在提交IPO（首次公開募股）招股說(shuō)明書后2年，本土化妝品企業(yè)上海相宜本草化妝品股份有限公司（下稱“相宜本草”）放棄了上市計(jì)劃。

　　一位接近相宜本草的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，該公司是主動(dòng)提出撤銷上市，今年上半年已有這樣的想法。相宜本草總裁嚴(yán)明也表示，“終止上市出于公司戰(zhàn)略多方面考量，目前商超渠道大環(huán)境不理想，公司內(nèi)部也處在調(diào)整期，這兩年將以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定為重，同時(shí)加強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

　　退一步海闊天空？

　　2012年，相宜本草提交IPO招股書，擬發(fā)行新股不超過5200萬(wàn)股，擬募集資金逾7億元，將用于營(yíng)銷渠道建設(shè)和品牌推廣，以及信息化平臺(tái)建設(shè)等項(xiàng)目。

　　“相宜本草是國(guó)內(nèi)日化企業(yè)里最早引入風(fēng)投的企業(yè)之一，在商超等現(xiàn)代主流渠道也做得不錯(cuò)，終止上市有些可惜。”日化行業(yè)人士張兵武對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，這對(duì)國(guó)內(nèi)那些對(duì)上市抱有很大期望的日化企業(yè)打了一針鎮(zhèn)靜劑。

　　特別是那些“以專營(yíng)店渠道起家，以高投入沖業(yè)績(jī)，投入產(chǎn)出比不合理，希望此后用上市來(lái)圈錢發(fā)展的本土日化企業(yè)”，他表示，“企業(yè)的現(xiàn)金流、投入產(chǎn)出比才是王道，上市是手段，而不應(yīng)該是當(dāng)下經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。”

　　對(duì)于相宜本草IPO終止審查的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，主動(dòng)撤回一般是因?yàn)閷徍诉^程出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題或者業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，此外相宜本草自身“委托加工生產(chǎn)為主、自制生產(chǎn)為輔”的生產(chǎn)模式以及可能存在的業(yè)績(jī)透支或許是原因之一。

　　“如果結(jié)合歐萊雅等外資化妝品企業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)狀況，以及上海家化、美即等本土化妝品的業(yè)績(jī)狀況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，報(bào)表都在顯示增長(zhǎng)放緩，這承襲了全球快速消費(fèi)品增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。”廣東省日化商會(huì)副秘書長(zhǎng)、HPC市場(chǎng)研究中心主任谷俊認(rèn)為，所以如果相宜本草的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩也不奇怪，雖然它在中國(guó)化妝品市場(chǎng)上的表現(xiàn)還不錯(cuò)，但是否能達(dá)到投資者的預(yù)期就很難說(shuō)。而張兵武認(rèn)為，輕資產(chǎn)的商業(yè)模式并無(wú)不妥。

　　不過嚴(yán)明也意識(shí)到，企業(yè)有自身的發(fā)展規(guī)律，一個(gè)企業(yè)不可能無(wú)限制快速增長(zhǎng)，會(huì)有生存期、快速成長(zhǎng)期、緩沖期，甚至有下滑期等，然后經(jīng)過內(nèi)外調(diào)整，才能進(jìn)入健康發(fā)展時(shí)期。

　　在2008年獲得風(fēng)險(xiǎn)投資、加大廣告營(yíng)銷費(fèi)用投入后，相宜本草銷售收入增長(zhǎng)迅速。招股書顯示，2009~2011年，其營(yíng)業(yè)收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，2010年、2011年增長(zhǎng)率分別達(dá)到98.76%、78.11%；不過凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，2009~2011年，分別為5221.52萬(wàn)元、1.16億元、1.35億元，2010年、2011年同比增122.34%和15.88%，但2009~2011年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4708.39萬(wàn)元、1.07億元、1.96億元，2010年、2011年增幅為127.91%、82.47%。

　　度過了初期高速發(fā)展進(jìn)入調(diào)整期，嚴(yán)明意識(shí)到，“初期高速的增長(zhǎng)必定會(huì)丟下很多需要彌補(bǔ)的功課，這是企業(yè)面臨挑戰(zhàn)的時(shí)候，我們需要反思過去走了哪些彎路，哪些需要堅(jiān)持。”

　　以專營(yíng)店渠道為例，在商超等占據(jù)優(yōu)勢(shì)的相宜本草整體營(yíng)業(yè)額中，專營(yíng)店渠道占比不到20%。嚴(yán)明曾坦承，公司決策層早期對(duì)該渠道判斷有誤，當(dāng)時(shí)認(rèn)為隨著商超的發(fā)展和下沉，專營(yíng)店肯定會(huì)受到?jīng)_擊，但后來(lái)專營(yíng)店渠道的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了預(yù)期，相宜本草在這個(gè)渠道的缺位，作為后來(lái)者進(jìn)入專營(yíng)店渠道后，該渠道的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)操作方式短期內(nèi)又未擺脫商超渠道的烙印，未能較好把握其發(fā)展。

