雖然對5月CPI的預期依舊高企，但加息預期正快速退燒。
由于宏觀環(huán)境變化過快，此前對加息如望穿秋水般的投行們近期紛紛改變了自己的看法，新一輪預測中各家投行或是減少了年內(nèi)加息次數(shù)，或是推遲了加息啟動時間。
敏感的投行意識到，決策層對通脹的擔憂正在下降，渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩在剛剛發(fā)布的報告中指出，“一些重要的政府部門還不認為通脹已成為一個擔憂”。
“決策層到現(xiàn)在仍遲遲沒有行動，也許意味著他們根本不會采取行動了。”王志浩說。
通脹壓力放緩
近期投行方面紛紛在研究報告中不僅推遲了加息啟動時間的預測，而且表示加息次數(shù)也會減少。
而就在兩個月前，本報“經(jīng)濟學人季度宏觀調(diào)查”問卷結果還顯示，有超過一半的經(jīng)濟學家將加息的時間窗口放在了第二季度。當時他們考慮的主要考慮因素是一季度經(jīng)濟增速過快，同時通脹壓力比較大，而且目前已經(jīng)處于負利率時代。
眼下，他們開始集體轉(zhuǎn)向。摩根士丹利修正了原先有關2010年上半年會有一次加息的觀點，認為2010年下半年的加息次數(shù)不會超過一次。德意志銀行對今年中國加息次數(shù)的預期，由原來的兩到三次降至一次，并稱政府可能會更傾向于用“行政手段而非利率工具來為經(jīng)濟降溫”。渣打銀行更是在6月3日提出今年不會加息的大膽預測。
目前工業(yè)增速放慢，價格壓力隨之減弱是渣打銀行作出上述判斷的理由之一，而且他們認為這一趨勢將在下半年將變得更加明顯。
通貨膨脹水平，曾經(jīng)被看成是中國加息最主要的參考變量。兩個月前高企的通脹水平也讓市場方認為加息已經(jīng)近在眼前。盡管目前5月官方數(shù)據(jù)還沒有出來，不過剛剛過去的5月份在市場人士看來很可能成為通脹開始弱化的分水嶺。
渤海證券研究所宏觀經(jīng)濟分析師房振明分析認為，“5月前，除豬肉價格外，幾乎所有的結構性因素都表現(xiàn)為推動CPI上漲，但從5月份開始，隨著蔬菜和國際大宗商品價格的大幅回落，有不少因素將給CPI帶來下行壓力。”
為此，渤海證券近日下調(diào)了月初對5月份CPI的預測值，調(diào)低至3.1%左右。
6月1日，中國物流和采購聯(lián)合會發(fā)布5月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），從 4月的 55.7%回落至53.9%，比上月回落1.8個百分點。
考慮到PMI指數(shù)的回落效應將向CPI傳導，宏源證券分析師陳夢根表示，當前通脹壓力仍然較大但趨勢上略有緩解。
進入5月以來，多種跡象表明通脹結構性壓力開始有所弱化，前期漲勢迅猛的蔬菜和水果價格開始回落；以原油為代表的國際大宗商品價格大幅下滑；4月份后連續(xù)三周回升的豬肉價格，進入5月份已經(jīng)連續(xù)重返回落態(tài)勢。
目前市場普遍預期，5月CPI同比將在在3%-3.3%之間，高于4月2.8%的漲幅，首次超過3%的警戒線。
不過，中信證券表示從目前觀察來看，實際數(shù)據(jù)很可能低于預期，超出3%的概率不大。中信認為，農(nóng)產(chǎn)品價格將繼續(xù)快速回落。農(nóng)業(yè)部每日公布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)已從4月30日的169.6下降到5月27日的158.8，降幅6.4%。同時隨著商品房成交量的大幅下滑，下半年建筑材料價格可望逐步回落，或?qū)⒍紴镃PI帶來下行壓力。
不過，對于眼下的通脹壓力減弱，渤海證券提醒說，下半年資源品價格改革的加速，以及前期豬農(nóng)宰殺了部分能繁育母豬可能導致四季度豬肉價格出現(xiàn)過快上漲，結構性通脹壓力將持續(xù)存在。
