《金融街會客廳》北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長 黃益平教授

　　「本期導(dǎo)讀」 2013年新一屆國務(wù)院履新以來，面對的是中國嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)增長形勢。經(jīng)歷了21世紀(jì)頭10年的高速發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遇到了一個坎。改革已進(jìn)入深水區(qū)，要想繼續(xù)發(fā)展，必須實行新的改革措施，以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，保持經(jīng)濟(jì)長期增長的活力……從最初的“不出臺刺激政策、去杠桿化、調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”到中國經(jīng)濟(jì)“上下限”的提出，有關(guān)克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的解讀和討論一直沒有停歇。本期《金融街會客廳》特邀“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”概念的提出者——北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長、前巴克萊亞洲新興市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平教授，詳解一年來總理經(jīng)濟(jì)新政的推進(jìn)與影響，展望中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的新的增長點。

　　「本期嘉賓」 黃益平，澳大利亞國立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長。先后擔(dān)任國務(wù)院農(nóng)村發(fā)展研究中心發(fā)展研究所助理研究員、澳大利亞國立大學(xué)高級講師、花旗集團(tuán)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、巴克萊亞洲新興市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　「片花」十八屆三中全會《決定》對“金融改革”做出了近400字的詳盡闡釋，目標(biāo)清晰，路徑明確。2014上半年金融改革明顯提速。但是，隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國內(nèi)市場漸漸出現(xiàn)了放緩金融改革的呼聲，涉及從利率市場化到人民幣國際化等多個領(lǐng)域。而作為中國深化金融改革的重要一步，成立于2013年9月29日的中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)已走過一年，各方評價不一。

　　金融界：在香江論壇上您提出改革的核心是要素市場改革，要素市場改革的核心是金融改革。今年以來政府在金融改革的步伐還是比較大的。您怎么看待金融改革目前的進(jìn)展？

　　黃益平：金融改革目前的進(jìn)展我覺得還是不錯的，人民銀行包括當(dāng)局對金融改革的認(rèn)識還是很清醒的。在十八屆三中全會的決議里，有11個方面要做的金融改革，簡單來說就是三大領(lǐng)域：第一是開放準(zhǔn)入，降低準(zhǔn)入門檻，民營機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)都可以參與競爭，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到民營銀行，當(dāng)然可以更多更快一些，包括中國的機(jī)構(gòu)可以到海外去，總體而言是增加競爭，要允許更多的機(jī)構(gòu)來參與金融活動。

　　第二是開放市場，利率匯率要由市場來決定，包括資金配置、資金流動要由市場決定，這就不可避免意味著利率要市場化、匯率要市場化、資本項目要開放。

　　第三是金融監(jiān)管，就是監(jiān)管的質(zhì)量要提高。

　　我們在大方向上對這些要做的事情看得較清楚�，F(xiàn)在碰到的問題是什么呢？各界對金融改革到底應(yīng)該做到什么程度？以什么步驟來做？其實是有爭議的，包括在學(xué)界、市場和官員之間都有很多的爭議，核心是大家都覺得金融改革是必須要做的，我們過去30幾年的金融改革其實做了很多事情，剛剛開始改革的時候只有一家金融機(jī)構(gòu)叫中國人民銀行，今天我們中國的金融市場已經(jīng)很龐大，但是它有一個非常突出的特征，就是我們的金融體系很完整，金融資產(chǎn)的規(guī)模很大，像M2廣義貨幣占GDP的比重在全世界已經(jīng)是最高，國內(nèi)五大銀行在世界都排到前十位，規(guī)模很大，但是我們有一個很明顯的缺陷，就是市場機(jī)制在金融體系里沒有發(fā)揮積極的作用，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的術(shù)語叫“金融抑制”，它是兩周以前去世的斯坦福大學(xué)的麥金農(nóng)教授最早提出來的，“金融抑制”大概的意思是政府干預(yù)金融系統(tǒng)的運(yùn)作，比如說對利率的管制、對匯率的干預(yù)、對銀行信貸配置的影響，包括對資本流通的管制等等。IMF有一套跨國數(shù)據(jù)來反映各國“金融抑制”的程度，中國的“金融抑制”程度不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中等收入國家的平均水平，而且超過低收入國家的平均水平。也就是說我們把規(guī)模體系發(fā)展得很大，但其實政府對金融體系的干預(yù)很嚴(yán)重。

