2014年9月19日，紐約。時代廣場上，一塊巨大數(shù)字屏上“阿里巴巴，我們在這里等你！”的標語格外醒目。而此刻，在4公里外的紐約交易所，阿里巴巴的IPO吸引了全世界的目光。在火熱的氣氛中，《英大金融》發(fā)了一條有關(guān)阿里的微信給慕榮投資創(chuàng)始合伙人趙眾，不久，這位來自華爾街的全球宏觀基金經(jīng)理回復(fù)，“我對阿里巴巴并不熟悉，沒有投資”。冷淡的回答和全世界的狂躁，格格不入。追尋原因，這要回到幾天前和趙眾的那次對話。
9月14日，北京。京城大廈50層京城俱樂部，私密而幽靜，在這個號稱“中國第一富人的俱樂部”里可以360度欣賞到北京的全貌。在可以遠望到奧林匹克公園那五根“釘子塔”的玻璃窗前，身穿T恤，氣質(zhì)斯文的趙眾打開了話匣子：“阿里巴巴IPO，讓我想到了第一桶金。在百度IPO的那幾個小時，我賺到了人生的第一個1000萬美元！”
時間回流到2005年8月5日，百度公司正式在美國納斯達克市場掛牌上市，開盤價為80美元，比27美元的發(fā)行價高出53美元。當(dāng)日最后收盤在127美元，上漲了100美元，漲幅高達370%�！拔沂情_盤后沖高回落到60多美元追進去的，然后不斷加倉，不到3小時股價突破了100美元，之后不到1小時又瞬間突破了150美元，最高沖到了159美元，這時，我想這一把我是賭贏了！”趙眾略顯激動地說。
投資大師吉姆·羅杰斯有句投資忠告：絕不賠錢，做自己熟悉的事，等到發(fā)現(xiàn)大好機會再投錢下去。趙眾用此解釋百度一戰(zhàn)：其一，示范效應(yīng)。此前谷歌已在市場表現(xiàn)很好，據(jù)此對百度估值也不會很低；其二，有中國特色。雖然百度在模仿谷歌，但也開發(fā)了許多針對中國人使用習(xí)慣的創(chuàng)新功能，比如新聞搜索，可以檢索到所需的新聞信息和排名，再比如智能拼音輸入功能，輸入人名前幾個字母，就會自然生成讓你選擇的名字，而這些用戶體驗極好的功能，谷歌是沒有的，所以百度的市場份額不會少；其三，承銷商是高盛，高盛做的IPO，通常不會讓上市公司在第一天表現(xiàn)難看。
“而阿里巴巴，我卻有些看不懂了！”說到這里，趙眾盯著杯中正在下沉的綠茶，陷入了沉思。
眼前這位基金經(jīng)理，很容易讓人聯(lián)想到電影《金錢永不眠》中描寫的那群在華爾街的血雨腥風(fēng)中搏殺的操盤手們。而更激起記者好奇心的，是其埋藏在這張臉譜深處的投資邏輯。
狂歡時代即將結(jié)束
“阿里巴巴IPO的時點不一定是美股這輪牛市的最高點，但很可能是次高點�！壁w眾將杯中的綠茶一飲而盡，若有所思地說。在華爾街羨慕的眼光中，阿里巴巴隨之也聽到了質(zhì)疑的聲音。唱空者并未將阿里巴巴視為硅谷的競爭對手，只將其看作投資和收購初創(chuàng)科技企業(yè)的積極陪練。他們認為，阿里巴巴為非實體企業(yè)，現(xiàn)在以及可預(yù)見的未來，阿里巴巴在核心市場方面的潛在競爭力幾乎無足輕重。
他們又指出，阿里巴巴之所以能在國內(nèi)繁榮起來，對中國網(wǎng)絡(luò)公司借力不小。谷歌、Facebook以及eBay在中國的發(fā)展都遭遇困難，而中國電商巨頭也從未真正意義上在美國試手。此外，更大的唱空者認為，阿里IPO預(yù)示美股牛市的頂峰。根據(jù)對美國十大IPO的歷史表現(xiàn)的分析，超大型IPO往往出現(xiàn)在牛市頂峰。
對這些質(zhì)疑，趙眾認為，阿里巴巴建立在互聯(lián)網(wǎng)上的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，不好與走技術(shù)創(chuàng)新路線的一般硅谷公司比較。而且，中國的互聯(lián)網(wǎng)市場與美國有一定差別，唱空者說不到點子上。作為全球宏觀策略基金經(jīng)理，他認為有必要好好研究一下美股走勢，看清了它，很多投資問題就會迎刃而解。
