貝恩投資用32.36億港元做出了自己的選擇——這個(gè)行業(yè)沒(méi)有問(wèn)題，短暫的氣流顛簸不會(huì)帶來(lái)大方向的改變。

因黃光裕事件而于2008年11月24日實(shí)施緊急停牌的國(guó)美電器股票，在7個(gè)月后的6月23日于香港聯(lián)交所復(fù)牌。6月22日下午，國(guó)美電器公告稱(chēng)：國(guó)美和國(guó)際私募基金貝恩投資簽訂協(xié)議實(shí)施再融資計(jì)劃。

這次公開(kāi)的國(guó)美再融資計(jì)劃分兩部分：貝恩投資以18.04億港元認(rèn)購(gòu)國(guó)美新發(fā)行的七年期可換股債券，年息率為5%。另外國(guó)美向符合資格的現(xiàn)有股東公開(kāi)發(fā)售股份，以每100股現(xiàn)有股份獲發(fā)18股新股份為基準(zhǔn)，認(rèn)購(gòu)價(jià)為停牌前最后收市價(jià)每股1.12港元的60%；貝恩投資的另一家聯(lián)屬公司將作為此次公開(kāi)發(fā)售的獨(dú)家包銷(xiāo)商。

國(guó)美電器總裁陳曉承認(rèn)：如將新的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)入公司股份，貝恩投資在國(guó)美的股份相當(dāng)于12.8%或擴(kuò)大后發(fā)行股本的9.8%。加上將于今年8月開(kāi)始在交易所買(mǎi)賣(mài)的增發(fā)新股，在所有股東不參與增發(fā)的前提下，貝恩投資在擴(kuò)大后的國(guó)美持股比例理論上限為23.5%。

穩(wěn)定財(cái)務(wù)基礎(chǔ)

“已經(jīng)闖過(guò)最危機(jī)時(shí)刻。”在周一的媒體見(jiàn)面會(huì)上，陳曉毫不掩飾其7個(gè)月來(lái)難得的輕松：“這是國(guó)美企業(yè)史上一個(gè)重要時(shí)刻，標(biāo)志著公司進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。”

消息傳出后一個(gè)多小時(shí)內(nèi)，60多家家電廠商向國(guó)美總部發(fā)來(lái)函件，表示支持和祝賀。供貨商們大舒一口氣，他們短期內(nèi)不用再擔(dān)心國(guó)美的信用危機(jī)，以及自己的應(yīng)收貨款了。所有的國(guó)美供貨商都由衷地感到——“氣流”顛簸的折騰期已結(jié)束，平穩(wěn)的飛行時(shí)間又來(lái)臨了。

過(guò)去7個(gè)月里，無(wú)論國(guó)美多么仔細(xì)地“陪著小心”，供貨商的心里還是“打鼓”——貨款能不能保證？為了安撫供貨廠商對(duì)自己的信心，國(guó)美方面主動(dòng)縮短了貨款的賬期。年報(bào)顯示，來(lái)自供應(yīng)商的收入占國(guó)美銷(xiāo)售比重，已從2007年的4.34%上升到2008年的5.49%。而賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2007年的124天減少了一周，至117天。

有的供貨商在國(guó)美的賬期甚至從此前的40天—60天縮短到28天——賬期縮短帶來(lái)的付賬速度加快，使得這個(gè)以“類(lèi)金融”企業(yè)著稱(chēng)的中國(guó)家電連鎖老大也不免困于支付壓力。

為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，國(guó)美采取了加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)和資金回籠的大力促銷(xiāo)——又將“賬期縮短”的壓力衍生為“價(jià)格大戰(zhàn)”的壓力，整個(gè)家電零售行業(yè)都被動(dòng)地陷入了一場(chǎng)資源消耗戰(zhàn)。已經(jīng)“失血”又缺乏利潤(rùn)“補(bǔ)給”的國(guó)美電器，已經(jīng)間接引發(fā)了全行業(yè)的利潤(rùn)振蕩。但在市場(chǎng)份額面前，同行們除了跟進(jìn)國(guó)美的價(jià)格別無(wú)它法。

