郭興艷

　　中國(guó)氧化鋁進(jìn)口商及供貨商五礦資源(01208.HK)昨日宣布，以18.46億美元(折合143.989億港元)向控股股東五礦有色收購(gòu)擁有澳大利亞及老撾四個(gè)礦山的MMG(Minerals and Metals Group)。

　　對(duì)于這場(chǎng)收購(gòu)，市場(chǎng)人士出現(xiàn)分歧。有人認(rèn)為母公司去年以13.86億美元收購(gòu)，一轉(zhuǎn)手凈賺4.6億美元，因此收購(gòu)價(jià)貴了；但也有人認(rèn)為，MMG上半年凈利2.2億美元，以此推測(cè)，收購(gòu)溢價(jià)不足5倍。

　　資產(chǎn)注入效果明顯

　　實(shí)際控制人五礦集團(tuán)副總裁李福利昨日在記者會(huì)上表示，此次收購(gòu)是重新定位五礦資源，五礦資源將成為五礦集團(tuán)國(guó)際上游基本金屬的旗艦集團(tuán)，而去年收編入五礦集團(tuán)的湖南有色(02626.HK)定位是國(guó)內(nèi)有色金屬的采造、冶煉和銷(xiāo)售。

　　五礦有色去年6月16日完成對(duì)MMG的收購(gòu)，當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)為13.86億美元，成為中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)礦產(chǎn)的成功案例。除在澳大利亞及老撾擁有營(yíng)運(yùn)礦山外，MMG還擁有涉及澳大利亞、亞洲和加拿大的國(guó)際礦業(yè)資產(chǎn)組合，是鋅、銅、鉛、金及銀的主要生產(chǎn)商。截至今年6月30日，MMG總銷(xiāo)售收益為8.447億美元，純利約為2.2億美元。

　　五礦有色副總裁兼首席財(cái)務(wù)官徐基清昨日稱，自去年收購(gòu)至今，粗略估算，MMG給五礦有色帶來(lái)五分之一的收益，利潤(rùn)更高達(dá)五礦有色盈利的一半。他相信，對(duì)五礦資源來(lái)說(shuō)，MMG注入將帶來(lái)明顯的收益。

　　三種渠道融資

　　以昨日收市價(jià)計(jì)算，五礦資源的市值為127.25億港元，收購(gòu)作價(jià)明顯高于其市值，五礦資源將通過(guò)現(xiàn)金、代價(jià)股份及永久次級(jí)可換股證券，三管齊下支付收購(gòu)費(fèi)用。

　　其中，7.94億美元將以現(xiàn)金支付，包括五礦資源1億美元現(xiàn)金和5年期貸款6.94億美元；3.62億美元將按每股3港元作價(jià)，向母公司發(fā)行約9.41億股新股支付；其余的6.9億美元?jiǎng)t以向母公司發(fā)行永久次級(jí)可換股證券方式支付，初始換股價(jià)為3.45港元。

　　另外，五礦資源董事會(huì)建議股東授予特別授權(quán)，董事會(huì)可最多增發(fā)新股27億股，籌集最多16億美元，用于償還貸款和實(shí)施MMG的勘探及開(kāi)發(fā)計(jì)劃。

　　值得一提的是，五礦資源聘請(qǐng)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)Grant Samuel對(duì)MMG的市場(chǎng)估值介于14.72億～16.81億美元，與此次收購(gòu)價(jià)有9%～17%的差價(jià)。對(duì)此五礦資源首席財(cái)務(wù)官陳志光表示，獨(dú)立估值與市場(chǎng)估值有差異，此次收購(gòu)價(jià)格是參考獨(dú)立市場(chǎng)估值而決定的。

　　有基金經(jīng)理認(rèn)為此次收購(gòu)作價(jià)合理，他預(yù)計(jì)收購(gòu)MMG后，五礦資源今年純利可達(dá)42億元，若增發(fā)新股通過(guò)后，公司市盈率可低于市場(chǎng)平均水平，認(rèn)為股價(jià)或會(huì)上行。

　　事實(shí)上，自今年9月傳出收購(gòu)消息后，五礦資源股價(jià)一路飆升，并于10月11日創(chuàng)出三年新高7.07港元，隨后又一路下挫。在昨日收購(gòu)細(xì)則出臺(tái)后，五礦資源報(bào)收5.83港元，下跌7.1%。