)生幻覺的投資陷阱吧。
內(nèi)幕消息陷阱
的確有這樣的人，他寧愿相信街道上萍水相逢的一個(gè)推銷者，也不愿意相信和他最親近人的勸告。人有的時(shí)候越接近老年越會(huì)出現(xiàn)這種傾向。而在公司人中也總會(huì)有這樣的投資人，他寧愿相信他不了解的小道消息，而不愿意相信公開發(fā)布的公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
談到投資，很多人似乎就喜歡用小聲音來(lái)講話，似乎聲音小就可以使信息的價(jià)值加倍。
所謂內(nèi)幕消息其實(shí)還可以細(xì)分，一種根本就是在騙人，在資本市場(chǎng)稍好一點(diǎn)的時(shí)候，你就會(huì)不斷接到有內(nèi)幕消息提供的電話，當(dāng)然前提是你需要為這些內(nèi)幕消息付費(fèi)，這種問(wèn)題的解決應(yīng)該可以在法制節(jié)目里找到很好的答案。
還有一種內(nèi)幕消息，似乎有根有據(jù)，有的時(shí)候還是你的某個(gè)朋友專門打電話來(lái)通知你的，比如“是證監(jiān)會(huì)××的秘書說(shuō)的”，聽到你震驚的反應(yīng)后，你的朋友獲得了宣告感的快樂，但是這種消息既然已經(jīng)傳了這么遠(yuǎn)，那肯定早已經(jīng)在市場(chǎng)中有所反映了，就像我們以前常說(shuō)的，“你知道的都是錯(cuò)的”。
小心創(chuàng)業(yè)期的公司
作為一般投資者來(lái)說(shuō)，要對(duì)投資創(chuàng)業(yè)期的公司保持謹(jǐn)慎小心的態(tài)度，特別是對(duì)那些產(chǎn)品聽起來(lái)很花哨的公司，這種警惕性更應(yīng)該繃得緊一點(diǎn)。這就像你要?jiǎng)傉J(rèn)識(shí)一個(gè)人就要把錢交給他，這種風(fēng)險(xiǎn)自然比把錢交給熟人要大得多。
當(dāng)然，投資創(chuàng)業(yè)期公司可能獲得的利潤(rùn)也很可觀，但是對(duì)于上市公司，從歷史統(tǒng)計(jì)的公司衰減率來(lái)看，大多數(shù)投資是不成功的，不如我們等到那些創(chuàng)業(yè)公司真的做出不錯(cuò)的業(yè)績(jī)之時(shí)再投資它。
市盈率陷阱
對(duì)于非周期性的高成長(zhǎng)公司，它們的利潤(rùn)會(huì)隨著公司的發(fā)展不斷上升，所以市盈率也會(huì)因此不斷升高。而周期性公司卻做不到這樣，因?yàn)槭袌?chǎng)知道“好花不常開”的道理，所以在周期性公司業(yè)績(jī)非凡的時(shí)候，很多有經(jīng)驗(yàn)的投資者就開始預(yù)期是不是這個(gè)行業(yè)的冬天就要來(lái)了，他們會(huì)拋售手中的股票以兌現(xiàn)。在這種時(shí)候，強(qiáng)周期性公司的股票，從表面看起來(lái)非常出色：業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年大幅度提升，而股價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)并不算高，公司的投資在增加產(chǎn)能在擴(kuò)大。而那些股票分析員從來(lái)都喜歡對(duì)這些周期性的公司給予溫和的樂觀預(yù)期，不管在什么時(shí)期，他們總是認(rèn)為那些周期性的大公司的業(yè)績(jī)像大象爬坡一樣，規(guī)律地每年保持勻速上升。特別是在資本市場(chǎng)情況比較好的情況下—一般周期性行業(yè)在景氣周期中，資本市場(chǎng)都處在比較好的情況—這種公司太容易讓人上當(dāng)了，因?yàn)樗瓷先シ浅Ｏ駝e的投資者沒有發(fā)現(xiàn)的無(wú)價(jià)寶一樣。不過(guò)到了周期性行業(yè)的不景氣時(shí)期，即使是再出色的周期性公司也很難獨(dú)善其身。2007年至2009年上半年的中國(guó)鋼鐵和有色金屬類公司就明顯表現(xiàn)出這種市盈率陷阱。