趙眾分析，美股牛市已經(jīng)超過五年，在這段時間內(nèi)，標準普爾500指數(shù)的漲幅接近兩倍，納斯達克指數(shù)從1800點漲到4600點，漲幅更超過兩倍。其本質(zhì)是資產(chǎn)的通脹，根源是美聯(lián)儲主導(dǎo)的定量寬松引發(fā)的流動性泛濫。也就是說，定量寬松開閘的資金基本上沒流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是流向了資本市場，因此還沒出現(xiàn)預(yù)期中的通貨膨脹（雖然最終也不可避免），倒先出現(xiàn)了資產(chǎn)膨脹。
全球經(jīng)濟也并不像一些經(jīng)濟學(xué)家說的那樣恢復(fù)得很好，相反正在逐漸走差。預(yù)計明年美國GDP增速要降到2%以下，而以中國為代表的金磚國家也因要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，亦會主動放緩GDP增速。這樣，在越來越差的大環(huán)境下，雖然美國資本市場在后面幾個月里，得益于強勢美元帶來的資本流入，還可以支撐一段時間的不跌或上漲，但在中期（6個月到兩年內(nèi)）牛轉(zhuǎn)熊的命運基本上不可避免。
“不過好消息是，抄底黃金的中國大媽們，快要解套了！”趙眾笑著說。說起黃金，趙眾的宏觀基金抄底黃金，要比“中國大媽”早很多，甚至要比索羅斯早上一個季度。2009年年初，金價還在800多美元/盎司的時候，他就感覺到在未來資金泛濫的大趨勢下，黃金的價格還是被低估了，于是開始建倉。之后，索羅斯、鮑爾森這些大佬陸續(xù)進場。
2010年起，金價一路飆升到2011年的最高點1920美元/盎司。但隨著基本面的變化，2013年金價開始破位下跌，加上華爾街大鱷做空的動力，僅在4月15日一天，金價暴跌20%。中國大媽開始瘋狂抄底，華爾街賣出多少黃金，大媽們照單全收，最終擊退了以高盛為代表的大空頭�？上Ш镁安婚L，金價繼續(xù)下跌，直跌到1200美元，中國大媽們被套在了1400美元的高崗上。
趙眾從宏觀面的研究得出結(jié)論：因為美元的強勢，影響黃金的貨幣因素雖在減弱，但黃金的避險功能卻在加強。首先，2015年全球經(jīng)濟并不樂觀，美國經(jīng)濟降速，歐洲出現(xiàn)通縮的苗頭；其次美聯(lián)儲的加息和去杠桿化也將會對美股構(gòu)成利空；還有明年的地緣政治趨于復(fù)雜，各國央行儲備黃金的意愿也在加強。把這些因素疊加起來，明年的金價會觸底反彈。
“自上而下”的獨立思考
趙眾是總部設(shè)在芝加哥，規(guī)模在30億美元的全球宏觀基金——慕榮投資的創(chuàng)始合伙人，他最主要的工作就是研究全球宏觀經(jīng)濟，并用自上而下的策略來投資A股的二級市場。
“格雷厄姆教會了巴菲特在華爾街成功的兩點秘訣：首先要正確思考，其次要獨立思考�！豹毩⑺伎紝w眾的深刻影響，同樣體現(xiàn)在他進入華爾街的戲劇經(jīng)歷上。
趙眾是蘇州吳江人，這個美麗的水鄉(xiāng)澤國，自古重視教育，文風(fēng)盛行，受此浸染，趙眾從小養(yǎng)成了獨立思考的習(xí)慣。由于成績好，他被保送到東南大學(xué)當(dāng)時分數(shù)線最高的生物工程。
很快，他發(fā)現(xiàn)自己對生物專業(yè)并不感興趣，反而對數(shù)字很敏感，邏輯思維能力也不錯，擅于獨立分析與判斷。而這些正是一位理性投資者所必備的素質(zhì)。因此畢業(yè)后，他選擇到美國留學(xué)，在普渡大學(xué)主修MBA，并選修金融投資專業(yè)。“要選擇一個喜歡的工作，這樣你才有工作的激情�！壁w眾說。
其后他進入了一家華爾街的基金公司工作。挖到人生第一桶金后，他和合伙人一起成立了現(xiàn)在的全球宏觀基金，旗下的主打基金從2005年至今，年化收益率達到了35%。
“收益的保證來自對投資獨立的思考，千萬不能隨波逐流�！壁w眾很肯定地說，“比如在投資標的選擇上，要自由，不能有局限，如果光盯著固定的幾個品種，有的時候會丟失掉很多別的機會。國內(nèi)公募基金那種抱團取暖的策略，雖然會取得相對穩(wěn)定的收益，但不會對客戶有更多的回報�！�
趙眾的成功，得益于其“自上而下”的宏觀投資策略。“登東山而小魯，登泰山而小天下�！敝挥袕母咛幦タ�，才能看得遠，看得真。在投資決策中，他往往先看多與空，再看資金和政策，分析它們偏愛的投資品種，最后才會落到行業(yè)上。比如分析中國的宏觀數(shù)據(jù)，要看三個指標，來判斷資本市場是否會有機會：第一是中國的社會融資總量和廣義貨幣（M2）；第二是CPI（消費者物價指數(shù)）；第三就是資金的實際成本。
