新興市場(chǎng)從來沒有像現(xiàn)在這樣被如此多的全球投資者重視。
RCM（德盛安聯(lián)旗下研富資產(chǎn)管理）全球首席投資總監(jiān)、德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理董事局成員Andreas Utermann日前在上海接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱：“包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，其所擁有的龐大人口以及高增長(zhǎng)率將會(huì)讓世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大改變。”
RCM和德盛安聯(lián)同屬德國(guó)安聯(lián)旗下，前者管理著1205億美元的資產(chǎn)，后者的管理規(guī)模達(dá)1.17萬億歐元。
“七國(guó)集團(tuán)和‘金磚四國(guó)’的一些先行指標(biāo)，都已反映出這些區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇跡象。不過，在今年一季度全球經(jīng)濟(jì)獲得強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，我們預(yù)期增長(zhǎng)率將會(huì)有一定程度的放緩，各國(guó)貨幣刺激政策將陸續(xù)結(jié)束，而各國(guó)企業(yè)也即將完成重建庫存的過程。”
新興市場(chǎng)角色轉(zhuǎn)變
“全球各主要市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2009年和2010年初經(jīng)濟(jì)已有顯著加速增長(zhǎng)，但與歷史數(shù)據(jù)相比，我們預(yù)期這次反彈將是溫和的。” Utermann對(duì)本報(bào)記者表示，尤其是OECD國(guó)家的增長(zhǎng)，速度會(huì)放緩。
什么原因造成了這一狀況呢？他認(rèn)為，OECD國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家非常不同。“OECD國(guó)家之前為了追求成長(zhǎng)，舉大量負(fù)債去刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時(shí)大量增加政府支出。現(xiàn)在，有些國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，國(guó)債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比率將上揚(yáng)，不少已接近或者超過100%，這將顯著拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我認(rèn)為，今年，不會(huì)出現(xiàn)主要經(jīng)合國(guó)家破產(chǎn)的情況。”
Utermann稱，如果OECD國(guó)家政府的支出，不能帶來區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)更快成長(zhǎng)，就只能依靠出口，尤其是出口到新興市場(chǎng)國(guó)家，而這也將成為OECD國(guó)家增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碓础Ｒ虼�，新興市場(chǎng)被賦予很高的期望。
“如果我們站在2020年，往回看過去的10年。我想我會(huì)說，在過去的10年，全球經(jīng)濟(jì)最大的變化，就是新興市場(chǎng)所扮演角色的轉(zhuǎn)變，或許對(duì)于這一點(diǎn)，有人會(huì)感到詫異。但我們可以看到，全球經(jīng)濟(jì)不平衡狀況正在慢慢縮減，全球資源也正在重新分配。” Utermann認(rèn)為，這些在未來20年會(huì)更加明顯。
“現(xiàn)在大家對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家看法不一，很多人說，相對(duì)于OECD國(guó)家，新興市場(chǎng)國(guó)家債券的貼現(xiàn)正在逐漸縮減。但我不這么認(rèn)為，新興市場(chǎng)是將來世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。新興市場(chǎng)的債券，未來是一個(gè)主流品種。”Utermann說。
中國(guó)要減少泡沫積累
“歐元很弱”、“歐元何時(shí)崩潰”是最近很長(zhǎng)一段時(shí)間里，投資界廣泛談?wù)摰脑掝}，而Utermann卻給出了不一樣的看法。他認(rèn)為，事實(shí)上，歐元在誕生之前，也有很多認(rèn)為“歐元不會(huì)面世”的觀點(diǎn)。另外，歐元從誕生到現(xiàn)在，只是貶值了15%左右，遠(yuǎn)沒到崩潰的邊緣。
“綜觀‘金磚四國(guó)’，大部分國(guó)家的貨幣增長(zhǎng)（相對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）仍極為強(qiáng)勁。中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣增長(zhǎng)可能出現(xiàn)過剩的情況，近期中國(guó)政府推出的緊縮貨幣政策，導(dǎo)致了貨幣增長(zhǎng)的再度回落。”Utermann稱，中國(guó)政府在過去的15個(gè)月采取了適度寬松的貨幣政策，信貸增長(zhǎng)過剩及金融市場(chǎng)自由化，這可能是造成日后新一輪資產(chǎn)泡沫的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期而言，中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)（例如新興市場(chǎng)股票、債務(wù)及商品）或會(huì)最受影響。
Utermann對(duì)記者表示：“以往我們經(jīng)常會(huì)問的一個(gè)問題是，新興市場(chǎng)國(guó)家的增長(zhǎng)是否能夠持續(xù)，但是我看到一個(gè)非常正面的數(shù)據(jù)是，過去12個(gè)月，亞洲國(guó)家在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的增長(zhǎng)，大大高于與區(qū)域外市場(chǎng)進(jìn)行貿(mào)易的額度。新興市場(chǎng)國(guó)家每一個(gè)都有不同的狀況，但我認(rèn)為，都還比較正面，政府的負(fù)債率相比也還處于比較低的位置，就業(yè)數(shù)據(jù)也比較正面。與此同時(shí)，適度寬松的財(cái)政政策也是一個(gè)可持續(xù)的推動(dòng)力。”
不過，他同時(shí)也認(rèn)為，這也使一些風(fēng)險(xiǎn)正在累積，例如房地產(chǎn)市場(chǎng)，一些中國(guó)城市可能有資產(chǎn)泡沫的存在，也就是說，之后的政策要減少這些泡沫的累積。
在Utermann看來，另外需要各國(guó)政府加以注意的是通脹問題，盡管可能不是特別棘手，但也不可以掉以輕心。“在OCED國(guó)家，目前通脹還不是一個(gè)很大的問題，至少在未來的12到18個(gè)月，都不會(huì)帶來特別大的麻煩。OECD國(guó)家其實(shí)非常擔(dān)心經(jīng)濟(jì)二次探底，并且試圖采取措施加以避免。這些國(guó)家現(xiàn)在陷入了一個(gè)兩難困境。”
新興市場(chǎng)估值仍較低
“就市盈率對(duì)股本回報(bào)率而言，我們可以獲得如下結(jié)論，即俄羅斯的估值具有吸引力、巴西的估值大致合理、印度的市盈率處于結(jié)構(gòu)性高企的水平，而中國(guó)現(xiàn)在的估值昂貴，但并非過高。” Utermann稱，整體而言，新興市場(chǎng)（包括“金磚四國(guó)”）現(xiàn)在的市盈率處于平均值，但股本回報(bào)率高于平均水平。因此，新興市場(chǎng)整體估值并不高。
他同時(shí)還表示，預(yù)計(jì)“金磚四國(guó)”經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)率將帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)的負(fù)債也低于1997年時(shí)的水平。
“但我們也發(fā)現(xiàn)部分國(guó)家已經(jīng)建立了龐大的庫存。綜觀經(jīng)濟(jì)過熱的國(guó)家，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)似乎更高一些，貨幣政策現(xiàn)在能夠抵消收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)。短期而言，新興市場(chǎng)國(guó)家并沒有改變與發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣掛鉤的跡象，最終將影響利率水平，而利率水平往往顯得過低。”
“在2010年，我們對(duì)全球新興股市保持樂觀。我們預(yù)期， 2010年的回報(bào)將與企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期相仿。”
Utermann稱，不過新興市場(chǎng)也面臨一些挑戰(zhàn)，例如當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)并非完全開放。“我們需要時(shí)間，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于我們來說是一個(gè)很重要的市場(chǎng)，這會(huì)讓我們管理的
