盡管記者看到了嘉實(shí)基金打新阿里巴巴未果，盡管記者沒(méi)有聽(tīng)到嘉實(shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍說(shuō)的那句“我給老百姓搶一杯羹”；但這兩件事必須為嘉實(shí)、為趙學(xué)軍鼓掌。因?yàn)榧螌?shí)基金確確實(shí)實(shí)在不斷用金融創(chuàng)新投資者提供更多更好的投資品種。
9月16日，封閉式基金“嘉實(shí)元和”正式公告。作為公募基金，嘉實(shí)元和實(shí)現(xiàn)了多個(gè)“創(chuàng)新”：首次直投未上市公司股權(quán)、分享企業(yè)上市前至上市后的溢價(jià)收益，首次突破單只標(biāo)的10%的基金倉(cāng)位限制，首次解決投資未上市公司股權(quán)的產(chǎn)品流動(dòng)性問(wèn)題……除此之外，嘉實(shí)元和的誕生還具有社會(huì)意義——為普通百姓參與國(guó)企改革創(chuàng)造了一種可行的模式，從此，國(guó)企改革的紅利不再被外資和機(jī)構(gòu)投資人獨(dú)享，而將澤被社會(huì)大眾，并且改革進(jìn)程將公開(kāi)透明。
中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中石化銷(xiāo)售”）的千億股權(quán)規(guī)模認(rèn)購(gòu)曾被100余家機(jī)構(gòu)、7000億資金追逐，唯獨(dú)嘉實(shí)基金提出了一份公眾參與的方案，這份20多頁(yè)的方案報(bào)告中有3頁(yè)核心亮點(diǎn)受到了中石化管理層的重視，匯報(bào)約10天后即獲得了中石化的肯定，并最終獲配50億元的份額。而監(jiān)管層則在不到4個(gè)月的時(shí)間里，以開(kāi)放審慎的支持態(tài)度，通過(guò)了嘉實(shí)元和的申報(bào)，并審慎地提出了銷(xiāo)售適用性等創(chuàng)新設(shè)計(jì)。
4個(gè)月，看似短暫，卻情節(jié)緊張；1.4%的股權(quán)，看似不多，對(duì)國(guó)企改革和公募基金業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是一大步，從此公眾在國(guó)企改革中有了一席之地，公募基金業(yè)也趟出了一條支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新路。
好機(jī)會(huì)如何讓普通大眾能夠參與
2014年2月19日，中石化正式明確油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，并在3月24日，公布改革時(shí)間表，打響了國(guó)企混合所有制改革的第一槍。趙學(xué)軍透露，得知這一消息后，自己便在思考如何讓公募基金參與，”
“我非常關(guān)注在這里有沒(méi)有機(jī)會(huì)，正像所有的機(jī)構(gòu)投資人都高度看重這樣的機(jī)會(huì)，而我同時(shí)在想好機(jī)會(huì)如何讓普通大眾能夠參與。”趙學(xué)軍表示。
首先得確定這是個(gè)好事，中石化銷(xiāo)售引資重組，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)試水混改對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。其次，其銷(xiāo)售業(yè)務(wù)有向上的成長(zhǎng)空間，它旗下便利店零售網(wǎng)絡(luò)未來(lái)可以做O2O等業(yè)務(wù)，想象力夠大。”趙學(xué)軍說(shuō)。管理公募基金15年，他覺(jué)得，像這種確定性的獲利機(jī)會(huì)，能落到普通老百姓頭上的太少。
“嘉實(shí)一直以來(lái)的樸素思想，是找到真正的能夠給投資人創(chuàng)造好的收益的東西。這也是公募基金的初心。”
趙學(xué)軍透露，自己在那個(gè)月里，“每天晚上睡覺(jué)都想這個(gè)事怎么辦”。最終他想到利用封閉式基金的形式認(rèn)購(gòu)。封閉式基金可上市交易，既能巧妙化解認(rèn)購(gòu)后的股權(quán)流動(dòng)性問(wèn)題，而且公募基金有著完善的信披制度，能讓國(guó)企改革變得公開(kāi)透明。
5月下旬，趙學(xué)軍帶著得一份20多頁(yè)P(yáng)PT的報(bào)告，來(lái)到中石化，向其引資領(lǐng)導(dǎo)小組做了匯報(bào)。彼時(shí)中石化銷(xiāo)售公司重組正面臨各方要求獲配的壓力。知情人士透露，共有127家機(jī)構(gòu)、約7000億資金，爭(zhēng)奪著約1000億規(guī)模的股權(quán)。
過(guò)去國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制，個(gè)人投資者沒(méi)機(jī)會(huì)參與，但是外資、機(jī)構(gòu)投資者卻拿走了改革的紅利，如今再有一次歷史機(jī)遇，應(yīng)該為公眾爭(zhēng)取一席之地，而這樣的方案，只有公募基金可以制定。
嘉實(shí)的方案契合了中石化“三公一透”、“三個(gè)優(yōu)先”的引資原則，即公平、公正、公開(kāi)和透明，產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先、國(guó)內(nèi)投資者優(yōu)先、惠及廣大人民的投資者優(yōu)先。約10天后，嘉實(shí)便得到了中石化的積極回復(fù)。
9月14日，中石化發(fā)布公告稱(chēng)，中石化銷(xiāo)售于9月12日與投資者簽署了增資協(xié)議，25家境內(nèi)外投資者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購(gòu)增資后銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)。其中，嘉實(shí)基金獲得50億元、約1.4%的股權(quán)獲配額度。成為25家公司中唯一以公募產(chǎn)品形式入資的資管機(jī)構(gòu)。此外，公告也顯示嘉實(shí)基金子公司嘉實(shí)資本認(rèn)購(gòu)100億元，持股2.8%。兩者合計(jì)持股比例相加達(dá)到4.2%，嘉實(shí)成為此次“混改”各路資本中持股比例最大的機(jī)構(gòu)。而數(shù)字之外，在中石化銷(xiāo)售的改制方案當(dāng)中，讓公眾參與，已然成為其中的亮點(diǎn)，具有標(biāo)桿和樣本的價(jià)值。
