今天，央行將在銀行間市場發(fā)行150億元1年期央票，較上周減少150億元。由于資金利率持續(xù)上漲，對1年期央票利率形成倒逼，今天1年期央票的發(fā)行利率是否會出現(xiàn)上行備受關(guān)注。

資金面緊張未緩解

昨天，銀行間市場資金面的緊張態(tài)勢仍沒有緩解的跡象，資金利率繼續(xù)攀升，其中隔夜回購加權(quán)利率上漲了19.26個基點(diǎn)至2.37%，7天回購加權(quán)利率上漲20.1個基點(diǎn)至2.5135%。上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor各品種也相應(yīng)上漲。

資金利率的連續(xù)上漲對央票發(fā)行利率形成倒逼。此前3月期央票發(fā)行利率已連續(xù)兩周上行，而1年期央票利率則仍巋然不動，已連續(xù)18周保持1.9264%的水平。由于1年期央票發(fā)行利率往往被當(dāng)作利率的風(fēng)向標(biāo)，其變動會向市場傳遞出較強(qiáng)的政策信號，使市場產(chǎn)生加息或者降息的強(qiáng)烈預(yù)期，因此，央行對于1年期央票利率的變動要比3月期央票更加謹(jǐn)慎。

以目前隔夜回購加權(quán)利率來看，其與1年期央票利率的倒掛空間已達(dá)到44個基點(diǎn)。而目前1年期央票二級市場利率水平也已經(jīng)達(dá)到了2.14%，高出一級市場20多個基點(diǎn)。

央票利率會否上行存爭議

由于收益率偏低，需求無法上升，1年期央票的發(fā)行已連續(xù)數(shù)周維持地量，本周發(fā)行量則繼續(xù)萎縮。因此，在目前資金利率的連續(xù)倒逼下，1年期央票利率是否會出現(xiàn)上行頗引人關(guān)注。

申萬證券研究所認(rèn)為，由于目前通脹壓力低于市場預(yù)期，海外債務(wù)危機(jī)也制約了國內(nèi)利率上調(diào)的空間，因此，從1年期央票利率作為利率信號的角度看，不具有上調(diào)的空間。此外，雖然目前1年期央票二級市場利率高于一級市場，給一級市場帶來較大的上升壓力，但是由于央行近期凈回籠的必要性下降，因此，其對于一級市場發(fā)行量下降的容忍度提高，可能會傾向于保持利率的穩(wěn)定。

此外，有分析人士指出，目前資金面的緊張狀態(tài)以及資金利率的高企是否將持續(xù)以及持續(xù)多久也是央行要考慮的方面。如果目前資金面的緊張只是暫時的，那顯然央行也沒有必要上調(diào)1年期央票利率。

不過，從目前資金利率的持續(xù)攀升來看，資金面的緊張態(tài)勢還沒有緩解的跡象。而有市場人士認(rèn)為，由于整個銀行體系的流動性已難以回到一季度的寬松狀態(tài)，即使資金面緊張態(tài)勢有所緩解，利率也難以回落到此前的低水平上。

中金公司認(rèn)為，由于外匯占款下降等原因，銀行超儲率的回升將是緩慢的，因此資金面偏緊的狀態(tài)也不會很快緩解，加上其間的大盤轉(zhuǎn)債申購，回購利率可能還會出現(xiàn)階段性的沖高。而回購利率保持在高位的時間越長，就越有可能導(dǎo)致1年期央票利率的上調(diào)，以及3月期央票發(fā)行利率持續(xù)上調(diào)。

不過，中金認(rèn)為，一旦1年期央票發(fā)行利率上調(diào)，會向市場釋放出更強(qiáng)的政策信號，將對市場帶來更大沖擊，因此央行將會權(quán)衡上調(diào)的時機(jī)，可能會配合通脹壓力的上升進(jìn)行調(diào)整。