6月19日晚間， 蘇寧電器(行情 股吧)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，將向特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者發(fā)行2億股，募集28億元資金，用于發(fā)展250家連鎖店、六家物流中心及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于中國(guó)這個(gè)年度市場(chǎng)容量超過(guò)8000億元的家電連鎖行業(yè)——無(wú)論是國(guó)美還是蘇寧，比任何時(shí)候都更需要新的增量資金入場(chǎng)。賬期的行業(yè)規(guī)則改變，已意味著很多游戲規(guī)則必須作出相應(yīng)變化。

某種程度上講，人們對(duì)曾經(jīng)首富黃光裕的過(guò)渡關(guān)注，而忽略了對(duì)中國(guó)家電連鎖賣(mài)場(chǎng)薄利經(jīng)營(yíng)慘淡現(xiàn)實(shí)的關(guān)注。截止去年年底，國(guó)美電器應(yīng)付票據(jù)及銀行借貸已達(dá)86.57億元，而應(yīng)付賬款以及應(yīng)付票據(jù)則更是高達(dá)129億元。

順風(fēng)順勢(shì)

繼摩根斯坦利、摩根大通和華平基金之后，貝恩投資進(jìn)入國(guó)美電器。這次它更多以產(chǎn)業(yè)投資者的角色進(jìn)入——貝恩方面還將向國(guó)美董事會(huì)提名三位非執(zhí)行董事。

這個(gè)有著25年投資經(jīng)驗(yàn)的私募基金，在北美、歐洲和亞洲共有8個(gè)辦事機(jī)構(gòu)，管理的基金總額達(dá)到600多億美元。貝恩投資在零售行業(yè)方面有很多經(jīng)驗(yàn)，在過(guò)去25年中所投資過(guò)300多家公司里，將近1/3企業(yè)是和零售有關(guān)的行業(yè)，這里面包括在中國(guó)市場(chǎng)收益頗豐的玩具反斗城和漢堡王等。

貝恩投資方面提名的3位董事，將改變目前國(guó)美電器11名董事成員的排位。按照陳曉的說(shuō)法，國(guó)美董事會(huì)將一直保持著11名的成員構(gòu)成，這就意味著國(guó)美電器將有3名原有董事成員離開(kāi)。離開(kāi)的3名董事可能在6月30日召開(kāi)的股東大會(huì)上宣布。

貝恩投資董事總經(jīng)理竺稼表示：“作為一個(gè)投資基金，我們的業(yè)務(wù)是為企業(yè)的發(fā)展提供資金，同時(shí)我們也致力于在資金之外為我們投資的企業(yè)提供一些支持和幫助。”

但在全球金融危機(jī)面前，美國(guó)第二大家電零售商Circuit City已經(jīng)于去年年底申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國(guó)第一大家電連鎖企業(yè)百思買(mǎi)的季報(bào)顯示其利潤(rùn)也在下滑中——但中國(guó)國(guó)內(nèi)家電連鎖市場(chǎng)卻是難得的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然也遭遇利潤(rùn)下滑，但受益于中國(guó)家電下鄉(xiāng)、以舊換新和惠民政策環(huán)保能效補(bǔ)貼，中國(guó)家電連鎖業(yè)正處于一個(gè)至少長(zhǎng)達(dá)3年的政策性利好之中。

家電下鄉(xiāng)帶來(lái)農(nóng)村市場(chǎng)的商業(yè)機(jī)會(huì)——讓許多日本企業(yè)開(kāi)始擔(dān)心低價(jià)格是否會(huì)影響品牌美譽(yù)度，但是誰(shuí)也沒(méi)法抗拒一個(gè)勃發(fā)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。熟諳零售業(yè)機(jī)會(huì)的貝恩投資是否也聞到了這股順風(fēng)氣息？

據(jù)了解，貝恩投資在正式進(jìn)入國(guó)美之前，和國(guó)美中層以上員工都作了深入的單獨(dú)交流和詳細(xì)的盡職調(diào)查。這場(chǎng)歷時(shí)數(shù)月的調(diào)查，毫無(wú)疑問(wèn)給貝恩從財(cái)務(wù)到人事的全方位摸底機(jī)會(huì)——也正是這樣的摸底，使得貝恩并不計(jì)較自身是否要取代黃光裕成為第一大股東，而更關(guān)心其能夠如何更有效的進(jìn)入和管理。