“如果不是央企的社會(huì)責(zé)任感，也不會(huì)有這個(gè)亮點(diǎn)。”趙學(xué)軍說(shuō)。
10萬(wàn)門(mén)檻背后的酸甜苦辣
從2月19日到9月14日，半年多時(shí)間，中石化的改革時(shí)間表緊湊。要配合其改革進(jìn)度去申報(bào)基金并獲批發(fā)行，并不容易。從嘉實(shí)元和的設(shè)計(jì)來(lái)看，其當(dāng)時(shí)有多項(xiàng)大刀闊斧的創(chuàng)新，面臨政策障礙。首當(dāng)其沖的是投資未上市公司的股權(quán)，這在中國(guó)公募基金歷史上從未有過(guò)，過(guò)去公募基金投資股票局限于二級(jí)市場(chǎng)。除此之外，嘉實(shí)元和投資中石化銷(xiāo)售這一家公司股票的資產(chǎn)比例可達(dá)50%，突破了公募基金的“雙十”規(guī)定。根據(jù)公募基金運(yùn)作管理辦法，單只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過(guò)基金資產(chǎn)的10%。
“但實(shí)際上，這兩個(gè)做法并不違背基金法。”趙學(xué)軍說(shuō)。根據(jù)2013年6月1日實(shí)施的新修訂的證券投資基金法，并沒(méi)有規(guī)定證券，局限于二級(jí)市場(chǎng)。而雙十規(guī)定，也只是《公募基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定。
實(shí)際上，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)為支持公募基金產(chǎn)品創(chuàng)新，在現(xiàn)有法律框架下不斷推出支持創(chuàng)新的舉措。例如黃金ETF等產(chǎn)品，投資標(biāo)的并非傳統(tǒng)意義上的證券，而本次嘉實(shí)基金推出的投資非上市公司股權(quán)的元和基金，即是上述創(chuàng)新旗幟下的一次歷史性實(shí)踐。按照《證券投資基金法》的規(guī)定，公募基金可投資公開(kāi)市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)讓的證券以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他品種。證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券投資基金法》的這項(xiàng)授權(quán)性規(guī)定，確認(rèn)非上市公司股權(quán)可作為嘉實(shí)元和基金的投資標(biāo)的，既遵守了法律的規(guī)定，又突破了傳統(tǒng)思想的禁錮，這對(duì)公募基金行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要的里程碑意義。
趙學(xué)軍透露，投資未上市公司股權(quán)，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)“金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“的共識(shí)，因此嘉實(shí)元和得到了監(jiān)管層的大力支持，得到了積極正面的回復(fù)。
“一個(gè)政府的審批機(jī)構(gòu)和一個(gè)已經(jīng)公布的改革時(shí)間表，要能夠?qū)ι希@個(gè)難度相當(dāng)大。”回憶起來(lái)，趙學(xué)軍用了“酸甜苦辣”四個(gè)字來(lái)形容。“從法規(guī)適應(yīng)性，創(chuàng)新的操作性，估值、信息披露等等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都要經(jīng)過(guò)審查，正常的創(chuàng)新產(chǎn)品審查周期會(huì)非常長(zhǎng)，可能一個(gè)創(chuàng)新的審批，需要先制定一個(gè)辦法再批。因此，這里有極大的信任，極大的理解和極大的支持。證監(jiān)會(huì)從領(lǐng)導(dǎo)到機(jī)構(gòu)部、基金監(jiān)管處各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)為這件事付出了巨大的努力，光是各項(xiàng)研討會(huì)、辦公會(huì)就開(kāi)了很多次。”
根據(jù)本報(bào)2014年6月的報(bào)道，彼時(shí)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，明確支持有條件的機(jī)構(gòu)圍繞市場(chǎng)需求自主開(kāi)發(fā)跨境跨市場(chǎng)、覆蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別、多元化投資策略、差異化收費(fèi)結(jié)構(gòu)與收費(fèi)水平的公募基金產(chǎn)品。鼓勵(lì)公募基金在投資范圍、投資市場(chǎng)、投資策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面大膽創(chuàng)新。如今來(lái)看，這一文件，或許是為嘉實(shí)元和的創(chuàng)新提供政策鋪墊。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也對(duì)嘉實(shí)元和的創(chuàng)新提出了審慎專(zhuān)業(yè)地要求，將嘉實(shí)元和的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻提高到10萬(wàn)，高于普通公募基金的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻，就是啟動(dòng)了產(chǎn)品銷(xiāo)售適用性原則。
“畢竟它是一個(gè)非上市股權(quán)，畢竟它的單一權(quán)重要大，所以，啟用了銷(xiāo)售適用性原則，提高了門(mén)檻，以使這類(lèi)產(chǎn)品和其他的產(chǎn)品區(qū)別開(kāi)。”而這一項(xiàng)設(shè)計(jì)，也為未來(lái)此類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品提供借鑒意義。