　　下一步怎么走？大方向很清楚，就是市場化，讓市場機(jī)制發(fā)揮更大的作用，這也是和我們十八屆三中全會的大方向是一致的。我們知道放開管制可以提高效率，起碼給融資的企業(yè)和投資者提供更多的機(jī)會，他們可以自由選擇，這是一件好事情，但是難點和問題是放開后就有不確定性，有波動，甚至帶來金融危機(jī)，所以這兩點之間如何平衡？這其實就是我們現(xiàn)在爭論的焦點，好處大家都知道是有的，風(fēng)險也可能是有的，但現(xiàn)在的問題是好處和風(fēng)險，哪一個更主要？覺得要謹(jǐn)慎、甚至不要往前走的，就是覺得風(fēng)險很大，放開來就會有金融危機(jī)；覺得必須要堅定的往前走，就是覺得好處是超過風(fēng)險的，所以我覺得現(xiàn)在大家實際上沒有形成一個一致的看法。

　　金融界：共識。

　　黃益平：對，沒有形成共識，沒有一致的看法，就是因為成本效益分析其實沒有一個一致的框架。對決策者來說也是一樣，知道要做這件事但是有沒有一個先后秩序？以多快的速度推進(jìn)？或者說市場化到底應(yīng)該推到什么程度？現(xiàn)在我們看到前幾年美國次貸危機(jī)的一個很重要的教訓(xùn)，就是市場化并不是越徹底越好，政府有失敗、市場也有失敗，所以也許是往前推，但并不是越開放越好，這個度怎么把握其實是很難的。

　　金融界：您個人的意見是說我們摸著石頭過河這樣，還是說，您個人的意見是傾向越快越好？

　　黃益平：我個人覺得，第一，現(xiàn)在的階段摸著石頭過河已經(jīng)很難了，過去比如說像過去是農(nóng)村大包干，像國有企業(yè)管理體系的改革，你是可以摸著石頭過河，讓企業(yè)自己試，試完了之后看哪一個最好，中央一總結(jié)就全面推開了�，F(xiàn)在做的都是系統(tǒng)性的改革，比如說利率市場化，你怎么摸著石頭過河？沒法兒辦，只能是系統(tǒng)性的做，所以我們到目前為止有很多區(qū)域性金融改革的試點，但沒有一個是成功的。尤其是市場化，像利率、匯率、資本項目開放，這些事情很難在小地方做試點，所以我覺得其實最主要的是現(xiàn)在的改革需要更多的頂層設(shè)計，需要在系統(tǒng)上把這個問題想清楚，至于說往前推應(yīng)該快、應(yīng)該慢，我的總體立場是應(yīng)該堅定地往前走，但是要非常謹(jǐn)慎。因為放開來肯定是有不確定性，有風(fēng)險。舉一個例子，利率市場化，周小川行長說再過一、兩年應(yīng)該就可以實現(xiàn)利率市場化，有的說太快、有的說太慢了。在我看來關(guān)鍵問題不是一到兩年是長了，還是短了？關(guān)鍵是利率市場化背后的那些條件我們是不是已經(jīng)具備了？利率市場化其實很簡單，現(xiàn)在實際上央行還在管的是什么？就是存款利率的上限，取消這個上限其實是很容易的，但問題在什么地方？問題是你把這個放開來了之后，需要一些什么樣的其他條件來搭配？比如說我們的存款保險制度有沒有？如果沒有就放開來是很危險的。我們現(xiàn)在有沒有一個很好的國債無風(fēng)險收益率曲線？這個無風(fēng)險收益率是可以作為市場對資金定價的一個基準(zhǔn)的參照，如果沒有一個很好的國債無風(fēng)險收益率曲線，那利率放開來之后市場都不知道該怎么對資金定價。還有像我們現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)，地方融資平臺、國有企業(yè)等等，都是軟預(yù)算約束，如果利率放開了，他們是軟預(yù)算約束，你想象會是什么樣的結(jié)果？會變成一種不太健康的無序競爭，甚至?xí)��?dǎo)致非常嚴(yán)重的風(fēng)險，所以利率市場化其實看起來很簡單，但是我覺得要往前推進(jìn)，也要關(guān)注所需要的條件在怎樣的條件下，我們的開放才是比較穩(wěn)健、比較健康的，不會引發(fā)大的問題。

　　金融界：所以就是說可能在推進(jìn)的過程中不能夠停下來不動，但是要每一步要想得比較清楚，或者要分析的比較好，它的風(fēng)險在控制內(nèi)。

　　黃益平：就是需要頂層設(shè)計，這個時候很難說摸著石頭，摸到哪就做哪一個，其實是很危險的。

　　金融界：但是頂層設(shè)計也是很難的，需要判斷。

　　黃益平：有一些改革是可以同時推進(jìn)的，我說的這些并不是說把一做好了以后才能做二，有一些可以差不多推進(jìn)，但是你最終要考慮一個先后秩序的問題。