時隔兩年，央行再貸款和再貼現(xiàn)利率“解凍”。12月26日起，央行上調(diào)對金融機(jī)構(gòu)一年期再貸款利率0.52個百分點(diǎn)至3.85%，上調(diào)再貼現(xiàn)利率0.45個百分點(diǎn)至2.25%。
央行網(wǎng)站29日公告還顯示，其對金融機(jī)構(gòu)貸款的六個月期利率從3.24%升至3.75%，三個月期再貸款利率從3.06%升至3.55%。
“這是央行收緊貨幣政策的一部分，加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率都促使銀行間市場利率上漲，如果市場利率高過再貸款利率肯定不合適。”社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示，在保持利率體系內(nèi)部平衡方面，央行反應(yīng)變得更快。
盡管央行已在公開市場連續(xù)七周累計凈投放3410億元人民幣，但短期市場利率居高不下，12月30日七天期回購利率仍在6.34%左右，而調(diào)整前的20天以內(nèi)再貸款利率僅為2.79%。“央行主要是想讓再貸款利率與同業(yè)拆借利率貼近一些。”玫瑰石顧問公司董事謝國忠表示。
套利空間浮現(xiàn)
央行上次調(diào)整再貸款利率和再貼現(xiàn)利率還是在2008年11月27日，當(dāng)時為應(yīng)對國際金融危機(jī)，央行在下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的同時下調(diào)該兩率。時隔兩年央行再次作出調(diào)整，一年期的上調(diào)幅度已接近兩次加息的累計幅度。
“這是對兩次加息動作的補(bǔ)充。提高兩率，實際上提高了金融機(jī)構(gòu)向央行再融資的成本，央行強(qiáng)化收緊流動性的意圖非常明顯。”平安證券分析師表示。
他指出，近期金融機(jī)構(gòu)間資金成本持續(xù)走高，而央行與金融機(jī)構(gòu)間的資金成本相對較低，此次央行提高兩率將可拉平各資金渠道的成本，對整體流動性管理有正面作用。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員范建軍亦表示，近期同業(yè)市場拆借利率過高是促使央行調(diào)高兩率的因素之一。“同業(yè)市場流動性十分緊張，尤其是短期拆借利率已經(jīng)大大高于央行再貸款和再貼現(xiàn)利率，中間出現(xiàn)套利空間。”
不過，三個月以下再貸款利率調(diào)整幅度較小，如二十天期再貸款利率從2.79%升至3.25%，調(diào)整后仍低于市場利率1-2個百分點(diǎn)。“或是考慮春節(jié)流動資金需要，6個月以上提高幅度較大并且高于市場利率則意在堵死央行資金為銀行籌資開小門，抑制銀行信貸資金規(guī)模擴(kuò)張。”東北證券分析師王國兵說。
中投證券研究報告則指出，雖然兩率并非在每次存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整時都相應(yīng)調(diào)整，但一年期再貸款利率基本上保持了相對于一年期存款基準(zhǔn)利率1個百分點(diǎn)以上的溢價。在兩次加息累計50個基點(diǎn)后，上調(diào)兩率保持了這個溢價幅度，維持了利率體系的穩(wěn)定。
組合抗通脹
今年來，央行已加息兩次、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率六次、提高再貸款和再貼現(xiàn)利率一次。與此同時，央行在公開市場連續(xù)七周凈投放，總額達(dá)3410億元。
“今年以來央行在公開市場上已經(jīng)累計凈投放5000多億元，與此同時又連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這實際上有點(diǎn)矛盾。”范建軍表示，存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)導(dǎo)致同業(yè)市場流動性極度緊張，估計接下來存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)沒有上調(diào)的空間。
但張斌認(rèn)為，在央行不愿上調(diào)央票發(fā)行利率導(dǎo)致其無法放量發(fā)行的情況下，預(yù)計仍將動用存款準(zhǔn)備金率這一工具，或是發(fā)行定向央票。“但央行應(yīng)避免為控制銀行信貸投放而遏制競爭，有些銀行就是存款較多或信貸管理能力較強(qiáng)，不宜一刀切。”
實際上，為避免普調(diào)存款準(zhǔn)備金率“傷及無辜”，央行副行長胡曉煉近日表示，央行要繼續(xù)運(yùn)用和進(jìn)一步完善貨幣政策工具，特別是通過運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整，配合利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用。
“明年上半年貨幣政策工具仍將數(shù)量型和價格型交替使用，以數(shù)量型工具為主，存款準(zhǔn)備金率可能還會上調(diào)1-2次。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，這主要是由于受到基數(shù)效應(yīng)影響，明年上半年尤其是一季度，CPI可能達(dá)到6%，通脹壓力較大。
“今年來的兩次加息相對通脹而言，幅度還很小。央行的小步伐，可能還是害怕調(diào)整過快會引起突變，主要是房地產(chǎn)問題。明年中國還應(yīng)該加息3個百分點(diǎn)。”謝國忠認(rèn)為。
張斌亦表示，不管是數(shù)量型還是價格型工具調(diào)整，都有一個共同目標(biāo)，就是抗通脹。“這可以說是央行今年來貨幣政策調(diào)控背后的邏輯�，F(xiàn)在負(fù)利率仍很嚴(yán)重，明年政策應(yīng)該也是遵循這個思路，同時人民幣匯率也應(yīng)加快升值步伐，明年升3%-5%。”
12月30日，人民幣兌美元中間價報6.6229元，創(chuàng)2005年匯改以來新高。