　　相宜本草在去年下半年已經(jīng)針對(duì)屈臣氏這樣的專營(yíng)店渠道做出了調(diào)整，今年年初把負(fù)責(zé)屈臣氏渠道的團(tuán)隊(duì)獨(dú)立出來(lái)，意圖把屈臣氏作為單獨(dú)的渠道更加精細(xì)化運(yùn)作，如今屈臣氏渠道團(tuán)隊(duì)獨(dú)立的主要目的是“能更緊密跟隨這個(gè)渠道的特點(diǎn)，增強(qiáng)品類創(chuàng)新和滿足特定消費(fèi)者”。

　　“大環(huán)境不好的前提下，相宜本草從自身發(fā)展出發(fā)進(jìn)入調(diào)整期，其間可能遭遇調(diào)整的高投入或者其他陣痛，可能會(huì)影響短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，影響投資者信心。”谷俊表示，這可能也是相宜本草撤銷IPO的原因之一，畢竟現(xiàn)在商超渠道的各種促銷運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也在不斷增加，相宜本草保持利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的確需要找到新突破口。

　　日化上市公司盈利不樂觀

　　在本次披露終止上市審查名單中，化妝品行業(yè)還有安婕妤化妝品科技股份有限公司，后者主攻專業(yè)線，主要渠道為中高端美容院，不過現(xiàn)在安婕妤也開始向日化渠道轉(zhuǎn)型，在華南、西南等百貨、專營(yíng)店渠道，安婕妤網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量逐漸增多。

　　相對(duì)于相宜本草，張兵武覺得，他不太看好安婕妤這種以美容院渠道起家的公司，“不能掌握終端，也不能很好地形成品牌影響力。”

　　隨著相宜本草和安婕妤終止上市，日化企業(yè)闖關(guān)資本市場(chǎng)的前景蒙上陰影，但是對(duì)于IPO，化妝品行業(yè)不缺乏“前赴后繼”者。

　　就在幾天前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)預(yù)披露了廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司IPO招股說(shuō)明書。去年，丸美剛剛得到LVMH集團(tuán)旗下私募基金L Capital的投資，后者獲得了其10%的股份，文件顯示，丸美此次擬發(fā)行不超過6000萬(wàn)股。

　　相宜本草IPO終止，也讓人對(duì)“丸美”的命運(yùn)表示擔(dān)憂。不過，另一位本土化妝品高層人士向記者表示：“很難說(shuō)相宜本草IPO終止就一定會(huì)影響到丸美的上市進(jìn)程，畢竟兩家獨(dú)立企業(yè)有很大差異性，不過也讓行業(yè)內(nèi)看到，在目前的宏觀和資本市場(chǎng)形勢(shì)下，上市沒有那么樂觀。”

　　值得注意的是，目前在A股上市的日化企業(yè)中，廣州浪奇、兩面針、索芙特等企業(yè)的盈利能力都不樂觀，在香港上市的霸王集團(tuán)也連年虧損，已計(jì)劃轉(zhuǎn)型直銷。

　　“第一批上市的日化企業(yè)除了上海家化，其他的企業(yè)都不能與新一批成長(zhǎng)起來(lái)的中國(guó)本土企業(yè)同日而語(yǔ)，后者在經(jīng)營(yíng)能力、品牌能力、創(chuàng)始人的戰(zhàn)略格局、產(chǎn)品研發(fā)等方面都遠(yuǎn)強(qiáng)于前輩。”張兵武說(shuō)，“從品牌影響、市場(chǎng)規(guī)模等角度，個(gè)人還是非�？春眯乱慌�本土日化企業(yè)的成長(zhǎng)性，當(dāng)然中國(guó)本土化妝品企業(yè)也需要資本和資本市場(chǎng)的助力才能更好地與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)。”

　　中國(guó)美博會(huì)組委會(huì)主席桑敬民對(duì)記者表示：“中國(guó)化妝品企業(yè)經(jīng)過30年的發(fā)展，出現(xiàn)了一些不錯(cuò)的本土化妝品企業(yè)，經(jīng)過資本市場(chǎng)的發(fā)展成為公眾公司是趨勢(shì)也是發(fā)展方向，盡管道路會(huì)有曲折，但相信未來(lái)會(huì)有更多的本土化妝品企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。”

（原標(biāo)題：相宜本草告別IPO 日化企業(yè)上市蒙塵）