未來中國經(jīng)濟(jì)究竟會不會“二次探底”？這一爭論從7月以來熱鬧非凡，觸發(fā)市場憂慮的事件源于國家統(tǒng)計(jì)局公布的中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)。

今年7月中旬，國家統(tǒng)計(jì)局公布，中國2010年上半年GDP增速為11.1%，增速較第一季度的11.9%明顯放緩。其中，第二季度GDP增速為10.3%，同樣大大低于第一季度增速。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在上海接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時坦言：“今年5、6月份開始，包括制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下滑的確是有些出乎意料。未來幾個月投資增速也可能有所下滑。”

7月，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院發(fā)布《中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測報(bào)告(2010年中期)》(下稱《報(bào)告》)，十分鮮明地提出了未來幾個月中國經(jīng)濟(jì)將面臨“次蕭條”的看法，并認(rèn)為中國宏觀經(jīng)濟(jì)“遠(yuǎn)慮”(長期經(jīng)濟(jì)增長動力不足)甚于“近憂”(經(jīng)濟(jì)增長速度下降)。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長楊瑞龍表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮、高漲的局面具有強(qiáng)烈的短期性和虛假性，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出快速增長，價格快速回升的態(tài)勢，并不能說明我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入持久上升周期。

四季度爆發(fā)“次蕭條”，但不會“二次探底”

《報(bào)告》稱，今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)雖然不會出現(xiàn)“二次探底”，但GDP增速將出現(xiàn)強(qiáng)勁的逐季回落的趨勢，多重經(jīng)濟(jì)下滑力量，如出口增長回落、房地產(chǎn)投資下降帶動固定投資下降，去年同比數(shù)據(jù)較高的翹尾因素(指上期物價變動因素對下期價格指數(shù)的延伸影響)等，將在今年第四季度同時爆發(fā)，使中國出現(xiàn)“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“總量平衡和動態(tài)再次惡化”的“次蕭條”局面，從而導(dǎo)致2011年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣大幅度下滑。

何謂“次蕭條”？楊瑞龍給出的定義是，“次蕭條”是指宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出衰退，在反彈后再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的下滑，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)振蕩、波動、分化的底部運(yùn)行特征，但下滑幅度還不足以構(gòu)成“二次探底”的標(biāo)準(zhǔn)。

而“二次探底”，針對中國的情況，《報(bào)告》給出的定義是：銷售、就業(yè)等宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)4個月以上出現(xiàn)大幅度下滑，并使得GDP增速連續(xù)兩個季度跌破8%。

在中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春看來，今年上半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)雖然延續(xù)了去年二季度以來的強(qiáng)勁反彈，許多指標(biāo)都達(dá)到了近年來同期高位。但是，這種經(jīng)濟(jì)反彈和復(fù)蘇是建立在強(qiáng)勁的刺激性政策等因素之上。經(jīng)濟(jì)增長的動力機(jī)制嚴(yán)重依賴于刺激政策的延續(xù)以及世界經(jīng)濟(jì)不確定性的復(fù)蘇等，因而其增長態(tài)勢具有短期性、脆弱性、多變性等特點(diǎn)。

上海率先“見頂回落”？

自國際金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)者就開始熱衷于對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的預(yù)測，包括U、L、W、V在內(nèi)的英文字母成為各方預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢的直觀符號。

6月初，央行貨幣政策委員會委員李稻葵在接受人民日報(bào)采訪時明確表示，中國經(jīng)濟(jì)V形反彈的格局已經(jīng)形成，而支撐這一輪V形反彈的基礎(chǔ)，是消費(fèi)需求的快速增長，保持著15%以上的增長速度。固定資產(chǎn)投資全年維持25%左右的增速基本沒有疑問，外部需求亦不會因此次危機(jī)而出現(xiàn)明顯萎縮。

事態(tài)果真那么令人樂觀？一個月之后，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的《報(bào)告》卻看到了經(jīng)濟(jì)“V形反彈”背后另一面。楊瑞龍認(rèn)為，今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)增長很大程度上依靠的是“存貨回補(bǔ)”，因此反彈的基礎(chǔ)不扎實(shí)、趨勢不穩(wěn)定、動力不明顯。

所謂“存貨回補(bǔ)”，是指企業(yè)由于受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)實(shí)質(zhì)和心理影響，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時會大量清理庫存，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)就有大量補(bǔ)充貨源的需要。但這樣的補(bǔ)充貨源行為并不代表市場存在強(qiáng)大的消費(fèi)能力，而在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上會表現(xiàn)為數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長。

《報(bào)告》認(rèn)為，存貨回補(bǔ)效益帶動了今年上半年經(jīng)濟(jì)增速的高位運(yùn)行，也是下半年經(jīng)濟(jì)快速回落的原因之一。特別是多重下滑力量將在第四季度同時爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致四季度投資、出口明顯下滑，出現(xiàn)“小幅回落引領(lǐng)加速下滑”的情況。以房地產(chǎn)為例，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春認(rèn)為，四季度伴隨房地產(chǎn)價格下降，固定資產(chǎn)投資也會有較大下滑。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，上海的經(jīng)濟(jì)增長情況相比全國往往是快一拍到半拍，具有先行指標(biāo)意義。“上海經(jīng)濟(jì)增長從五月份開始已經(jīng)出現(xiàn)見頂回落的跡象，”上海市政府發(fā)展研究中心主任周振華告訴記者：“前高后低將導(dǎo)致上海三季度出現(xiàn)各種因素疊加的狀態(tài)，對于上海經(jīng)濟(jì)的影響比較大，而全國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類似情況會在四季度。”

新動力在哪里？

值得注意的是，在此輪經(jīng)濟(jì)大猜想的過程中，國外機(jī)構(gòu)在中國經(jīng)濟(jì)將放緩的問題上并無分歧，但在放緩程度上分歧巨大。

長期看好中國經(jīng)濟(jì)增長前景的摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、主席龔方雄“一反常態(tài)”，表示出了擔(dān)憂。他向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“目前，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完成，經(jīng)濟(jì)增長過度依賴房地產(chǎn)與外貿(mào)，而這兩駕驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的馬車將逐漸熄火。如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，中國經(jīng)濟(jì)增速將呈前高后低，第四季度GDP增長或低于8%。”

不過，法國東方匯理銀行發(fā)布的《2010年亞洲展望及策略年中總結(jié)》指出，即便考慮到包括地方債務(wù)、房地產(chǎn)調(diào)控政策等方面影響，今年中國GDP增長仍可保持10%，或許要到明年，中國GDP增速將放緩到9%的水平。