好賺公司很可能有陷阱《第一財(cái)經(jīng)周刊》在去年也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，要看看雜貨店里和超市中哪個(gè)產(chǎn)品好賣，這也許會(huì)對(duì)投資者的投資有一定幫助。不過(guò)這只是一個(gè)公司有價(jià)值的必要條件—也就是說(shuō)，好賣的公司不一定是好公司，而好公司的產(chǎn)品肯定是好賣的—要不然雜貨店老板根本不用辛苦蹬著三輪車上貨，直接去做投資就可以致富了。
一個(gè)產(chǎn)品好賣有很多原因，有時(shí)候是因?yàn)樗銮蛇m應(yīng)了某個(gè)潮流。如果這家公司質(zhì)地優(yōu)良，善于抓住機(jī)遇，又碰巧適應(yīng)了某種潮流，那就屬于費(fèi)雪所談到的那種因?yàn)樽哌\(yùn)而出色的值得投資的公司。但不是所有公司走運(yùn)了就一定能出色的，比如1980年代那些看起來(lái)很出色的家電生產(chǎn)公司，你還能叫出它們的名字么？
在中國(guó)市場(chǎng)上有很多“好賣”公司，是由于行業(yè)壟斷或者寡頭壟斷造成的—你不買它的，別處也沒有—這些好賣公司看起來(lái)不錯(cuò)，市場(chǎng)占有率也非常高，但是看看它們的資產(chǎn)收益，簡(jiǎn)直慘不忍睹，這些官僚型的公司把從市場(chǎng)上獲得的超額利潤(rùn)都用于高得嚇人的管理費(fèi)用，吝嗇給股東們多一分錢，卻喜歡沒完沒了地向股東再融資，投資者買了這種公司肯定免不了要做噩夢(mèng)。
夠“便宜”的股票也夠危險(xiǎn)
這要看投資者怎么看“便宜”這個(gè)詞，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)上普遍存在這個(gè)規(guī)律，那就是“越便宜的越貴”。在這說(shuō)的便宜是絕對(duì)的價(jià)格，往往資本市場(chǎng)上相同條件下絕對(duì)價(jià)格低的產(chǎn)品，都是比較差的產(chǎn)品。在一些海外市場(chǎng)還有規(guī)定，如果價(jià)格低到一定地步就要退市，所以很多低效上市公司都會(huì)進(jìn)行股票合并，比如把十股合并為一股，減少上市總股數(shù)而總市值維持不變，這樣可以使每股價(jià)值升高，以逃避被退市的處罰。因?yàn)樵谥袊?guó)市場(chǎng)上沒有這種退市規(guī)則，所以總的來(lái)看，那些足夠“便宜”的股票才是足夠危險(xiǎn)的。很多剛開始投資的投資者卻比較喜歡這種絕對(duì)便宜的公司，同時(shí)由于在中國(guó)市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)還是資金過(guò)剩—這可能是中國(guó)的其他公開市場(chǎng)的投資產(chǎn)品的收益率對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)不夠有吸引力造成的—那些危險(xiǎn)的“便宜”股票由于買的人多了，在一些情況下也會(huì)有相應(yīng)的價(jià)格增長(zhǎng)。但是，這完全要憑運(yùn)氣好壞，總的來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)上的“便宜”貨會(huì)越來(lái)越便宜，因?yàn)樗旧硪苍S根本就一文不值。
業(yè)績(jī)總比預(yù)料的好也是種風(fēng)險(xiǎn)
看起來(lái)太好的公司也是需要投資者小心的。有的公司的業(yè)績(jī)總是比外界預(yù)期的好，這也需要投資者小心。因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)大券商的證券分析員來(lái)說(shuō)，和上市公司溝通是他們的一項(xiàng)工作，而上市公司會(huì)把自己的業(yè)績(jī)預(yù)先透露給這些苦心孤詣的分析員—我開始對(duì)證券分析員是比較崇拜的，以為這些專家真是厲害，通過(guò)幾張報(bào)表就能準(zhǔn)確估算出一個(gè)碩大無(wú)朋的上市公司的預(yù)期業(yè)績(jī)，后來(lái)才知道，原來(lái)如此。那么，如果一家上市公司的業(yè)績(jī)總是強(qiáng)于市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期那就有問(wèn)題了，起碼這家上市公司要超出同行業(yè)一大截，而且又是所有的人沒有想到的，那么這個(gè)公司有什么不可告人的法寶呢？