“我們預計PPI漲幅在6月份起將逐步下行，而CPI漲幅在7月之后也將步入下行通道。”陳夢根表示。
除上述原因外，政府層面對待通脹態(tài)度的轉(zhuǎn)向或成為渣打銀行堅持認為年內(nèi)不會加息的關鍵所在，盡管他們一個月前的報告還堅持認為加息的時間窗口會在二季度，年內(nèi)會有兩次加息。“一些重要的政府部門還不認為通脹已成為一個擔憂，即使通脹問題確實存在，也不認為加息是正確的解決方法，而且，近期國務院還可以選擇其他一些工具來應對通脹壓力。”他們在報告中稱。
此外，央行近期公布的《2010年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中還指出，非金融性企業(yè)及其他部門貸款利率逐月小幅回升，3月份貸款加權平均利率比年初上升0.26個百分點；同時3月份個人住房貸款利率也比年初上升0.21個百分點。“考慮到4月中以來二套房貸利率上浮1.1倍，這些意味著目前總體貸款利率已經(jīng)相當于有一次27個基點的加息。因此，加息也可能延后。”中金公司近期的研究報告指出。
顛簸
除了通脹外，給加息預期潑下冷水的還有宏觀面的變化。“4月中旬后的經(jīng)濟形勢，需要重新確認。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平說。
4月中旬之前是什么景象？經(jīng)濟過快增長和通脹是市場談得最多的兩個話題，一季度GDP增幅11.9%，4月CPI增幅2.8%。加息的呼聲不絕于耳，在不少經(jīng)濟學家看來，那樣的境況下，如果加息既有利于遏制通脹又有利于防范經(jīng)濟過熱，何樂而不為呢？
不過，加息還未千呼萬喚始出來時，宏觀經(jīng)濟就面臨著重新確認的局面。如何確認？連平對未來的宏觀經(jīng)濟給出了 “經(jīng)濟偏熱的可能性正逐步降低”的答案。
在他看來，4月中旬到現(xiàn)在，成為判斷中國宏觀經(jīng)濟未來走勢的又一個分水嶺。
這段時間發(fā)生了什么？一方面是歐洲債務危機的爆發(fā)，而且?guī)砣蚪?jīng)濟未來走向不明的擔憂；而從中國本身來看，國內(nèi)樓市新政的出臺，房地產(chǎn)未來投資數(shù)量增速或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅下滑；還有地方融資平臺潛在的財政和信貸風險也開始引起關注。
國家信息中心經(jīng)濟學家祝寶良表示，上述三個問題交織在一起，未來中國經(jīng)濟的走勢更顯得撲朔迷離。
渣打銀行近期也從為數(shù)不多的幾個能體現(xiàn)中國經(jīng)濟走勢的可靠領先指標中得出了“中國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩”的判斷。
一方面，他們發(fā)現(xiàn)超強的工業(yè)部門增速已從二季度開始放緩，同時，作為中國經(jīng)濟增長的關鍵驅(qū)動力的基礎設施建設、住宅類房地產(chǎn)及制造業(yè)產(chǎn)能的投資增速下半年也都將面臨放緩的趨勢。
“當前土地出讓收入也在下滑，這將進一步制約地方政府對基建項目的投資。”王志浩表示。
不過他認為這并不意味著中國經(jīng)濟將出現(xiàn)大幅下滑，但這足以充分證明2009年四季度和2010年一季度出現(xiàn)的強勁漲勢將結束。
“中國經(jīng)濟2009年一季度是底部，之后四個季度這架‘飛機’就快速攀升至萬米高空。但在飛行過程中，發(fā)生了震動和顛簸，這就是現(xiàn)在遇到的情況。”連平表示。
對于未來的政策走向，市場人士建議要謹防出現(xiàn)類似2008年宏觀調(diào)控的“超調(diào)”，如果選擇近期加息，會進一步加劇目前的緊縮趨勢，為此建議緊縮政策進入觀望期。
