近日，中國大幅增持歐美和日本債券受到廣泛關(guān)注。如何管理龐大的外匯儲備這一最大的國民財(cái)富是擺在中國面前的最大現(xiàn)實(shí)難題。余永定老師在他的新著《見證失衡 雙順差、人民幣匯率和美元陷阱》有著振聾發(fā)聵的呼聲:中國必須依靠從現(xiàn)在開始逐年積累起來的海外資產(chǎn)所提供的投資收益順差來彌補(bǔ)因老齡化造成的儲蓄之不足。如果中國在未來10-15年不能實(shí)現(xiàn)投資收益的大量順差，中國經(jīng)濟(jì)就將因資源跨代配置的失敗而陷入困境。可見外匯儲備的安全和收益關(guān)乎中國國運(yùn)和經(jīng)濟(jì)前途重如泰山。在此我們約請相關(guān)專家,從不同角度見仁見智,期待碰撞出新思路與大智慧。
建立主權(quán)養(yǎng)老基金一舉三得
對于如何運(yùn)用管理好這筆龐大的外匯儲備，人們眾說紛紜。筆者認(rèn)為，建立主權(quán)養(yǎng)老基金用好外匯儲備一舉三得。
建立主權(quán)養(yǎng)老基金的優(yōu)勢
如何保證外匯儲備安全性，如何實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的增值保值，這是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。除建立中投公司即主權(quán)財(cái)富基金（SWF）之外，利用外匯儲備建立主權(quán)養(yǎng)老基金（SPF），既可分流外儲壓力，為其增值保值打開第二扇大門，又可應(yīng)對未來人口老齡化，為子孫后代建立一筆養(yǎng)老戰(zhàn)略資產(chǎn)，還可消除中國投資威脅論，順利實(shí)現(xiàn)海外投資，可謂一舉三得。
首先，在增長方式一時(shí)難以根本轉(zhuǎn)變甚至面臨某些約束的情況下，在后危機(jī)時(shí)代即將面臨另一個(gè)高速增長的預(yù)期下，外匯儲備呈不斷增長趨勢將無懸念，其安全性問題將始終是揮之不去的一個(gè)隱憂。建立主權(quán)養(yǎng)老基金可以為分流外匯儲備、緩解增值保值壓力、掌控其資產(chǎn)安全性主動權(quán)打開另外一扇大門。
其次，建立主權(quán)養(yǎng)老基金可為應(yīng)對中國未來人口老齡化趨勢做出難以替代的貢獻(xiàn)。中國2010年的老齡贍養(yǎng)比為12.3%，到2050年可能驟升至31.3%，高于世界平均水平的21.9%，高于亞洲國家的23.6%，甚至高于美國的27.4%。發(fā)達(dá)國家紛紛制定應(yīng)對老齡化的長期發(fā)展戰(zhàn)略，目前已有10個(gè)國家建立了10只主權(quán)養(yǎng)老基金（加上中國的全國社�；鹂傆�(jì)為11只），總資產(chǎn)達(dá)6000億美元。利用外匯儲備建立主權(quán)養(yǎng)老基金的趨勢初露端倪。
最后，與行動詭異、政治色彩濃厚的主權(quán)財(cái)富基金相比，主權(quán)養(yǎng)老基金更為人性化和透明化，在養(yǎng)老金存在上百年的西方國家是一個(gè)司空見慣和廣為認(rèn)同的“天使”，而主權(quán)財(cái)富基金則被很多人視為外匯“飼養(yǎng)”的怪獸。中投公司剛成立時(shí)便曾引起某些西方國家的恐懼和猜疑，甚至受到阻撓和詆毀，中國威脅論再次泛起。1990年挪威建立的石油基金于2006年更名為“政府全球養(yǎng)老基金”，2004年俄羅斯成立的穩(wěn)定基金于2008年一分為二，建立“國家福利基金”，這些國家將主權(quán)財(cái)富基金變?yōu)橹鳈?quán)養(yǎng)老基金，以期改變國際形象，這是因?yàn)�，主�?quán)養(yǎng)老基金說到底還是一個(gè)養(yǎng)老基金，與眾多的養(yǎng)老基金一樣，納入其同類的監(jiān)管框架之中順理成章。大國崛起之道，防止樹大招風(fēng)應(yīng)為首，這不僅是一個(gè)國際投資問題，也是一個(gè)大國的全球戰(zhàn)略問題，還是一個(gè)策略選擇問題。
建立主權(quán)養(yǎng)老基金“三足鼎立”的大格局
建立主權(quán)養(yǎng)老基金“三足鼎立”的大格局可分為三步走。
第一步，可將外匯儲備充實(shí)于目前的全國社�；穑眠@個(gè)現(xiàn)成的主權(quán)養(yǎng)老基金，分流出去一部分外匯儲備，同時(shí)，也可盡快做大該基金的規(guī)模，還可部分替代財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的壓力。
第二步，另外建立一支完全由外匯儲備形成的主權(quán)養(yǎng)老基金，規(guī)模可以更大一些，比如，超過挪威政府全球養(yǎng)老基金3000億的規(guī)模。該基金與全國社�；鹦纬捎邢薷偁幍牟季�，合理劃分境外投資區(qū)域，例如，前者可以港澳和東亞等新興經(jīng)濟(jì)體為主要投資對象，后者可以歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主要對象，實(shí)現(xiàn)兩翼并行、各有側(cè)重的投資布局。
第三步，應(yīng)積極創(chuàng)造條件，將繳費(fèi)收入的基本養(yǎng)老基金改造為一只市場化的海內(nèi)外相結(jié)合的主權(quán)養(yǎng)老基金。截至2009年底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存累計(jì)余額已高達(dá)1.25億美元，遠(yuǎn)高于全國社�；鸬囊�(guī)模，預(yù)計(jì)到2020年將超過10萬億。但是目前存銀行和買國債的投資策略導(dǎo)致其收益率不到2%，面臨嚴(yán)重的貶值風(fēng)險(xiǎn)之中，難以戰(zhàn)勝9年來平均2.2%的CPI。但是，投資體制的改革有待于制度設(shè)計(jì)的進(jìn)一步深化改革，目前統(tǒng)賬結(jié)合下基金嚴(yán)重分散在地方，難以滿足市場化投資的“主權(quán)要求”和制度條件。
一旦上述三個(gè)步驟得以實(shí)現(xiàn)，中國養(yǎng)老基金就會出現(xiàn)三足鼎立的大格局，既為應(yīng)對老齡化作好了準(zhǔn)備，又整合了資源，實(shí)現(xiàn)了資源配置和運(yùn)用的最優(yōu)。
