一年前，28只創(chuàng)業(yè)板“標(biāo)兵”在各路資金的追捧下高調(diào)亮相。在經(jīng)歷了首日被爆炒、高送配的刺激之后，28只首批創(chuàng)業(yè)板個(gè)股經(jīng)歷過上市首日平均106%的上漲，也不得不面對(duì)如今近四成已然破發(fā)的現(xiàn)狀。一年時(shí)間，雖然無法足以洗盡這些優(yōu)選“樣本”身上的鉛華，但洗掉的107億元市值卻足以令投資者警醒。
首日暴漲難逃破發(fā)命運(yùn)
創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日開市，首批推出的28只創(chuàng)業(yè)板新股當(dāng)日都取得了暴漲成績(jī)，平均漲幅達(dá)到106%。但在一年之后再次回首，首批創(chuàng)業(yè)板個(gè)股給投資者帶來的卻不只是暴利。以今年9月20日的收盤價(jià)計(jì)算，在28只首批上市的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，有11只已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，這一數(shù)字的占比達(dá)到四成。而如果對(duì)比這些個(gè)股上市首日的收盤價(jià)，結(jié)果則更慘不忍睹，28只個(gè)股中僅有南風(fēng)股份的現(xiàn)價(jià)高于當(dāng)日的收盤價(jià)。其中，網(wǎng)宿科技、中元華電和紅日醫(yī)藥三只個(gè)股破發(fā)最為慘烈，跌幅超過了30%。跌幅最大的是紅日醫(yī)藥，其發(fā)行價(jià)格為每股60元，而9月20日的收盤價(jià)僅為39.01元。按照其上市首日106.5元的收盤價(jià)計(jì)算，則股價(jià)已經(jīng)跌去了逾六成。以9月20日的收盤價(jià)計(jì)算，這28只個(gè)股的總市值約為1292億元，比上市首日的1399億元整整蒸發(fā)掉了107億元。
而從市盈率的角度來看，首批上市的28只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的平均發(fā)行市盈率為56.6倍，雖然低于目前創(chuàng)業(yè)板個(gè)股總體66.46倍的發(fā)行市盈率，但在一年來的資金炒作之下，即便是在四成破發(fā)的當(dāng)下，其平均的動(dòng)態(tài)市盈率依然高達(dá)82.7倍。
四分之一個(gè)股業(yè)績(jī)縮水
與股價(jià)的頹勢(shì)相比，首批28只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的中期報(bào)告也同樣難看，不僅沒有一家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能超過100%，而且還有7家公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，占比達(dá)四分之一。這也拖累了“標(biāo)兵”們的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，落得個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于創(chuàng)業(yè)板個(gè)股平均表現(xiàn)的下場(chǎng)。
具體來看，除了受原材料價(jià)格拖累而導(dǎo)致凈利大幅下降超過八成的寶德股份外，漢威電子、網(wǎng)宿科技、新寧物流、中元華電、特銳德、華誼兄弟等也都榜上有名，業(yè)績(jī)下滑幅度從49.78%至5.63%不等，但華誼兄弟與新寧物流兩只個(gè)股在上市首日都曾錄得翻倍的漲幅。以被譽(yù)為隱形冠軍的漢威電子為例，其超募資金達(dá)1.92億元，今年3月更實(shí)施了10轉(zhuǎn)10派3元的高送轉(zhuǎn)方案，但就是這樣一個(gè)“不差錢”的企業(yè)今年中期的凈利潤(rùn)同比卻幾近腰斬。其公告顯示，受困于技術(shù)門檻低，漢威電子控股的五家子公司中僅有一家實(shí)現(xiàn)盈利。
而相關(guān)數(shù)據(jù)更是驚人，近七成的超募資金還只能躺在其銀行賬戶里吃利息，反觀創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)宣揚(yáng)的高成長(zhǎng)效應(yīng)，如今才滿周歲，就好似吃養(yǎng)老金，未免讓股民心寒。
高風(fēng)險(xiǎn)PK高增速
誰來盤活526億元 的超募資金？
“最近兩年連續(xù)盈利，兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不少于1000萬元且持續(xù)增長(zhǎng)；或最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。”這曾是創(chuàng)業(yè)板上市公司的揀選標(biāo)準(zhǔn)。但是面對(duì)萬眾期待，頭頂著高增長(zhǎng)光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板卻只交出了一份并不怎么光彩的周年成績(jī)單。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，與主板公司和中小板公司56.9%、46.8%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相比，105只擁有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)今年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30.2%，這個(gè)數(shù)字只能算是剛剛及格。更令人尷尬的是，其中還有超過兩成的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股業(yè)績(jī)“變臉”，同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