“尤其對第三個，資金實際的成本，中國現(xiàn)在有兩套體系：一套是國企拿到的，另一套是民營企業(yè)、小微企業(yè)拿到的，而這兩個數(shù)據(jù)實際上很不一樣，不能拿著官方利率，就以為是實際利率，這些都需要沉到下面調(diào)研�！�
調(diào)研是趙眾投資策略成敗的關(guān)鍵。他曾在江南一家大型化工廠的倉庫門口蹲守幾天，發(fā)現(xiàn)每十分鐘就有一輛裝滿氨氣的運貨車駛出。氨氣是化工的基礎(chǔ)原料，在整個化工行業(yè)未見到復(fù)蘇數(shù)據(jù)時，趙眾已從調(diào)研中得出判斷——行業(yè)在3~6個月內(nèi)會從低谷中走出。
大資管時代的中國寶藏
為何偏愛投資中國上市公司？“沃倫·巴菲特給了我們答案：投資者成功與否，與他對這項投資的了解程度正相關(guān)”，對生在中國、長在中國的趙眾而言，對中國的了解正是他的優(yōu)勢所在。
2013年，趙眾再度復(fù)制豪賭百度的成功，這次的戰(zhàn)場是在中國A股的文化傳媒產(chǎn)業(yè)。這是一場漂亮的伏擊戰(zhàn)�！叭A誼兄弟不是我們?nèi)ツ曜サ降模饲耙呀?jīng)埋伏近兩年一年了。10多元進的場，到2013年10月8日的最高點82.1元，漲了近6倍。我們基本上從魚頭吃到了最瘋狂的那段魚尾行情，而很多人在漲了2、3倍時見好就收了。”趙眾得意地說。
2014年，文化傳媒產(chǎn)業(yè)的并購風(fēng)起云涌。截止9月底，傳媒行業(yè)并購數(shù)量已多達104例，交易總值高達569.6億元，而涉及到影視、娛樂業(yè)的并購案就有60多起。例如，華策影視并購克頓傳媒；華數(shù)傳媒并購唐人影視等等。在趙眾看來，這些并購是大勢所趨，也正是投資中國的機會。
回想起1997年他剛到美國時的感受，在那里看電影是一個很正常的現(xiàn)象，而中國當(dāng)時卻一沒有好電影，二沒有好影院，特別是三線以下城市基本沒有什么影院。而從經(jīng)濟規(guī)律看，當(dāng)一國人均收入在1500~3000美元時，文化娛樂消費將進入快速增長階段；當(dāng)奔向5000美元時，文化消費需求占比將超過總消費支出的五分之一�？瞻滓馕吨薮蟮陌l(fā)展空間�？措娪�，已成為當(dāng)下中國年輕人生活的必需。中國電影的票房也從2000年的9億元發(fā)展到2014年的200多億元，估計2015年將會突破300億元，井噴式發(fā)展的數(shù)據(jù)佐證了趙眾當(dāng)初的判斷。
趙眾投資華誼兄弟的另一個邏輯是看市值：華誼兄弟剛上市，市值只有100億元左右，美國的迪斯尼在2010年時市值已達2300億~2400億元。無論拿兩家各自資本市場的龍頭影視公司相比，還是拿中美兩國的電影市場相比，華誼兄弟五六百億元的市值總會有的。結(jié)果，華誼兄弟的市值在2013年10月就超過了400億元�！皬氖兄档慕嵌扰袛�，就不怕它瘋狂，盡管當(dāng)時都市夢率了，我卻敢吃華誼兄弟的魚尾”，趙眾不無得意。
除了影視傳媒，在趙眾看來，中國的汽車消費空間也很大。得出這個觀點，還是來自他在美國的生活經(jīng)歷：美國一部普通汽車價格折合人民幣約在6萬~7萬元，而國內(nèi)則高達10萬元，要是中國現(xiàn)在汽車的價格跟美國差不多的話，需求還會釋放更多。當(dāng)然這還要看中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及環(huán)保的治理水平。而從社會發(fā)展的角度，新能源汽車對中國來說既是迫切的需要，也是巨大的投資機會。
“還有一個大機會，就是中國的互聯(lián)網(wǎng)。我雖然沒有投資阿里巴巴，但阿里和馬云帶給華爾街的中國概念肯定有好的，這也將促使國內(nèi)涌現(xiàn)更多有創(chuàng)造性的互聯(lián)網(wǎng)公司。這終歸是一個里程碑式的事件。”趙眾說完，站起身來，微笑著俯瞰夜幕下炫彩的京城，巨大的玻璃窗上，映射出他那張寫滿故事的臉。
