貝恩投資用32.36億港元做出了自己的選擇——這個行業(yè)沒有問題，短暫的氣流顛簸不會帶來大方向的改變。
因黃光裕事件而于2008年11月24日實施緊急停牌的國美電器股票，在7個月后的6月23日于香港聯(lián)交所復牌。6月22日下午，國美電器公告稱：國美和國際私募基金貝恩投資簽訂協(xié)議實施再融資計劃。
這次公開的國美再融資計劃分兩部分：貝恩投資以18.04億港元認購國美新發(fā)行的七年期可換股債券，年息率為5%。另外國美向符合資格的現(xiàn)有股東公開發(fā)售股份，以每100股現(xiàn)有股份獲發(fā)18股新股份為基準，認購價為停牌前最后收市價每股1.12港元的60%；貝恩投資的另一家聯(lián)屬公司將作為此次公開發(fā)售的獨家包銷商。
國美電器總裁陳曉承認：如將新的可轉換債券全部轉入公司股份，貝恩投資在國美的股份相當于12.8%或擴大后發(fā)行股本的9.8%。加上將于今年8月開始在交易所買賣的增發(fā)新股，在所有股東不參與增發(fā)的前提下，貝恩投資在擴大后的國美持股比例理論上限為23.5%。
穩(wěn)定財務基礎
“已經闖過最危機時刻。”在周一的媒體見面會上，陳曉毫不掩飾其7個月來難得的輕松：“這是國美企業(yè)史上一個重要時刻，標志著公司進入一個新的發(fā)展階段。”
消息傳出后一個多小時內，60多家家電廠商向國美總部發(fā)來函件，表示支持和祝賀。供貨商們大舒一口氣，他們短期內不用再擔心國美的信用危機，以及自己的應收貨款了。所有的國美供貨商都由衷地感到——“氣流”顛簸的折騰期已結束，平穩(wěn)的飛行時間又來臨了。
過去7個月里，無論國美多么仔細地“陪著小心”，供貨商的心里還是“打鼓”——貨款能不能保證？為了安撫供貨廠商對自己的信心，國美方面主動縮短了貨款的賬期。年報顯示，來自供應商的收入占國美銷售比重，已從2007年的4.34%上升到2008年的5.49%。而賬款周轉天數(shù)也由2007年的124天減少了一周，至117天。
有的供貨商在國美的賬期甚至從此前的40天—60天縮短到28天——賬期縮短帶來的付賬速度加快，使得這個以“類金融”企業(yè)著稱的中國家電連鎖老大也不免困于支付壓力。
為了應對危機，國美采取了加快庫存周轉和資金回籠的大力促銷——又將“賬期縮短”的壓力衍生為“價格大戰(zhàn)”的壓力，整個家電零售行業(yè)都被動地陷入了一場資源消耗戰(zhàn)。已經“失血”又缺乏利潤“補給”的國美電器，已經間接引發(fā)了全行業(yè)的利潤振蕩。但在市場份額面前，同行們除了跟進國美的價格別無它法。
6月19日晚間， 蘇寧電器(行情 股吧)股份有限公司發(fā)布公告稱，將向特定機構或個人投資者發(fā)行2億股，募集28億元資金，用于發(fā)展250家連鎖店、六家物流中心及補充流動資金。
對于中國這個年度市場容量超過8000億元的家電連鎖行業(yè)——無論是國美還是蘇寧，比任何時候都更需要新的增量資金入場。賬期的行業(yè)規(guī)則改變，已意味著很多游戲規(guī)則必須作出相應變化。
某種程度上講，人們對曾經首富黃光裕的過渡關注，而忽略了對中國家電連鎖賣場薄利經營慘淡現(xiàn)實的關注。截止去年年底，國美電器應付票據(jù)及銀行借貸已達86.57億元，而應付賬款以及應付票據(jù)則更是高達129億元。
順風順勢
繼摩根斯坦利、摩根大通和華平基金之后，貝恩投資進入國美電器。這次它更多以產業(yè)投資者的角色進入——貝恩方面還將向國美董事會提名三位非執(zhí)行董事。
這個有著25年投資經驗的私募基金，在北美、歐洲和亞洲共有8個辦事機構，管理的基金總額達到600多億美元。貝恩投資在零售行業(yè)方面有很多經驗，在過去25年中所投資過300多家公司里，將近1/3企業(yè)是和零售有關的行業(yè)，這里面包括在中國市場收益頗豐的玩具反斗城和漢堡王等。
貝恩投資方面提名的3位董事，將改變目前國美電器11名董事成員的排位。按照陳曉的說法，國美董事會將一直保持著11名的成員構成，這就意味著國美電器將有3名原有董事成員離開。離開的3名董事可能在6月30日召開的股東大會上宣布。
貝恩投資董事總經理竺稼表示：“作為一個投資基金，我們的業(yè)務是為企業(yè)的發(fā)展提供資金，同時我們也致力于在資金之外為我們投資的企業(yè)提供一些支持和幫助。”
但在全球金融危機面前，美國第二大家電零售商Circuit City已經于去年年底申請破產保護，美國第一大家電連鎖企業(yè)百思買的季報顯示其利潤也在下滑中——但中國國內家電連鎖市場卻是難得的增長態(tài)勢。雖然也遭遇利潤下滑，但受益于中國家電下鄉(xiāng)、以舊換新和惠民政策環(huán)保能效補貼，中國家電連鎖業(yè)正處于一個至少長達3年的政策性利好之中。
家電下鄉(xiāng)帶來農村市場的商業(yè)機會——讓許多日本企業(yè)開始擔心低價格是否會影響品牌美譽度，但是誰也沒法抗拒一個勃發(fā)的市場機會。熟諳零售業(yè)機會的貝恩投資是否也聞到了這股順風氣息？
據(jù)了解，貝恩投資在正式進入國美之前，和國美中層以上員工都作了深入的單獨交流和詳細的盡職調查。這場歷時數(shù)月的調查，毫無疑問給貝恩從財務到人事的全方位摸底機會——也正是這樣的摸底，使得貝恩并不計較自身是否要取代黃光裕成為第一大股東，而更關心其能夠如何更有效的進入和管理。