當(dāng)市場(chǎng)的激情退卻之后，撇開了高增長(zhǎng)與高盈利的支撐的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，還能拿什么支撐目前平均70倍左右的高市盈率？而120家公司總計(jì)525.7億元的超募資金，又能拿什么來讓這些股民的血汗錢產(chǎn)生“錢生錢”效應(yīng)？
兩成個(gè)股業(yè)績(jī)下滑
盡管部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市之初，就曾被業(yè)界質(zhì)疑有粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑，但一場(chǎng)中報(bào)“潮水”過后，這些個(gè)股的業(yè)績(jī)“變臉”速度還是超過了市場(chǎng)的預(yù)期。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，105只擁有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在今年上半年的平均凈利增幅為30.2%。其中，有22家公司的半年業(yè)績(jī)“變臉”，呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，占比超過兩成。
其中，業(yè)績(jī)下滑最嚴(yán)重的是寶德股份。根據(jù)其招股書中顯示，寶德股份2007年、2008年和2009年上半年的凈利潤(rùn)分別是1044.95萬元、1553.60萬元和1690.23萬元，2009年全年也凈賺了2683.28萬元。但相比過去幾年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，寶德股份在今年上半年卻僅錄得約303萬元，同比下滑超過八成。在金融危機(jī)期間都能保持業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的寶德股份，卻在危機(jī)后的2010年因“金融危機(jī)的持續(xù)影響”而業(yè)績(jī)大幅縮水，不得不令投資者質(zhì)疑其公司成長(zhǎng)性。
而與這22只個(gè)股上半年業(yè)績(jī)平均下滑近28%相比，更令人擔(dān)憂的是，其中有很多個(gè)股上市時(shí)間還不足半年，例如安諾其、南都電源、華平股份、海默科技、恒信移動(dòng)、奧克股份、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、華伍股份和尤洛卡。數(shù)據(jù)顯示，上半年凈利潤(rùn)折半就有華平股份與南都電源兩家，其半年業(yè)績(jī)分別縮水76.6%和69.48%，而兩家公司都是在4月才登陸創(chuàng)業(yè)板。對(duì)于自身業(yè)績(jī)的下滑，南都電源的解釋為“受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大”，而同比下降13.38%毛利潤(rùn)率則也令其未來的競(jìng)爭(zhēng)力大打折扣。
高增長(zhǎng)背后的隱憂
雖然業(yè)績(jī)平均增幅僅有三成，但創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中也不乏業(yè)績(jī)“優(yōu)等生”。如果以增幅100%為創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)標(biāo)志的話，那么中報(bào)顯示還是有7家公司達(dá)標(biāo)，平均業(yè)績(jī)?cè)龇_(dá)到171%。其中，增長(zhǎng)最小的是中瑞思創(chuàng)，上半年的凈利同比增長(zhǎng)了105.33%，而增幅超過200%的則有兩家，分別是增長(zhǎng)高達(dá)293.6%的超圖軟件和增長(zhǎng)207.55%的雙林股份。
