市場人士透露，中國銀行間市場交易商協(xié)會和上海銀行間市場清算所股份有限公司 （即上海清算所）正在考慮推出短期商業(yè)票據(jù)試點。
據(jù)悉，為了控制風(fēng)險，首批參與試點的將是評級為 3A級別的大型央企，票據(jù)的發(fā)行期限為不超過270天。
“不出意料的話，試點會在明年初正式開始，如果試點順利的話稍晚些時候?qū)⒋笠?guī)模推廣。”該人士稱。
這是2005年重啟短期融資券之后，國內(nèi)信用債市場多年來第一次醞釀推出新產(chǎn)品。中國光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清指出，由于短期商業(yè)票據(jù)的發(fā)行利率低于貸款利息，因此該產(chǎn)品如果大規(guī)模推廣，未來將給商業(yè)銀行的流動資金貸款帶來巨大的沖擊，但同時也可能帶來不菲的承銷費用。
醞釀試點
接近交易商協(xié)會人士告訴記者，交易商協(xié)會要推出的“短期商業(yè)票據(jù)”并不是國內(nèi)通常意義上的票據(jù)，而是指美國貨幣市場上的商業(yè)票據(jù)(CP)。
所謂商業(yè)票據(jù)(CP)是一種以融資為目的、由公司直接或通過經(jīng)紀(jì)商向投資者發(fā)行的一種無擔(dān)保的本票。這種商業(yè)票據(jù)是美國貨幣市場上的重要組成部分，其市場規(guī)模高達(dá)上萬億美元。
一位商業(yè)銀行資金部人士告訴記者，聽說目前承銷商已經(jīng)圈定14家金融機構(gòu)先行試點，大型銀行幾乎赫然在列。
“具體的操作方式應(yīng)該會參考美國模式，由銀行或證券公司進行承銷，未來還可能引入做市商機制。”該人士稱。
盛宏清說，短期商業(yè)票據(jù)的期限更短，手續(xù)也更加方便靈活，很可能是短期融資券的替代性產(chǎn)品。
“不過對于承銷商而言，短票不像債券受到發(fā)行規(guī)模40%凈資產(chǎn)限制，因此風(fēng)險也更大，承銷商需要密切關(guān)注企業(yè)信用評級和現(xiàn)金流的狀況。”他說。
上述市場人士告訴記者，試點有望在明年年初開始，而且作為一種非擔(dān)保證券，市場對發(fā)行人的要求是非常高的，發(fā)行者必須有足夠的實力和健全的財務(wù)制度才能發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)，因此成功率會比較高。
“如果較小的或不太有名的低信用等級的企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)就必須借助于信用等級較高的公司給予的信用支持。”他估計。
在美國貨幣市場上發(fā)行商業(yè)票據(jù)的公司，90%以上獲得的是評級公司給予的最高信用評級，因此票據(jù)到期不能償付的現(xiàn)象幾乎沒有。
不過，盛宏清指出，在國內(nèi)市場上還缺少完善的信用評級體系，需要引入更具有權(quán)威性的中央評級機構(gòu)來逐步健全商業(yè)信用體系。
沖擊流動資金貸款
不過對于長于公司貸款業(yè)務(wù)的銀行家而言，短期商業(yè)票據(jù)的出臺可能是個壞消息。
理論上講，短期商業(yè)票據(jù)的利息相比同期限的銀行貸款利率要低2%-3%，即便加上發(fā)行費用在內(nèi)也遠(yuǎn)低于銀行貸款，因此對于商業(yè)銀行給大企業(yè)發(fā)行的流動資金貸款會帶來巨大的沖擊。
一位商業(yè)銀行投行部人士告訴記者，這是大勢所趨。除了上述利率上的差異之外，短期商業(yè)票據(jù)還擁有發(fā)行程序簡便、靈活的特點。由于發(fā)行人可以直接面向機構(gòu)投資者，并根據(jù)市場的需要和自己對資金的需要來設(shè)計商業(yè)票據(jù)的期限、利率等，因此如果未來大規(guī)模推廣，大量機構(gòu)都會拋棄銀行貸款，而選擇短期商業(yè)票據(jù)。
“在幾年前，短期融資券推出之后，對商業(yè)銀行一年期的貸款產(chǎn)生的沖擊令人記憶猶新，到目前為止，短期融資券大約替代了約2萬億的銀行貸款，目前未到期余額6000多億。不過反過來想，大量企業(yè)也因此而受惠，享受到更加低利息的資金。”他說。
工商銀行一位人士告訴記者，美國金融市場在商業(yè)票據(jù)出現(xiàn)之后，美國商業(yè)銀行同樣也遇到了優(yōu)質(zhì)客戶大量流失的難題。不過，為了不失去優(yōu)質(zhì)客戶，美國商業(yè)銀行改變了傳統(tǒng)的以銀行貸款為主的服務(wù)方式，將貸款承諾或者貸款額度與商業(yè)銀行票據(jù)的發(fā)行結(jié)合起來。
商業(yè)銀行貸款的運用在于它能夠使發(fā)行人在商業(yè)票據(jù)發(fā)行的過程中隨時動用銀行的貸款來支持票據(jù)的發(fā)行。一方面提高票據(jù)的信用等級，降低發(fā)行費用；另一方面在市場條件發(fā)生意想不到的變化、企業(yè)難以完成商業(yè)票據(jù)的發(fā)行計劃或者票據(jù)難以滾動發(fā)行時，可通過銀行的貸款支持來籌集所需要的短期資金。
此外，由于商業(yè)票據(jù)的期限短、信用好，多數(shù)投資者以持有到期為目的，因此，其二級市場并不十分活躍。對于那些財務(wù)狀況不好、不能獲得高評級的中小企業(yè)，他們一般是以支付更高的利息為代價從銀行獲得貸款。這也就逼迫商業(yè)銀行信貸部門逐步把注意力轉(zhuǎn)向中小企業(yè)。
“對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，沖擊肯定會有，而轉(zhuǎn)型也是勢在必行的。隨著利率市場化的深入，國內(nèi)銀行從長遠(yuǎn)發(fā)展來看也需要從依靠吃利差逐步轉(zhuǎn)型到貸款與中間業(yè)務(wù)并重的利潤結(jié)構(gòu)。從長遠(yuǎn)利益來看，短期商業(yè)票據(jù)的推出有利于商業(yè)銀行改變現(xiàn)有的運作模式，提高市場化運作水平。”他說。