不過，如果仔細(xì)分析這些“優(yōu)等生”的成績(jī)單就不難發(fā)現(xiàn)一絲隱憂。例如，超圖軟件2010年上半年?duì)I收5634萬元，同比增長(zhǎng)只有27.97%，但558萬元的凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)293.6%。不過，如果扣除非經(jīng)常性損益，其凈利潤(rùn)卻僅剩下96.43萬元。究其原因，支持超圖軟件上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)只是“在報(bào)告期內(nèi)獲得國(guó)家863、國(guó)際合作研發(fā)專項(xiàng)等國(guó)家級(jí)、省部級(jí)科技經(jīng)費(fèi)支持”。同樣的狀況也出現(xiàn)在臺(tái)基股份上，其上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4149.8萬元，同比幾近翻倍。雖然上半年其銷售收入及毛利率都有所增長(zhǎng)，但最終的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)依然離不開“上市募集資金到位，存款利息大幅度增加；公司收到省、市政府上市獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼資金”等非經(jīng)常性損益的支持。
此外，對(duì)于一些業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)還算亮眼的個(gè)股來說，環(huán)比增速的下滑也成為不能忽視的隱憂。以上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了72.69%的華星創(chuàng)業(yè)為例，其二季度的利潤(rùn)增幅環(huán)比也下降了14%，不少分析人士對(duì)其業(yè)績(jī)的高位回落提出了警示。對(duì)比上半年凈利增長(zhǎng)超過200%的雙林股份來說，其近期發(fā)布的三季度預(yù)告就顯示前9個(gè)月的業(yè)績(jī)?cè)龇挥?00%至150%，增長(zhǎng)幅度明顯收窄。
超募資金成為擺設(shè)
業(yè)績(jī)光環(huán)的褪色，并不影響創(chuàng)業(yè)板公司的“錢袋子”。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，120只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股首發(fā)超募資金達(dá)到525.7億元。記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，幾乎每家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的超募資金都超過原先計(jì)劃募集數(shù)目的兩倍，其中國(guó)民技術(shù)超募資金最高，達(dá)19.65億元，是計(jì)劃募集數(shù)額的6.86倍。此外，碧水源、奧克股份、神州泰岳等企業(yè)也多拿了超過10億元的資金。
而記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，120家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際募資總額逾800億元。其中，超募資金總額達(dá)到525.7億元，平均每家公司超募4.38億元，整體超募率已高達(dá)190%以上，接近200%。
這些超募資金的配置自然成為擺在各家創(chuàng)業(yè)板公司面前的一道坎。從部分公司的募投項(xiàng)目來看，募集資金使用效率仍非常低下，這也直接影響著各家公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)潛力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月中報(bào)披露完畢，約有七成多超募資金睡在銀行，干吃利息。
這種被股民定義為公司管理層無作為的表現(xiàn)，在業(yè)內(nèi)人士看來，是因?yàn)槟纪俄?xiàng)目進(jìn)展的不符合預(yù)期，募集資金有效使用率低，令創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)變臉。以一年來凈利潤(rùn)下滑幅度最大的寶德股份為例，其募集總金額高達(dá)2.65億元，但其業(yè)績(jī)報(bào)顯示，其累計(jì)投入募集資金總額僅為766.99萬元，募集資金有效投入比重僅為2.89%。而其曾在招股說明書中表明項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)需要資金1.6億元。
諸如此類的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中并不鮮見，多數(shù)企業(yè)的募集資金所投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期的效益或者不符合原定進(jìn)度�，F(xiàn)實(shí)總是與制度背道而馳，事實(shí)上，深交所早在今年年初就發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)-超募資金使用》，要求超募資金應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，不得用于開展證券投資、委托理財(cái)、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資及為他人提供財(cái)務(wù)資助等。4月初，深交所又規(guī)定“如上市公司確實(shí)無法提交超募資金的使用計(jì)劃，則應(yīng)在募集資金到賬后6個(gè)月期滿前披露公司就超募資金使用的后續(xù)考慮或安排”。但“不差錢”的創(chuàng)業(yè)板如何才能讓超募資金歸途有期？
